伦铝中期上涨趋势并未改变 后期走势依然乐观

　　一、行情综述

　　上周伦铝总体上呈冲高回落走势，周一创 1989 年以来的新高 2286 美元/吨后回落，此后基本 上在 2190-2250 美元的区间交投。LME三月综合铝周收盘 2238 美元/吨，下跌 25 美元/吨。沪铝 走势与 LME 差不多，只是投资者在高位的恐惧心理更加的严重；四月连续创1995年以来的新高19870 元/吨后大幅回落，周收盘 19000 元/吨，下跌 210 元/吨。

   产量没有明显放缓迹象，出口继续恢复

   国家统计局公布了 11 月份中国铝行业相关的运行数据。11 月份电解铝产量 65.9 万吨，同比 增长 19.7%，累计产量 668 万吨，增长 18.4%；氧化铝产量 80.9 万吨，同比增长 33.5%，累计达 到 780 万吨，增长 22.3%。海关数据显示，11 月份铝及铝合金出口 11万吨，累计出口 122.7 万 吨，同比下降 14.4%；氧化铝进口大幅上升至 68 万吨，累计进口 644 万吨，增长 18.4%。从这些数据中，我们可以看出如下特点：

　　第一，虽然我国的电解铝面临种种困境，但是仍然没有出现大范围的减产、停产现象，生产 产能依然维持在较高水平，今年产量超过 750 万吨的预期可能性非常大；第二，11 月份国内的电 解铝供应增加，产量和进口双双大幅增长，供应超过需求在 10 万吨以上；由于经过了前几个月的大幅减库行为，国内的氧化铝供需依然处于较为紧张的局面；第三，10 月份以来，国内外有利的 比价关系，11 月份铝锭的出口继续增加，相信 12 月份铝锭的出口也能保持这个水平。

    氧化铝进口关税下降

    正如市场所预期的，上周五

财政部宣布自明年 1 月 1 日起，将氧化铝进口关税由 8%降低至5.5%；同时取消废铝 1.5%的进口关税。进口关税的下降，有利于减轻进口氧化铝的成本，缓解国内企业的经营压力。但是，关税调整的效应，究竟有多大，还需进一步的商榷。

　　第一，自 2005 年下半年取消加工贸易的优惠税率之后，明年能够继续执行加工贸易的合同越来越少；而加工贸易条件下，企业能够享受氧化铝进口的免征关税和增值税的优惠；这样，加工 贸易量的下降，将整体上抬高国内氧化铝的进口成本。

　　第二，氧化铝关税由 8%下降至 5.5%，实际的影响有限。以港口 CIF 价 600 美元/吨计算，关 税的调整，将导致进口成本下降 121元/吨左右，电解铝的冶炼成本将下降 240 元/吨不到，占目 前铝价的 1.2%左右。

　　另外，由于很多中小冶炼企业并没有氧化铝的进口权，需要通过国内的贸易商进行采购，他们能否享受到税收政策调整的优惠，也是不确定的事情。因此，我们的观点是：假设在港口氧化铝价格保持稳定的情况下，明年氧化铝的整体进口成本水平不会受到进口关税调整的太多优惠， 反而存在继续上升的可能。

　　同时，有点出乎意料的是，中国对于 2006 年的铝锭出口并没有提高关税，反而将取消纯度为99.95%及以上的原铝出口关税；一方面，体现出中国政府鼓励高等级铝锭生产的意愿；另一方面，目前我国冶炼的铝锭以纯度99.7%-99.85%为主，99.95%纯度的高级铝比例很小，实质性影响不大。不过，这也传递出中国政府在国内铝冶炼行业整体经营不佳的情况下，不太愿意继续加强调 控的信息。

　　后期走势依然乐观

　　伦铝中期上涨趋势并没有改变，将继续向上测试 2500 美元的阻力位。短期内，上周连续四天 在下探 2200 美元/吨后，均被迅速的拉起，说明市场在2200 美元以下的买盘十分的强劲；同时， 持仓也相对稳定，短期内仍有向上突破前期高点的可能；如果向上突破失败，铝价将维持高位振荡或者向下调整蓄势，这将成为较好的买入机会。操作上，逢低买入为主，不宜抛空。

　　对于沪铝来说，最近两周活跃程度大幅提高，市场操作性大大增强。由于国内特别的市场参与结构，价格的高位的不稳定性更加的突出。尽管，上周沪铝出现了大幅的下跌，但是高位持仓 的稳定性较高，特别是 19000 元/吨以下的买盘还是较为强劲，后期仍有向上冲击 20000 元/吨的 能量。

　　二、图表一览

　　图一、中国电解铝月度产量

　　

中国电解铝月度产量

　　图二、中国氧化铝产量

　　

中国氧化铝产量

　　图三、全球交易所库存单位：万吨

　　

全球交易所库存

　　图四、中国铝及铝合金月度出口

　　

中国铝及铝合金月度出口