QE3结束进入倒计时 “美联储号过山车”即将启动

　　美联储将在北京时间周四凌晨公布最新的货币政策，市场普遍预期QE3将在本次决议上正式“寿终正寝”。美联储如何看待低通胀、“相当长一段时间”关键措词是否会有调整、劳动参与率和全球需求放缓评估，将成为明晚主要焦点。

　　QE3终结 QE概念不死

　　根据彭博的调查，在64位经济学家中，有62人相信美联储将在本次决议上宣布QE3的结束。这基本宣告QE3退出历史舞台悬念全无，不过QE这个概念可能并不会就此消亡。今年没有投票权的圣路易斯联储主席Bullard本月16号曾经呼吁联储考虑暂缓结束QE。

　　即便美联储正式结束QE3，过去三年的购债累计已经使得美联储资产负债表高达4.48万亿美元。这意味着市场依然可以获得较为廉价的流动性。

　　通胀远离2%目标水平 联储料将淡定

　　受能源价格广泛下行拖累，美国9月消费者物价仅轻微上涨，仍低于美联储的目标。具体数据显示9月季调后消费者物价指数(CPI)同比增长1.7%，高于预期的1.6%，与8月持平。9月CPI环比增长0.1%，微超预期的0.0%，前值为下滑0.2%。这为市场描述了疲弱通胀的图景，也给了美联储充足的空间来保持一段时间的低利率。

　　前美联储货币事务官员Jonathan Wright表示，“美联储将表达对于通胀走低对于经济影响的担忧，并将强调通胀或长期低于2%的风险。”

　　稍早之前，纽约联储主席Dudley、芝加哥联储主席Evans以及明尼阿波利斯主席Kocherlakota均表达了在通胀未达预期之前维持现有利率的看法。

　　“相当长”一段时间措词是否继续强调？

　　超过8成的经济学家认为美联储还将保留“维持低利率在相当长一段时间的措词”。渣打银行[微博]经济学家Thomas Costerg认为，“金融市场波动率加大和全球经济增长放缓将迫使美联储谨慎表态。保留这样的关键性措辞没有什么坏处。耶伦可能会在12月决议后的新闻发布会再做出一定的调整。”

　　劳动参与率“明显”不足？

　　尽管9月失业率已经降至5.9%，但是64%的经济学家预计美联储依然将维持有关劳动参与率明显不足的描述。

　　拉博银行高级策略师Philip Marey表示，“U-6失业率(广义失业率)目前达到11.8%，美联储距离改变措辞还有相当长一段时间。”不过，摩根大通美股首席经济学家Michael Feroli认为美联储可能有50%的几率将“明显”一词移除。

　　全球需求放缓——决议还是纪要提及？

　　美联储有较大可能会在本次决议上讨论有关全球需求减弱影响美国经济复苏。9月的会议纪要就有相关的内容涉及，当时引发了金融市场较为明显的波动。如果美联储明天凌晨选择规避这个话题的话，很有可能会在会议纪要中提及。

　　投行怎么看？

　　高盛集团预计美国联邦公开市场委员会(FOMC)很可能公布“终结第三轮量化宽松计划、不再购买国债与抵押贷款支持证券(MBS)”。

　　高盛在预测报告中表示，美联储将在相当长一段时间内保持目前的联邦资金利率范围。另外，联邦公开市场委员会可能会在会议声明中表示美国失业率降低、劳动力市场有所改善。

　　德意志银行经济学家预计，美联储将按照原计划在本月底结束量化宽松项目，但声明中对联邦基金利率的前瞻指引部分将保留“相当长时间”这一措辞。德意志银行认为，美国货币政策制定者对经济前景的评估不会发生太大变化。

　　法国兴业银行策略师团队撰文称，美联储可能会对利率前瞻指引中“相当长一段时期”的表述做出适当的调整，这应当通过强化取决于经济数据来衡量和对冲。

　　市场会怎么走？

　　从大多数经济学家和投行的预测来看，市场基本认同本次决议很难有较大的意外出现。如果的确如此的话，风险偏好情绪很有可能保持相对乐观；股市和高收益资产延续上周以来的涨势概率较大。

　　移除“相当长一段时间”、淡化低通胀或者劳动参与率则可以视为相对鹰派的态度。美元有望藉此走高，贵金属、股市和非美货币将因此承压。

　　意外宣布延长QE3或者相关类似的措施则将造成剧烈震荡，美元将大跌，股市和风险资产会大幅受益。不过这种可能性也是最低的。