申万宏源：非农数据连续两月向好 联储加息节奏仍需谨慎

　　申万宏源

　　目前来看，5月非农数据属于短期扰动，之后数据连续两月走好，美欧复苏差异性印证我们看强美元的观点。7月的新增非农就业达25.5万人，超过市场预期的18万人，略低于6月的28.7万。数据公布之后，各类资产迅速反应。美元指数短线跳涨，收复96。黄金价格下跌近1%，至1353美元/盎司，美元兑日元短线走高，突破101关口。

　　我们继续强调此前观点，美国经济趋势良好，但联储仍需忌惮英国脱欧的冲击程度，年内大概率一次加息，时间在12月的概率大于9月。我们在7月议息会议点评中强调，从近6个月连续扩张的制造业PMI指数来看，美国国内经济向好的迹象在逐渐明晰。细分板块来看，7月新增非农就业数据持续强劲，动力主要来自专业和商业服务（+7万），较教育和医疗（+3.6万），两者新增就业占非农就业新增总数的约40%，其他包括建筑业（+1.4万），制造业（+1.1万），运输仓储（+1.17万），金融活动（+1.8万）都有一定增长。但部分行业岗位在不断流失，采矿和伐木业（-0.7万）和非耐用商品（-0.2万）是少数负增长的行业。

　　7月非农数据进一步印证了美欧复苏差异拉大，支持未来我们对美元指数持续看好。根据CME利率期货的数据，9月加息预期从9%增加到 18%，12月29.4%增加到39.7%。我们认为英国央行打开了全球新一轮放水的阀门，7月的议息上，美联储维持未来货币政策继续取决于未来经济数据，态度仍然很谨慎，详见《开放的泰勒规则》。