(CBS.MW洛杉矶14日讯)线上理财真伟大。一笔交易才收8美元，又方便又有趣，难道您不喜欢吗？这与九 零年代之初相比，简直是天壤之别。那时，华尔街的经纪人宰人没商量，平均每笔交易收取242美元佣金。今天，大家终於 翻身成了自己财运的主人，大家平起平坐，都能胜过大市(beat the market)，取得超过市场平均水平的投 资业绩。是这样吗？错了，大错特错！

　　大拿(hot-shot)，您在赔钱！

　　我们且不谈那些为数不多的职业投资人，他们干得还好。我们说的是其余99%的普通投资者，他们生活在一个梦幻 的世界，心里充满自欺欺人的幻想。什麽？您认为我在开玩笑？您认为您不是这样？您比一般人做得好？那好，请听下面这些 报导：

　　-基金投资者业绩不如大市表现。据“共同基金”杂志报导，位於波士顿的金融调查事务所Dalbar所做的研究 表明：“在1984年到1998年的十五年间，股票基金平均收益率为509%，年收益率12.8%；而共同基金投资者 的平均收益率仅为186%，年收益率7.25%。他们对每支基金的平均持有时间在三年以下。”所以，为什么基金投资者 不能获得超出市场平均表现的投资业绩呢？原因很简单，他们不擅长市场投机，一遇熊市调整就慌忙抛售。

　　-牛市造就不了天才。“您的投资超出市场平均表现了吗？大多数回答“是”的投资者只是在自欺欺人。”Mone y杂志资深共同基金分析师茨维希(Jason Zweig)在谈到行为金融学心理专家最近所做的研究时这样说道。他们 管这种特徵叫做“乐天倾向”(optismistic bias)。遇到牛市，这种倾向尤为强烈，这时投资者往往过分 自信，因而也容易遭受挫折，就像现在那样。研究表明，88%的投资者掉进了这种自欺欺人的陷阱，他们认为胜过了大市， 而实际上一半以上的人比标准普尔500股指的平均表现低5%到15%，甚至更多，您说吓人不！

　　-赚钱的是平价经纪人(discount brokers)，不是交易者。所以才有世界上最成功的线上经纪行 Ameritrade创始人李克特(Joe Ricketts)在“财富”杂志(Fortune)上发表的那段著名的 告诫：“其实，投资者最好是选择一家好公司长期持有，大量频繁交易赚不了大钱。这样说虽然有损於我自身的利益，但却是 实话。”那时Ameritrade正要上市，这些话丝毫没有妨碍它赚钱，该公司目前市价总值26亿美元。

　　这种固有的性格缺陷在美国投资者当中如此普遍，难怪金融记者感觉有义务要经常提醒读者注意。结论很简单：市场 投机和即日交易不适合普通投资者，句号！

　　案例：股市投机一败涂地

　　这里有一则来自普通投资者的案例，作者弗雷德(Fred)甚至给他的故事加上了这样的标题：当初我应该听你的 ，保罗！请听他的倾诉：“但愿你的读者能记住我的教训，不要重复我犯的错误，我犯的错误太多，堪称反面表率：

　　-长期持有的基金(buy-and-hold funds)业绩良好。“我时常看到你写的关於“市场驻留时间 与市场投机”(time in the market versus timing the market)的好文章 ，当初要是听你的话该有多好！我基本上把我的共同基金搁在一边，不去管它们，像Vanguard Healthcar e(VGHCX)、Fidelity Contrafund及Fidelity Growth and Income 等，和我1998年底买进时相比，这些基金都已经升值。”

　　-决定开始做股票投机。“然而，我的股票投资却曾经亏得很惨。我说“曾经”，是因为我已不再拥有它们。我不仅 犯了市场投机的错误，而且还做保证金交易(margining)。这样，当我亏得户头上只剩下一小部分钱时，我想，不 能坐以待毙，于是开始冒更大的风险，买空卖空，直到我的线上经纪户头到了一清二白的边缘。”

　　-透过华尔街经纪人交易无利可图。“1998年，我做了很多笔交易，自认为在赚钱，而扣除所有服务费以後才发 现，原先投资约五万美元，结果只赚了大约两千美元。我减少了交易次数，因为透过经纪行交易的费用太高。你知道，就是那 些大券商，你打电话，它们就按你的要求帮你买卖。”

　　-换到一家线上平价券商。“1999年第一季度，我把户头从原先的平价经纪人移到一家线上交易公司。开始还不 错，原先每笔交易要付35至100美元不等，现在只需付很少的一点。太棒了！我可以做更多的交易，一次可以买卖几千股 ，几个美元的手续费又算什麽呢？”

　　-市场牛气冲天，人人都像天才。“很快，透过在牛气鼎盛的时候做保证金交易，到当年五月底，我的投资价值已涨 了三万美元，投资组合也有15到20支股票，其中最好的几支包括某个小型鞋业公司的股票。”

　　-熊市下调，恐慌，犯错误。“随著市场开始走低，我犯了两个致命的错误：当市场开始下挫时，我还在继续做保证 金交易；我的投资组合也只保留了一支小型股票，我认为它基本情况很好，很有上升潜力。”接下来，弗雷德便不厌其烦的讲 他如何一笔接一笔的做亏本买卖，直到他“最後在十月份以15美元左右的价格卖出了最後一百股。所有这些交易下来，最初 的投资价值只剩下10%。”

　　-一心要挽回败局的赌徒心态。“但是，作为一名斗士，我决定，怎麽也得把损失的钱赢回来(当然还要尽快)。於 是，我又开始做更傻的事情：买空卖空(shorting stocks)。”终於，一天上午，一支重要的科技股，在公 司产品获得联邦通信委员会(FCC)批准後，在几小时内从3美元涨到13美元，他铤而走险，买空卖空，结果再也没能获 得低价买进更多股数的机会，弄得两头蚀本，一塌糊涂。“这时我才明白，市道发展到这种地步，不是自己能够左右的。两天 以後，这支股票以20美元开盘，30分钟内涨到60美元。”幸亏他的线上经纪人向他提供了适当的保护，但结果还是“冒 了风险又赔钱！”

　　业余投机者教训深刻

　　那麽，经历了市场投机和即日交易的风风雨雨，他学到了什麽呢？请听好：“失败的投资经历，使我学到了你一直在 努力教给我们的投资法则：

　　1.长期持有，勿做投机交易。“长期、系统的攒钱和存钱，没有必要频繁买卖，只投资於业绩良好的共同基金，或 前景看好、业绩稳定的股票。”

　　2.记住，投资业绩取决於在市场中驻留的时间，而不是市场投机。“让时间助你成功，勿做市场投机。没有必要做 保证金交易，或孤注一掷，或买空卖空，这样做的风险都非常大。”

　　3.暴发致富计划是亏本的买卖。(像企图快速赚钱之类的)短视行为耗钱最快。

　　4.普通投资者千万不要买空卖空。“不要买空卖空，因为其中的风险大得几乎看不到边。”

　　5.线上交易收费低廉是骗人的把戏。“买卖股票的费用可能会减少，但过多交易後面临的损失才是真正赔钱的地方 。”

　　6.投机交易是一种毒瘾，必须戒掉，才能获得新生。“生活的内容远不止赚钱！我宁愿为拥有的东西心怀感激，而 不愿为失去的东西痛心疾首。”

　　几年前，我在出版一份有关市场投机的业务通讯时，曾参加一次职业交易人会议。在一次非正式讨论会上，我问几位 专家，是否也有非职业投资者透过投机交易赚到钱的例子。他们一致认为，那些受到诱惑而进行投机交易、企图暴富的人，9 0%在大约一年之内都要把老本亏干净，最多也就两年。但愿他们金盆洗手之後，能够从亲身经历中汲取教训，明白为什麽长 期持有策略是普通美国投资者最好的赌注。