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周小川行长所谓的“微调”，他自己解释为“加大公开市场操作的力度。”
这一表态得到国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松的认同，在他看来，中国人民银行等部门已经开始了微调工作。上月17日央行发行了1000亿元定向票据，本月14日又发行了1000亿元定向票据。发行1000亿元定向票据，相当于提高准备金率0.4个百分点，两次相当于提高了0.8个准备金率。
而央行另一位主要官员———副行长吴晓灵日前的表态也给了这一说法以支撑。吴晓灵在日前中央财经大学演讲时明确表示，“控制贷款扩张最好的办法就是收缩流动性，要收到商业银行没有能力继续贷款”。同时，她强调，目前收缩流动性最主要的手段就是“发行定向票据，谁贷款多，就给谁多发。”
今年以来，央行通过频繁的公开市场操作，将市场利率不断提升。一银行资金交易员表示，债券市场最大的影响因素是央行公开市场操作，目前央行有意促使公开市场利率持续上升，使资金的使用成本增高，而且没有任何要下调的趋势。
专家认为，由于人民币汇率对美元的刚性，为了防范海外热钱的流入，央行提高市场利率的操作不可能持续。从目前情况看，5月份以来央行公开市场操作的力度并不大，据测算，为对冲到期的央票和新发生的外汇占款，央行在5月份实际需发行的央票不少于3000多亿。
兴业银行交易员聂曙光表示，现阶段，我国央行调控目标一直是M2，利率只是兼顾，但是去年以来，在人民币汇率改革的压力下，为了保持与美元3%的利差，央行已经将货币市场利率作为十分重要的操作目标。通过定向票据的发放，可以在不提高市场利率的情况下，回收市场，同时达到货币供应量和货币市场利率两个政策目标。（编辑：刘洋）
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