王尧基

　　试运行近一年的上海黄金交易所将在本月下旬正式开业，个人黄金交易的放开也将紧随其后，因而眼下国人对黄金金融的兴趣和激情空前高涨。从国际经验来看，长期中黄金价格无论升幅还是波动幅度都是很可观的，黄金兼备保值和投资品的功能。但这并不意味着只要投资黄金就一定能赚取利润。面对期待已久的市场机会，普通投资者切忌“盲目跟风”。 投资黄金应事先了解黄金价格变化的基本规律、练好“内功”，“谋定而后动”。

　　黄金：适逢有事价更高

　　黄金价格有时也会发生大幅波动的现象。战争、自然灾害等突发事件会导致黄金价格短期内加速上涨。如1980年，前苏联入侵阿富汗，美苏两个超级大国在这一地区进行了激烈的争夺和较量，国际局势异常严峻。当时，黄金成为人们心目中最重要的保值手段，人们纷纷购买黄金，导致国际金价从年初的450美元/盎司最高达到850美元/盎司。又如美国的“9.11事件”使全球经济衰退程度进一步加深及国际金融市场的潜在风险增大，使黄金的避险作用增强，从而导致其后黄金价格短期内加速上升。

　　汇率的急剧变化、人们对银行信用预期的改变及恶性通货膨胀也会促使人们抢购黄金、推动黄金价格加速上涨。如去年第四季度至今年第一季度日本居民大量抢购黄金，一方面是由于日元的大幅贬值，出于保值考虑而增持黄金；另一方面则是出于安全考虑，担心该国银行不良债务太多、倒闭后取不出钱，因而提前取钱抢购黄金。又如今年1月，经历了3年多经济衰退的阿根廷再次爆发了金融危机，诱发了恶性通货膨胀。该国居民抢购黄金以求保值。上述国家的黄金抢购风潮也在一定程度上加剧了前一时期国际金价的走强。

　　黄金价格的波动往往与经济景气度、股市走势、黄金的供给等反向运动。美国1929年股市崩盘前和1968年两次股市高峰期过后，都曾出现过股价大跌而金价上涨的现象。1980年以后的近20年时间区间里，每当美国经济高涨之时，也正是黄金价格处于低谷之时。特别是20世纪的最后10年间，全球有6700吨黄金不断在市场上抛售，一些基金组织和黄金商也推波助澜，加之美国经济强劲等因素，使得当时的黄金价格每况愈下，从1990年平均价384美元/盎司下降到1999年的278美元/盎司，下降幅度达27%。而自2001年以来，出现全球性的通货紧缩，全球各主要股市逐步走低，使得黄金投资辉煌再现。

　　投资黄金应择机

　　如前所述，黄金价格的长期缓慢向上走势决定了其具有保值功能，它可以确保人们的已有收入不被长期中一直存在的通货膨胀所吞噬；黄金价格的不断波动决定了其具有投资价值，人们仍可以利用这种波动“买进卖出”来赚取差价。但应当看到，货币利率的上升会导致黄金价格的下降。因为货币利率相当高时，储存黄金的机会成本就会很高，投资者更愿意购买能生利息的资产而不要黄金。此外，购买黄金也有缺陷——人们自己储藏黄金不能带来利息。因此，黄金储藏者必须另有稳定的现金收入来源以支付日常开支，否则就会因不时卖出而难以实现其投资“初衷”，甚至因“高买低卖”而招致亏损。

　　从我国居民的储蓄、投资状况来看，可以推断黄金市场放开后欲积极介入者不少。这主要因为：一是随着我国证券市场的逐步规范，股票投资逐渐进入“微利”时代，普通居民因缺少专业知识等原因而在股市上“赢少输多”。以前不少居民是因国内缺乏其他更安全的投资渠道才进入股市的。金市放开后，肯定会有不少人转而投资黄金。二是在利率连续8次降低的情况下国内居民的储蓄率还在增长，可见人们选择储蓄更多是出于保值考虑。而金市放开后，投资黄金是比储蓄更为有利的选择，不仅可以避免已有收入被通货膨胀吞噬，还有可能赚取差价。

　　在黄金市场正式放开初期，国内金价估计会出现较大波动，但短期内上升空间不会太大。一方面，由于金价上升的部分动力此前已通过购买金饰品、金币等途径提前“释放”。另一方面，国内的黄金价格上升将会吸引国外黄金进入从而平抑国内黄金价格的上升势头。因而对普通投资者来说，在前期金价已上涨不少的情况下，是否应大量购买或马上“抢进”黄金，还需思量。必须看到，黄金是长期中抵御风险的最佳投资品，投资黄金的风险低，其投资回报率也相对较低。黄金投资在个人投资组合中所占比例不宜太高，且应在黄金价格相对平稳或走低时“吃进”为好。