新浪财经讯 9月12日下午消息，2012年夏季达沃斯论坛于9月11日-13日在天津举办，主题为“塑造未来经济”。以下为上海市金融服务办公室主任方星海在分论坛“中国的金融改革”的发言实录。

　　[杨燕青]谢谢李总，讲的非常含蓄，因为作为被中国证监会监管的一个金融企业，不敢讲的太直白，但是我们也听到了确实企业呼吁中国的证券市场的改革可能还需要更大的突破，虽然我们郭树清主席已经做了大量的改革，但是未来来看突破还有很多。我们把突破的比较难的问题交给我们的方星海主任，因为他在证券方面有非常多的经验，而且他现在管咱们上海的金融，而且上海又集中了中国几乎是最重要的最多的金融市场。请方星海主任。

　　[方星海]在戴相龙理事长和肖刚董事长面前谈金融改革有点诚惶诚恐，我想把我聚焦的点缩小，我想把证券市场上的一个问题能够讲得稍微透彻一点，我就给大家提出一个问题，股票市场这么多年来没有给普通投资者带来特别多的收益，最近香港监管局做了一篇很长的研究文章，我最近看了，自从2001年到2011年这十年之间，投资中国的股票市场平均收益率是1.4%，应该说是低于通胀，但是中国是一个高增长的经济体，股票投资应该说是或者股权投资应该是很赚钱的，这也是为什么这十几年来PE这些私募的PE在中国投资赚得很满，唯独投资二级股票市场没有赚钱，为什么会出现这个情况？

　　[方星海]我想是不是有三方面的原因：一方面就是说我们股票市场上IPO的过程政府恐怕介入的太多了，这个过程经常是受控的，比如说市场好的时候可能它放出来的IPO略微多一点，但是也是供不应求，供应是不够的，所以IPO价格就非常贵。在那个时候，市场不太好的时候，现在IPO价格可以稍微低一点，但是IPO的节奏又特别慢，造成总体的结果就是IPO的价格特别高。这样的话就是说股权的收益很大一部分被一级市场吃掉了，到了二级市场投资的时候没有太多投资空间，这是不是一个原因，我在想。

　　[方星海]第二个原因是不是说我们股票市场总体来说是不是还是各种规章制度是不是有点多，管得太死了，使得一些能够给普通投资者带来比较多收益的公司没有到我们市场上上市。我脑子里在想的就是比如说网络时代大家每天上网都会接触一些公司，比如说腾讯、新浪、百度(微博)这样的公司，他们为什么不到我们的中国的内地的股票市场上来上市，为什么要到海外上市，当然也有人说这个结构一开始就是海外，恐怕因为海外也是因为一开始就不想在国内上市。是不是我们市场的规章制度繁复导致了我们的市场对好的公司缺乏吸引力，这是我想说的第二个原因。

　　[方星海]第三个原因就是说我们上市的企业也很多，我们非常多的企业你看它的IOE净资产收益率也不低，也挺好的。但是它分红比较少，一般性的观察都会认同，我们的上市公司在分红方面该怎么样给普通的投资者或者中小投资者带来回报方面的压力不是特别大。这样也导致投资者如果股价不涨通过分红产生收益也是比较少一点。我想有这三方面的原因，在座的各位可能还会想到其他的一些原因，事实摆在那儿，在高经济增长的一个股票市场当中，为什么我们的二级市场的股票投资收益是那么少，如果是我刚才提到三个原因，大家能够认可的话，其实股票市场的改革是不是围绕着三方面原因可以展开，怎么样把IPO价格真正降下来，怎么样使得证券市场、股票市场对高成长型好，对公司有吸引力，第三就是怎么样能够使我们市场造成一种压力，分红等等这方面要提升，不提升的话，你在这个市场上就很难再融资，很难做一些其他的一些市场上的操作。我想这个问题我就提一提，我自己提这么三点。

　　[方星海]金融改革的事情更宏观上来说面很广，戴行长谈了很多，肖刚董事长也谈到，现在有时候我也看一些文章，也听一些议论，好象现在经济有点慢下来了，我们金融改革是可以引领整个经济改革这样一个领域。可以把整个金融领域恢复增长的非常重要的方面，我某种意义上认同，金融改革确实是所有改革非常领先的，可以起到引导性作用的领域，非常重要，但是我也在想，我想是不是金融改革也不能说可以单兵突进取得很大成绩，经济改革也是一个系统工程，我就在想结合我刚才谈的三点原因，假如说我们国家在行业垄断，产权保护这方面如果没有大的改进的话，解除行业垄断改进产权保护方面没有大的进步的话，恐怕很难产生一大批很有增长潜力的，能够给普通投资者带来回报的公司，没有这种大批公司，股票市场怎么改革也改不到哪里去。

　　[杨燕青]如果在交易整个市场中不能够占据相当的比重的话，人民币很难被成为国际化。

　　[肖刚]你说的对，所以下面涉及到刚才戴相龙提到的资本现象，要加快资本可兑换，真正使人民币成为投资货币，储藏的货币交易量就会占的比例上来。这还有一个很长的过程。

　　[方星海]我加一句话，我同意刚才肖刚说的内容，人民币国际化有一段时间没有形成足够的共识，现在的共识比较强烈，有这个共识的前提下，其实下面要做的动作，公司在内部把自己的证券市场化发展起来，利率市场化做起来，资本项目可兑换做起来，我们这么大的市场如果真正市场化很活跃，对人民币国际化提供重大的支撑，全世界其他国家投资者也好，各国央行也好，贸易商也好，会非常乐意用人民币，现在是人家怎么用，用了我们的货币，自己的市场那么不发达，资本管制那么多，我想我们的工夫恐怕要在我们内部。

　　[新华社经济参考报记者]你好，我是来自新华社经济参考报的记者，我想问一下方星海先生，问题非常的简单，国际版开不开？如果加两个字到底开不开？我希望这次来到现场有很多国内外投资者，之前声音比较大，现在声音慢慢小下来，这块能不能有一个明确的答复谢谢？

　　[方星海]这个问题很难，我平时这段时间也是经常接待一些愿意上国际版的国外大公司，他们不断来考察国际版准备的情况，到我们这来了解上海市政府的意见，也想探听一些国际版准备的内容的情况，我总是跟他们说，我说前途是光明的，道路是曲折的。为什么呢？国际版这个事写到国务院关于上海建设的文件当中去的，2009年写进去的，我想这个事情我相信随着中国开放的推进，随着改革的推进，这个事情总是要推出的，但是什么时候推出，我作为上海市金融办主任还真是没有任何内部的信息可以提供给你们，但是我希望你们自己的准备工作要继续做，比如说一些承销商，可以早点确定下来，让承销商帮你准备情况，也可以经常和中国证监会沟通，也可以国外的全球的CEO到中国来的时候，也争取能够拜访中国证监会的领导，这些事情我都是鼓励他们继续做，那么我们国家，我的观察过去三十年我们国家有一个规律，就是我们的经济发展的速度，增速减缓的时候我们对外开放是会加快的，WTO加入当时的背景也是谈判，好象是1999年差不多那时候，那时候中国经济增长也是非常慢，每轮新的开放的推进，都会为下一个经济增长打下好的基础，这样的一种情况，我觉得还是应该对国际版的推出或者是对国外的公司我们要保持继续，该做的工作要继续做。