专家：人民币缓慢升值将是趋势

　　■央行上调境内商业银行美元和港元的小额外币存款利率，是受美联储加息影响

　　年底、年初，央行推出几项政策：2005年12月28日，中国人民银行上调境内商业银行美元及港币的小额外币存款利率，这是央行在2005年第五次上调境内美元及港币小额存款利率。在1月4日，引进了询价和做市商制度，这则是汇改进一步的深化和不断细化的结果。随着汇改的不断深化，央行的政策干预势必会越来越弱，而市场供求将会慢慢主导汇率波动 。按照我国目前的情况来看，人民币还是面临较大的升值压力，市场需求伴随新推出的询价制度导致升值是不言而喻的，如果央行的干预减少的话，这种升值则会呈一个加速态势。

　　先说央行上调境内商业银行美元和港元的小额外币存款利率。调整后，1年期美元存款利率上限为3%，港币存款利率为2.625%。

　　由于一年期以上的外币存款利率已经放开，中行、工行、招行等大部分银行将二年期的美元、港币存款利率分别上调至3.25%和2.75%，美元、港币二年期存款利率最高纪录仍保持在上海银行手中，分别为3.9%和3.5%。美元13个月、15个月、18个月的小额存款利率分别上调至3.25%、3.45%、3.65%，二年期美元存款利率的定价保持最高，达3.9%。

　　上调原因很简单，主要是受美联储持续加息的影响。2005年12月中旬，美联储调高联邦基金利率已达到四年以来最高水平。这是从2004年6月2005年底以来，美联储连续第13次小幅加息，将联邦基金利率自近六十年的最低位1％上调至最高位4.25%。

　　央行上调境内商业银行美元存款利率，可以实现三个方面的目的：第一，缩小境内外美元利差。在此次利率调整之前，境内一年期美元存款利率为2.5%，而境外美国联邦基金利率就达4.25%，商业存款利率则更高。调整后，尽管境内外美元利差仍然维持在一个较大的水平，但毕竟缩小了许多。

　　第二，减少了资金外逃的动力。在美元利率调整之前，由于境内外美元存在较大的利差，境内投资者持有境内美元资产的意愿受到影响，尽管存在着外汇管制，但纷纷通过各种渠道将美元资产转移到境外，以谋求一个较高的利率。美元利率调整后，利差有所缩小，资金外逃的动力有所减弱。

　　第三，缓解投资者将美元资产转换为人民币资产的压力。在利率调整前，境内美元存款利率低于人民币存款利率，加上人民币升值的预期，境内投资者不断减少持有美元资产，转换为人民币资产。从而进一步加大了外汇市场的压力，以及央行干预的力度和货币政策的操作难度。

　　从境外美元下一步的走势来看，面对居高不下的财政和贸易赤字以及不断走高的油价，为了维持美国经济的持续增长，美国的货币政策将变得更加难以把握。鉴于持续一年来的美元强势，再考虑到亚洲国家巨额的外汇储备资产都投向了美国，美国的货币政策已经转为中性，如不发生意外，短期内美联储调整利率的可能性已经不大。因此，美元汇率的走势将更多依赖于各种市场因素的作用。

　　引进做市商制度是为了体现买卖双方的意愿。从这个意义上来讲，做市商的作用是为了创造市场，而不是活跃市场。假如市场只有卖方，没有买方，做市商可以代为购买，反之亦然。

　　随着中国人民币汇率机制改革的不断推进，特别是2005年7月21日，中国人民银行宣布完善人民币汇率形成机制，人民币初次小幅升值2％，同时，不再单一盯住美元，形成更富弹性的人民币汇率机制以及央行随后出台的一系列

汇率改革配套政策，如推进发展银行间外汇交易市场，并推出外汇交易市场的远期交易、外汇掉期；引入人民币对外币交易做市商制度和实行外汇询价交易等项制度。人民币汇率的形成越来越市场化，同时，随着资本账户管制和外汇管制的进一步放松，外汇市场的交易会越来越活跃。

　　如果中国的总体经济走势不发生太大的变化，继续维持稳定的货币政策，那么，人民币在汇率基本稳定前提下的缓慢升值将是一个趋势。可能偶尔会有一些不大的市场波动给这一趋势带来小小的插曲。（编辑：刘洋）