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日本信用安全再遭警告:债务几近GDP两倍

http://www.sina.com.cn  2011年02月14日 00:27  《新世纪》-财新网

  庞大的社保体系及人口老龄化问题正侵蚀储蓄池,党派政治角逐又使税改进程异常缓慢,日本主权信用安全度已遭质疑

  □ 本刊记者 张环宇 | 文

  2月9日,穆迪投资者服务公司(Moody’s)在东京公开表示,随着时间推移,日本政府债的评级将变得不对称,主要呈下行趋势。

  “如果菅直人政府2011年不能通过税改提案,(我们)会将其视为信用的负面发展。”穆迪亚洲和中东地区主权信用风险分析师拜恩(Thomas Byrne)在媒体见面会上警告。

  这是日本主权信用展望今年再遭警告。十天之前,标准普尔(S&P)已经将日本主权信用评级由“AA”降至“AA-”。

  日本政府的总体负债水平多年来都居高不下,债务占GDP之比已近200%,但由于其国债大部分为国内投资者持有,所以主权评级基本未受损伤,此前只在2002年至2007年,日本主权信用评级一度被调降。

  现在,与那些正努力削减赤字和债务总量,以恢复财政平衡的欧洲国家相比,日本政府的“不作为”开始令评级机构和投资者产生疑虑。

  按日本政府现有的预算计划,2011财年日本政府一般性支出总额将创历史新高,达到92.4万亿日元,而税收收入可能不会超过41万亿日元。由此导致的资金缺口或将推动日本国债总额由2010财年的943万亿日元,攀升至998万亿日元。以此增长速度来看,日本国债总量在2012财年突破千万亿大关,几乎已成定数。

  中国银行的分析师称,日本国债收益率的小幅上升,就将给政府的财政状况带来灾难性后果。

  目前,日本10年期国债收益率在1.31%左右。

  税改路漫漫

  对正在谋求推进财政、社会保障和税制改革的日本政府来说,财政赤字并非短期内能解决的问题。日本庞大的社保体系以及人口老龄化问题日趋严重,意味着日本和欧洲大陆面临着相似的处境,仅仅依靠“节流”已经难以维系财政的可持续性,更具可行性的方案惟有“开源”。

  英国经济研究咨询机构Capital Economics的首席国际经济学家杰索普(Julian Jessop)认为,如果日本政府过快收紧财政,可能会使当前糟糕的局面更加恶化;但无所作为,市场的耐心也将消失,并会助推国债收益率飙升,同样也会损害经济。当今之计,政府应尽快通过提前声明的方式来帮助市场信心恢复,比如在未来几年逐渐增加消费税收入——这种方式相对较为温和,且易于接受。

  消费税的提高将为政府增加收入,然而,税制改革很难一蹴而就。

  野村证券日本首席经济学家木内登英分析,只有满足两个条件后,日本政府才可能将消费税上调。首先是日本的通货紧缩局面结束,这可能在2011年内出现。另外,日本众议院的选举结束,而这要等到2013年。这也意味着,想要看到日本迈出降低财政赤字的第一步——提高消费税率,甚至可能要等到2014年。

  两年多前即已提出的税改动议,至今进展缓慢,这与日本国内的政治格局有关。虽然首相菅直人此前完成了内阁改组,但在国会分裂的情况下,日本执政党民主党和反对党之间的角逐愈显紧张。民调结果显示,日本民众对当前内阁的支持率在30%左右,远远低于反对党60%的支持率。由于消费税上调并不容易获得民众的理解和支持,想要在国会通过这一提案,菅直人不仅要竭力维系本党的共同声音,更要获得反对党的支持。而这种政治斡旋,无疑意味着党派之间的博弈和利益再分配,很难在短期内见到分晓。

  虽然对日本降低财政赤字的速度,经济学家们并不抱乐观态度。但这并不意味着,日本的主权债务危机会如欧洲一样失控。在木内登英看来,虽然在发达国家中,日本财政赤字问题是最为严重的,但财政危机出现的可能性仍然很小。“日本的储蓄仍然相当充足,受益于出口复苏,公司盈利能力也正在好转。最为主要的是,日本政府的债务有96%都是由国内投资者购买的。”木内登英对本刊记者表示。

  出口福音

  虽然在2010年三季度,日本经济展现出了较强的经济复苏动能,当季GDP环比增速1.1%,折年率高达4.5%,但这种快速反弹的趋势能否延续,仍存疑问。按计划,日本四季度GDP数据将于2月14日公布,而目前多数分析师预测,四季度GDP可能环比萎缩0.2%-0.8%。

  美银美林日本首席经济学家Masayuki Kichikawa指出,2010年三季度日本GDP1.1%的季度增幅多数来自短期因素,比如环保型汽车补贴即将结束,过热的夏季,税率提升前飞涨的烟草消费。由于夏季气温异常,包括软饮料、空调、电力和冰箱等消费大幅攀升。这些因素对三季度GDP的影响大致在0.5个百分点,而当短期因素影响消失后,四季度GDP环比下降的概率很大。

  不过,他也指出,虽然三季度和四季度日本经济增长可能出现较大波动,但日本经济正在从“崎岖”向“稳定”增长的模式转变,亚洲其他国家复苏形势的稳固和日本“去库存”过程的延续,将对日本经济产生持续提振。

  作为强烈依赖外需的国家,出口复苏是影响日本经济的最重要因素之一。特别在税改的敏感时点,外需复苏的进度无疑将成为左右政策进度的重要推手。2月8日,日本财务省表示,由于全球经济回暖之际出口开始攀升,日本去年12月份未经季节性因素调整的经常项目盈余为1.195万亿日元,同比增幅达到30.5%。

  “去年夏天开始,日本经济开始减速陷入‘泥潭’。到今年春天,日本有望从‘泥潭’中跳出。”野村证券经济学家木内登英对本刊记者表示,日本经济的动能主要归功于出口复苏。“一方面日元贬值很厉害,另一方面,海外经济复苏速度也很快。”他预计,未来日本出口行业复苏速度会快于国内需求复苏速度。日本内需的复苏则可能要等到下半年才会出现。

  在标普调低日本主权评级当天,日元汇价一度急跌。此后,埃及抗议活动造成局势动荡等地缘性政治压力攀升,兼之美国国债收益率攀升导致美元买盘增强,美元兑日元汇率出现较为明显的升值趋势。截至2月11日,美元兑日元汇率维持在83.50附近区间。

  “目前,日元升值是最大的风险,但这种情况一旦出现,相信日本央行不会坐视不管。” 美银美林日本首席经济学家Masayuki Kichikawa称。

  苏格兰皇家银行外汇策略师格雷格?吉布斯(Greg Gibbs) 2月9日公开表示,由于投资者将再次利用日元作为套利交易融资工具投资高收益资产,日元兑美元汇率将在2011年出现暴跌。做出这种判断的依据是,日本央行升息遥遥无期。与此同时,某些激进的分析师已经开始揣度,美联储究竟会在今年还是明年上半年重新启动加息。

  对日本政府来说,这可能是一个好消息。日本财务省和内阁的官员,对日元贬值更为欢迎——虽然日元贬值可能带来些许通胀压力,但对仍处于通缩境况中的日本来说,通胀压力并非主要问题。而对疲弱的出口业来说,较低的汇价则无异于甘露一般。

  有经济学家指出,未来日本经济能否从低谷中走出,将更多视乎美国和中国等日本主要贸易伙伴的复苏进度。“中国和美国制造业采购经理人指数仍持续扩张,维持在50%的水平之上,这意味着,虽然日本出口仍可能面临着诸多负面因素挑战,但外需改善将有助于避免出口锐减的局面出现。”从主要产品看,日本出口的重要部门——机械制造业开始显现更多需求增加信号。

  “不管是本土消化还是出售到海外,都将对出口的整体表现产生提振。”巴克莱资本经济学家Kyohei Morita称。

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