“欢迎中国企业到日本来上市融资。”日本证券交易所的负责人和证券专家在北京向中国企业发出了邀请。这证明日本资本市场正在向中国公司敞开大门。中国方面反应积极，但有关专家提醒企业必须具备风险意识。

　　中国企业上市日本为时不远

　　日前，“中日协作日本上市·B股境外交易”研讨会在北京召开。会议主要介绍了外国企业在日本上市的条件及信息披露方面的内容，以及B股境外交易的情况。

　　据透露，目前有企业正与日本有关部门进行签订交易备忘录的商议。当被问及去日本上市的时间表时，东京证券交易所审查部前部长久保幸年认为会在一两年内实现，而NASDAQ日本市场石村俊一先生认为可能需要两三年的时间，原因是日本的投资者非常谨慎，对于公司的信用及信息披露要求较高，中国企业是否能达到要求将成为在日本上市的主要障碍之一。

　　中国企业缘何受欢迎

　　中国的企业为何引起日本金融界以及投资者的兴趣？据有关专家推测，除了中国经济的快速发展、GDP的稳步增长、优秀企业国际竞争力与知名度逐步提高外，日本国内经济持续低迷、本土公司投资收益率降低、日元汇率持续走弱等原因都是日本证券市场向中国企业频频招手的内在推动力。

　　到日本上市的成功与否最终决定于日本投资者的态度。过去的情况表明，日本投资者对中国企业的关注程度越来越高。截至目前，尽管还没有一家中国企业到日本证券市场上市，但日本投资者对中国B股的投资热情为中国企业到日本上市奠定了基础。

　　到日本上市门槛有多高

　　日本共有3个市场可供境外公司上市，分别是大阪NASDAQ日本市场、东京证券交易所的境外股票市场和二板市场。

　　NASDAQ日本市场将上市企业分为标准性企业和增长力企业，实行不同的上市审查标准，因此，3个对外国公司开放的证券市场共有4个上市审查和终止上市的标准。

　　从上市的股本总额和利润两个条件来衡量，东京证券交易所的境外股票市场门槛最高，要求企业上一个营业年末股本总额达到10亿日元以上，并最近3年连续盈利，第一年盈利不少于1亿日元，第二年不少于4亿日元，3年盈利总额不少于6亿日元。NASDAQ日本市场对于增长性企业和标准企业的上市要求是净资产分别不低于4亿日元和6亿日元，利润要求分别是不低于7500万日元和1亿日元。东京证券交易所的二板市场最容易进入，对利润不作要求，股票市价达到5亿日元即可，但申请上市的公司必须是被认定为具有成长、扩大潜力的经营项目或立足于新技术为主的高成长性公司。

　　除了交易所的审查条件外，企业去日本上市须交给交易所的费用大概是700万日元到1900万日元，中介费用在本次会议上还没有详细的披露，但久保幸年说：“中国企业到日本上市的总成本肯定会比去美国上市的成本低，并且审批的时间短，申请上市的公司从递交文件到接受交易所初步审查到上市日大概是115天左右。”

　　考虑到日本投资者谨慎的投资理念，日本交易所一直非常强调上市企业的信息披露质量，信息披露的适度性是上市审查的一项重要内容。并且两个交易所无一例外地将财务报表的虚假记载作为终止上市的标准之一。久保幸年称，已经在美国、香港等地上市的公司由于具有较高的信用和信息披露质量将会比较容易通过日本交易所对于信息披露方面的审查。

　　日本欢迎什么企业

　　日本证券市场对哪类中国企业感兴趣？久保幸年表示，符合上市审查标准的企业都是受欢迎的。而NASDAQ日本市场的石村先生则坦言，中国的互联网电子商务企业和有中国特色的经营项目或生产中国独有产品的企业会受到他们的重点关注。虽然目前是互联网行业的低谷，但石村先生认为互联网仍然是全球性的朝阳行业，利用网络进行商务经营活动的企业将会在中国未来的GDP比重中占有很大份额，久保幸年以中药为例，中药非常受日本国人的欢迎，但由于进入壁垒等因素的限制，中国企业的产品要打入日本市场比较困难，一些厂家往往利用网络来非法销售药品，如果能帮助这类企业申请在日本上市将是两全其美的事情。

　　据悉，有关中国方面的专家已经向日本朋友推荐了中国的旅游、饮食、中医药、酿酒等4类企业。并且建议说未在中国国内上市的企业对去日本上市的兴趣会远大于已在国内上市的企业。

　　风险与新问题

　　国务院发展研究中心市场经济研究所赵怀勇认为，到日本证券市场去上市，对中国企业而言是机遇也是挑战，中国企业必须具备风险意识。相对于债券融资等融资方式，股本融资不是对任何企业都是最优的选择，因为股权融资的成本相对较高，一旦上市失败，高额的上市费用将使企业面临较大的财务压力。另外一个风险来自日元的汇率风险。近年来日元相对于美元和人民币的汇率不断降低，即使在日本成功上市，所筹集的资金也可能大幅缩水。

　　“如果中国企业到日本上市能成功，也会面临一些新的问题”赵怀勇说，“由于近10年来日本证券指数大跌、日本投资者手中的股票市值跌掉了1／3，在这种情况下，中国企业在日本上市的股价可能不会达到预期的水平。同时，如何让日本投资者再从口袋掏钱去投资股票，也是中国企业必须考虑的问题。另外，在日本上市，中国企业将会面临比国内市场更大的分红压力。国外的游资数量较大，也有可能使中国企业面临在二级市场被收购控制的威胁。”(安明静 李峻岭)《人民日报海外版》(2001年07月28日第七版)

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