——对外资实行市场准入制度

　　刘家伟 王宪平

　　我国很快就要入世，证券市场对外资的开放势在必行。这必然涉及到我国证券市场如何有效利用外资、主要发挥外资的积极作用问题。按照国际惯例，借鉴全球经验，对外资实 行必要的市场准入制度，应该成为我国证券市场乃至整个金融市场制度建设的一个重要内容。

　　对外资要有全面认识

　　众所周知，任何事物都有两面性。就中国证券市场与外资两者的利益关系看，一方面，中国股市需要外资。中国股市需要外国资本进来，包括直接购买中国的A股和到中国股市来发行股票融取资金，以此推动我国股市的国际化和规范化。另一方面，外资也需要中国。外资除了需要通过非直接融资渠道来中国获取超额利润外，还要来中国证券市场发展直接融资，大规模地利用和拓展中国的资本市场，培育在华资本力量。

　　由于外资更加注重投资收益——无论是长期收益还是短期收益，它们都会尽可能地赚取。他们到中国来的目的，并不是让自己亏本，让中国的老百姓赚钱——特别是赚取他们的钱。相反，他们必然要求具有较高的投资回报，甚至比中国的上市公司更会赚钱，更会利用中国政策法规和制度留下的空子，赚取利润，给中国股市造成一定的损害。

　　具体说来，在起始时期，外资的所有意图并不会完全暴露出来。在进入中国股市的最初一段时间，外资会非常尊重中国的法律法规，守法经营。但时间一长，谁能够保证外资不会在中国股市里逐渐玩耍造假、欺骗和各式各样的坑害中国投资者的手段呢？

　　因此，中国股市的开放，需要注意既发挥外资的积极作用，也限制其消极作用。对此，无论是管理层还是普通投资者，都必须有清醒的认识。

　　亚洲金融危机的两点教训

　　在中国证券市场对外开放的问题上，有必要随时汲取1997年的那场几乎遍及整个世界的亚洲金融危机的经验教训。因为，这中间涉及到任何一个国家和地区金融市场对外开放必须注意的外资负面影响问题。

　　那次危机是由于美国金融大鳄索罗斯狙击东南亚小国泰国的货币泰铢，导致泰铢大幅贬值而引发的。在总结亚洲金融危机的教训时，有两点是我们必须时刻记住的：

　　其一，建立金融市场自身的风险防范机制；

　　其二，对一切外资必须有高度的警惕性。

　　其实，亚洲金融危机之所以爆发，之所以能够对亚洲乃至全球经济都有严重影响，主要就是由于一些亚洲国家的经济实力不强大，金融体系自身的免疫力较差，经不起外资的冲击。同时，对外资没有有效防范，也就是说，没有从指导思想上对外资的消极作用和负面影响有足够的清醒认识。一旦外资发难，这些国家和地区便手足无措。

　　管理外资的两个基本思路

　　我们认为，在规范管理外资问题上，基本思路主要有两个方面：

　　一是要特别清楚地鉴别外资的属性和类别。要避免外资消极作用的出现，必须从甄别事物性质的好坏入手，以防患于未然。外资一般可以分为两种：长期投资资金和短期投资资金。长期投资的资金大致属于稳定的注重长期收益的资金，一般比较守法和规范经营，不会造成对内资的敌意行为。而短期投资资金则相反，一般比较注重近期收益，俗称“游资”或“过江龙”，对于内资的冲击比较大。因为，这些资金实力雄厚，可以在短期内击败所有对手，甚至导致一个国家资本市场和货币体系乃至整个金融体系的崩溃。所以，我们首先要对外资进行必要的性质鉴别。在鉴别清楚之后，再对外资采取相应的对策。

　　二是要从法律和制度建设的高度，尽快建立起中国金融市场的风险预警机制和防范机制。中国证券市场作为新兴的市场，法规体系和各项制度建设都处在积极的探索阶段，缺乏成熟、系统、完善的一整套思路和措施，尤其是缺乏风险预警和防范机制。这对外资管理来说，无疑会出现管理松散、漏洞较多的不利局面。对此，我们需要更加紧迫而全面地思索如何建立起一整套有效防范外资负面影响的制度和机制，包括外汇市场和证券市场两大市场的联合防范制度和机制。

　　外资进入应有四个必要条件

　　准入制度的建立是在符合国际惯例的前提下，加强我国经济体系安全保障的必要措施，决不会导致闭关锁国、拒所有外资于国门之外的后果。相反，会净化国内市场，鼓励更多愿意守法经营的外资进入中国股市。在这种认识的基础上，我们分析，中国股市准入制度的要点至少应该包括以下四个方面：

　　一是外资进入中国股市必须符合中国所有法律法规和政策的要求，以尊重中国的主权管理，愿意接受中国的有关规定为前提；

　　二是进入中国股市之前，外资必须有良好的经营记录和社会形象。凡是在所在国或他国有过违法经营、不良记录，在国际市场上口碑不良的外资，一律不得进入中国股市；

　　三是凡是已经进入中国、在中国有过不良记录，比如违规发行股票、违规配股、违规申购新股、财务造假、业务造假、偷漏税收、敌意收购、破坏市场稳定、行贿受贿、违规买卖股票等事实的，无论情节轻重，一律逐出中国市场，永不得再入；

　　四是外资在中国开展发行股票等筹资活动，必须履行严格的程序。这些程序包括中国管理机构的审核与监管、中方评估机构的评估与审验。在评估机构的评估和审验方面，可以适当放宽至可以由中外评估机构联合评估和审验，或者，以中方评估机构的评估和审验为主。否则，外资一律不得进入中国市场融资。 以上四个要点是外资进入中国股票市场的必要条件，外资必须无条件接受，否则，将丧失进入中国股市和整个金融市场的资格。

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