欧央行料推QE 欧洲股市会大涨吗？

　　汇通网1月22日讯——晚间的欧洲央行[微博]利率决议万众瞩目，市场预计欧洲央行将于本次会议宣布推出QE。若欧洲央行真如预期推出量化宽松刺激措施，这将给欧洲股市投资者带来多少收获？美国和日本的经验告诉我们收获会相当大。但也有充分的理由保持谨慎。

　　市场几乎普遍预计，欧洲央行将宣布以主权债为主的大规模资产购买计划。《华尔街日报》援引知情人士的话报道，欧洲央行的提案呼吁每月购买约500亿欧元债券，总购债规模至少为6，000亿欧元。

　　美国联邦储备委员会和日本央行的量化宽松政策曾非常成功地点燃了国内股市的投资热情。投资者对欧元区也有同样的期待。

　　美联储在2008年11月推出了首轮资产购买计划，开始购买抵押贷款支持证券。但在2009年3月开始购买美国国债。自此之后，标准普尔500指数上涨了50%，之后的几轮量化宽松进一步带动股市上涨。

　　在日本，对大规模财政和货币措施的预期曾在2012年秋季开始推高股市，此后股市上涨了一倍多。这种政策就是后来为人所知的安倍经济学。

　　那为什么认为欧元区不会同样如此呢？

　　其一，因为自2012年夏季欧元区危机最糟糕时期以来，欧洲股市已经上涨了50%之多，当时欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)承诺将尽一切努力确保欧元存在。值得注意的是，日本股市自日本央行2013年4月推出量化宽松政策（作为安倍经济学的一部分）以来至今“仅”上涨了40%。

　　另外，欧洲股市上涨并非受到公司收益驱动，估值偏高。实际上，在估值上升的同时，收益下降。法国兴业银行(Societe Generale)策略师拉普索恩(Andrew Lapthorne)称，总体收益和股息自2012年以来分别下降了7%和5%。

　　拉普索恩称，结果欧元区股市的市盈率已经从开始时的11.5倍升至18.7倍，目前欧元区股市相比于世界其他地区股市处在溢价水平。不过相对于美国股市来说，欧洲股市看起来仍很便宜，目前美国股市经周期性因素调整后的市盈率为26倍，历史平均水平则为大约16倍。

　　任何期待欧元区股市大幅上涨的投资者或者认为估值还将进一步上涨，或者更可能的原因是预计利润将回升。而这是可能的。欧元区行业利润普遍远低于其10年平均水平，特别是金融、公用事业和电信行业。在美国，量化宽松政策对金融类股的支撑作用尤其明显。

　　但对于量化宽松能为欧元区实体经济带来多大影响仍存在很多质疑，特别是考虑到全球经济增长低迷的情况下，例如中国经济增长正在快速放缓。如果量化宽松未能对经济基本面产生影响，即便股市估值进一步上涨，未来股市也将以更大幅度回调。而且，还需要考虑政策渗漏效应，如果欧元区投资者最终将量化宽松带来的收益投入美国和英国等成长前景更好的市场，那么量化宽松的效果就更要打折扣了。

　　也许这就是欧元区股市因为量化宽松传闻而上涨但又以几乎同样的速度回吐涨幅的原因了。

　　摘自：华尔街日报