保本型基金冠军:选股坚守价值投资

　　编者按：由49家基金管理公司运作的218只基金2005年的成绩如何？随着“北青基金年度红黑榜”的评选完毕，相信您心里也有了一些评判。本报记者将与“红榜”上的明星基金经理直接面对面，请他们讲述自己在过去一年来的选股思路、经营理念，对市场走势的看法以及对未来的展望，并将在今后的财经·市场版上陆续刊出，希望能为您的投资提供一些思路和启发。

　　记者：首先恭喜南方避险增值基金荣登“2005北青基金年度红榜”，在过去的一年里，贵基金取得了保本型基金排名第一的好成绩，能介绍一下你的投资组合吗？

　　苏彦祝：对于我来说，2005年全年基本上是围绕

人民币升值的主题进行投资的。一季度末即大幅减持与出口相关的

股票，包括出口制造业、航运业等，并逐步增持非贸易品行业、服务业、本地垄断行业的股票。最成功的卖出操作为4月底卖出中集集团、中远航运、中海发展等，主要依据是航运业即将见顶和人民币即将升值；最成功的买入操作是基于人民币长期升值的预期，在年中对招行转债等银行类资产、万科等地产类资产大量增仓。事实上，在债券市场方面人民币升值的影响也非常大，由于外汇占款的持续增加，资金面非常充裕，与宏观经济预期调整结合共同创造了2005年的债券大牛市，南方避险基金成功地大量投资了05国债（04）。

　　记者：请问你的投资原则是什么？

　　苏彦祝：置身于熙熙攘攘、信息芜杂的证券市场中，我们必须形成独立的判断才能生存。因此我在投资中坚守自己的原则：首先就是投资于市场中，置心于市场外。独立判断，不随波逐流，不人云亦云，不唯权威；其次，就是不唯指数，个股精选，相对集中投资；第三，我对不了解、看不清楚的企业，绝对不予投资；最后，坚守价值投资，其中成长性是企业价值构成的重要成份。不因短期趋势上涨而追逐垃圾，不因短期趋势下跌而放弃价值。对于价值低估的股票，要像优秀的猎人有足够的耐心等待价值的表现。

　　记者：那么，您对2006年的证券市场有何展望呢？

　　苏彦祝：虽然2005年的投资非常艰苦，但我一直认为2005年的投资者也非常可能幸运地参与了中国股票市场历史大底的投资。因为，我相信中国股票市场在若干方面出现了明显的变化和转折：

　　首先，中国股市自2001年以来连续下跌超过4年，目前整体市场估值在国际范围内已经基本接轨，部分公司估值明显低于香港的H股。一些股票的分红率已经明显超过国内债券收益率。从一些公司的重置价值来看，股价对于产业资本也有了较强的吸引力。

　　其次，政府对证券市场的战略定位出现了明显的变化，不再定位于为国企脱困服务，而成为

中国经济健康成长的必要条件，是企业间接融资向直接融资方向发展的主要场所。

　　第三，股权分置改革使市场的多年顽疾一朝得除，股票的全流通极大地改善了企业的微观经营机制，对于促进企业经营、证券市场发展有很大的影响。

　　最后就是保险、QFII、产业资本的进入，证券公司的清理壮大，将改变近几年基金独大的格局，促使市场生态系统的恢复与重建。

　　因此，我认为，中国股票市场极有可能正在发生质的变化。但由于产能逐步释放，许多行业过剩严重，企业利润率将下滑，因此目前处于中长期的震荡筑底阶段。从整体来讲，投资者信心将逐步恢复，投资策略也将由防御转向积极。在债券投资方面，2006年市场将相对平稳，收益率曲线进一步趋向扁平。短期内的风险来自固定资产投资的反弹和公共服务品的价格提升，中长期内则受到产能过剩和人民币升值的影响。 （编辑：盛秀华）