□中国银河证券基金研究与评价中心 胡立峰

　　2001年7月20日至27日的一周，是基金净值跌幅空前惨烈的一周。37只基金净值全线下跌，净值总额由7月20的701.2287亿元降到7月27日的676.1692亿元，共减少25.0595亿元，加权平均跌幅-3.57%。25亿元的净值缩水，相当于“消灭“5只规模5亿元的小基金。

　　列净值跌幅前三名的是：景宏-5.62%、汉兴-5.27%、安信-4.95%；列跌幅后三名的是科系基金，分别是科汇-0.39%、科翔-0.41%、科讯-0.54%。

　　11家基金管理公司净值损失程度各不一样。从相对比例看，大成、华安、富国跌幅较大，易方达、华夏则较小。从绝对值来看，各家基金公司损失差异程度极大。大成、华安损失惨重，净值分别减少4.079亿元与3.218亿元。易方达则只减少1096万元。(详见附表2)。

　　华夏得益于从去年第四季度就开始的投资组合大调整，易方达公司则得利于于其极低的股票投资比例。6月30(未扩募前)，其7.4949亿元的净值中，股票市值仅1.9567亿元。随后进行的大比例扩募，其又持有大量的现金头寸。

　　大成、华安是所有基金几乎同比例大幅下跌，基金管理公司系统性风险突出。其他基金管理公司内部则出现分化。国泰系的金泰跌幅为-4.06%，而金鑫只有-2.88%。长期以来，金泰与金鑫的持仓重合度是基金中最低的，两基金基本上“各自为战”。博时系5只基金的跌幅差异也很大，裕阳-4.35%、裕隆-3.78%、裕元-1.83%。鹏华系普惠跌幅较大为-4.80%，普丰则只有-2.74%。三只指数基金的跌幅中，兴和-2.40%、普丰-2.74%、景福-4.91%。从它们的指数投资部分来看，兴和盯住沪市，普丰盯住深市，由于新股因素导致现有沪深股市格局是沪强深弱，所以普丰并不比兴和差，而景福则不尽理想。

　　再结合今年以来的情况看，南方与博时虽然净值表现较差，但从7月份开始，调整似乎已经到位。大成、富国则继续下滑，再次“沦陷"。而对市场有重大影响的华安系基金净值暴跌终于在上周发生了。

　　此次的净值暴跌，是过去两年基金资产空心化与老化问题的最后、彻底、大面积的暴露。基金资产中严重老化与过度透支的部分全面引爆，潜伏的风险大规模释放。

　　部分基金面临绝对亏损问题。汉鼎、汉博已经绝对亏损了，景宏、汉兴、金元、金盛处于面值附近也岌岌可危。至于兴业基金的0.9053元，笔者认为其会计处理可能存在问题，就暂不做分析了。笔者在近期曾对基金是否亏损的问题提出个人看法，市场中有不同的观点，这很正常。可能大家对基金的规则与会计问题有不同的理解。笔者认为，报告期净值相对期初净值的负增长并不意味着亏损，而只有净侄跌破1.00元的面值，才可能构成绝对意义上的亏损，因为此时基金是无法进行分红的，要先弥补亏损。

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