一张图告诉你为何A股的杠杆牛市需要降温

　　新浪财经讯 北京时间1月19日消息，1月16日，证监会[微博]通报了2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况。此次现场调查的45家券商中，有12家券商存在融资融券业务违规情况，并被处以不同程度的处罚，其中中信证券、海通证券、国泰君安等三家知名大券商被暂停新开两融客户信用账户3个月。该消息引发A股周一暴跌，截至北京时间14点30分，上证指数下跌约8%，金融股全线跌停。

　　德意志银行(Deutsche Bank)策略师Yuliang Chang指出，这一动向意味着监管层发出明确的政策信号：对A股迅速攀升的杠杆率表示担忧。

　　根据德银的分析，A股属于全球杠杆率最高的市场之一。A股保证金债务占流通市值比重高达7.8%，占总市值比重也达到2.9%。相比之下，美国股市在牛市持续近6年之后，纽交所保证金债务占市值比重为2.4%；台湾地区股市为1.0%，日本为0.5%。

　　从历史来看，在2000年前的科技泡沫时期，纽交所杠杆率最高达到2.6%，而台湾地区最高达到5.1%。

图 A股保证金债务占市值比重与国际市场对比

　　德银预计A股将会进入盘整，建议投资者暂时按兵不动，等待更明确的宽松信号出现。事实上，由于预计中国央行[微博]仍将进一步实施货币宽松，包括降准和降息，德银预计2015年中国股市仍将继续走高，而A股将继续跑赢H股。

　　上周，高盛(Goldman Sachs)在报告中建议投资者将近期策略重心从A股转向H股，因为A股已经明显过度上涨。(松风 编译)