民营企业海外上市 耳目闭塞难免“上当”

　　由于在国内融资困难，一段时间以来，国内中小民营企业掀起了一股在海外上市的热潮；“某某公司成功在海外股票市场挂牌”的消息也不时见诸报端。然而记者在采访中发现，海外上市虽然可以缓解民营企业的“融资难”问题，但在这一过程中却存在着许多的陷阱与圈套，急需政府部门加强引导和监管。

　　 融资渴望催生“上市冲动”

　　近年来，我国民营企业的数量逐年增长，经济实力明显增强，成为国民经济的重要组成部分。在民营企业发展过程中，资金短缺问题逐渐凸显，并成为许多企业发展中的最大障碍。以陕西为例，根据陕西企业调查队的调查测算，陕西省中小企业每年流动资金需求量大约是1000亿元，中长期投资大约需150亿-200亿元。而据抽样调查显示，陕西中小企业实际融资额平均每年不足250亿元。这样的水平仅为实际需求量的20％；每年资金缺口约800亿元。

　　出现资金短缺问题就必须融资，但对于绝大多数民营企业来说，寻求融资并不是一件容易的事。在银行借贷方面，我国金融机构的信贷对不同所有制企业有明显的区别，对民营企业“惜贷”的现象屡见不鲜。

　　陕西西蓝天然气股份公司总裁姬秦安说，他为筹集企业的发展资金想尽了办法。向银行贷款，银行大多看不上，企业可以说是在夹缝中求生存，很难发展。西安六维科技股份公司总经理魏重航说，现在中小民营企业的融资渠道比较窄，银行对于民营企业1000万元以下的贷款一般不愿受理，而且对于贷款有很严格的担保要求，使民营企业很难贷到款。

　　在银行贷款“此路不通”的情况下，不少企业寄希望于在国内上市。但目前的现实是，国内股票市场门槛过高，等待上市时间长且难度大，“远水解不了近渴”；与此同时，国内股市的长期低迷，也让一些企业轻易不敢涉足。在这种情况下，部分企业开始寻求其他的融资渠道，“海外上市”成为其中的一个选择。

　　据专门从事中国海外上市公司股票报价工作的陕西博思敦投资顾问有限公司统计，截至2005年底，大约有600多家中国企业在海外上市，而且这一数目正以很快的速度增长。在陕西，已有近10家企业在海外上市，还有数十家企业处于海外上市的准备阶段，或宣称准备在海外上市。

　　不平坦的海外上市之路

　　2月16日，民营企业陕西博迪森公司正式宣布已于2月6日在英国伦敦的股票二板市场成功上市，加上此前在美国纽约证券交易所和德国法兰克福证券市场的挂牌交易，该企业实现了在海外三地上市融资。

　　博迪森公司位于陕西杨凌国家级农业高新技术产业示范区，是一家生产农药、肥料的民营企业。博迪森公司为了解决制约自身发展的资金问题而寻求在海外上市，但发现上市融资之路并不平坦。

　　早在2003年6月13日，博迪森便与一家美国公司就企业在纳斯达克上市一事签了约，但这家公司不久就通知他们，由于达不到上市标准，合作就此终止。而根据当初与对方签订的合同，博迪森已无法拿回付给对方的前期费用。2004年3月1日，在国外券商的帮助下，博迪森公司终于在美国纳斯达克市场上市，并于9月叩开了纽约证券交易所的大门。博迪森公司有关负责人深有感触地说，每一个筹备过在国外上市的企业，无论最后成功与否，都是交过学费的。

　　2005年10月，陕西西蓝天然气股份公司在美国纳斯达克上市，融资1000多万美元。公司总裁姬秦安说，在谋求海外上市的过程中，公司也曾经受过不少骗。“当时可以说是天天上当，上的当还不一样，忽悠了两三年，啥都没有”。在吃了很多亏之后，公司才找到合适的中介机构，并在其帮助下成功上市。

　　博迪森公司和西蓝天然气公司的遭遇，是广大选择在海外上市的中国民营企业的缩影。由于对海外资本市场游戏规则缺乏了解，中国企业的海外上市之路从一开始就很不平坦。

　　海外上市须谨防“陷阱”

　　在中国企业海外上市热潮的背后，有着国外金融中介机构很强的拉动因素。近年来，一些海外中介机构看中了中国庞大的资本市场，加大了在中国市场的开拓力度。他们加强了对国内企业海外上市的宣传推介工作，力图吸引更多的企业通过他们到海外上市。但是，在这些中介机构中也不乏居心叵测者，借帮助企业海外上市之名，行“空手套白狼”之实。

　　陕西证监部门的调查显示，在陕西的海外上市热潮中，从企业到海外投资者都对国内企业在海外上市的程序、条件、运作方式、实际融资效果知之甚少。实际上，海外的资本市场有不同的层次，挂牌上市不等于可以发行股票，即使获准发行股票，也不一定就能融资成功。目前许多企业宣称自己将在海外OTCBB市场上市，这一市场实际上是海外的三板市场，其中很少有大机构投资者，多以小型基金与个人投资者为主，股票流通性差，大约有一半处于停止交易状态。在这个市场上的股票基本丧失了融资功能，且很难转到其他有效市场。这就意味着国内这些企业即使上市，也不一定能够融到资。

　　在这种情况下，一些中介机构利用企业急于融资又对境外证券市场不了解的弱点，打着帮助企业海外上市的旗号骗取钱财。如一些中介机构就推荐一些陕西企业在美国OTCBB市场“买壳上市”，等时机成熟后再进入主板市场或创业板市场。实际上，在OTCBB市场买壳上市的企业，极少能通过该市场进入纽约证券交易所、纳斯达克市场来募股融资。某些境外中介机构便是通过这样的蒙骗手法，赚取国内企业相当多的中介费。

　　由于国内企业对海外的股票市场不了解，一些中介机构还在中介费用上漫天要价，让企业蒙受了本可避免的损失。记者在西安高新区一家即将在海外上市的民营企业采访时，公司负责人告诉记者，他们上市的目标是募集1000万美元，而为此前后要花200万美元。在谈起要花费拟筹集资金的五分之一来上市的高昂代价时，这位负责人也很无奈。他说，目前这种情况下，国内企业只能依靠中介机构来实现海外上市的目的；由于不了解国外一般的收费标准，只好人家要多少就得给多少。

　　一些中介机构还借办理海外上市手续的机会对国内企业的资产“巧取豪夺”。陕西一民营企业委托国外一家中介机构购买“壳公司”后，把自己的资产注入其中，但中介机构却没有变更壳公司的股票名称和代码。最后，在海外的上市公司被中介机构操纵，国内企业落得“两手空空”。还有一些中介机构一开始声称不收取手续费，只持有国内企业的一部分股份。但是海外上市后，中介机构立刻将所持股份套现，然后逃之夭夭。中国企业失去了中介机构的帮助，手足无措，造成股价狂跌，使融资成为一句空话。

　　加强监管势在必行

　　记者在采访中了解到，在国内企业的海外上市方面，目前还没有明确的监管部门和相关法规。一些上市公司的负责人告诉记者，企业在海外上市，在国内唯一要办的手续就是到国家外汇管理局备案，然后就可以直接进行运作。

　　而当记者在陕西省和西安市的有关监管部门采访后，发现竟没有一个部门掌握陕西海外上市公司的整体情况。反而是一些民间的机构和人士对海外上市公司的情况比较了解。陕西博思敦投资顾问有限公司就是一家专门从事中国企业海外上市研究的公司。近一两年来，该公司系统地调查了中国企业的海外上市情况，并建立了自己的海外上市报价系统，将中国企业在海外上市的价格提供给国内投资者。该公司董事长王为民说，以前从来没有人做过中国企业海外上市的调查，证监部门也不知道国内企业哪些已上市，哪些没有上市。

　　陕西省证监部门人士证实，由于企业境外上市不需要经证监部门备案审核，政府和其他相关部门均不掌握完整的国内企业海外上市情况，上市工作因此存在一定的无序性与盲目性。对企业而言，大多听信于境外中介机构对海外上市情况的介绍；对政府而言，由于缺乏相关法规和熟悉海外上市运作的人才，也难以起到应有的宏观指导与协调作用。

　　有关人士指出，目前国家还缺乏对民营企业海外上市工作的宏观管理。为了减少国内企业的损失，国家急需出台规范海外上市活动的

政策法规，并加强工作中的引导、协调与监管，如建立正规的企业海外上市信息披露制度，使更多的人了解海外上市的真实情况。同时，应指定专门机构对境外的中介机构进行跟踪了解，对各种形式的欺骗行为进行曝光和预警。只有政府加强引导和监管，国内企业的海外上市之路才能越走越宽。（编辑：李旭波）