过去五年，监管部门一直在试图降低金融系统的风险，但美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)发现还有一件事没有完成：短期融资方面仍存在风险。

　　最近几十年，这种融资一直充当着华尔街的润滑剂。贷款方——货币市场基金、保险公司、养老金计划等——向大型银行、对冲基金、资产管理公司或其他一些从事股票和债券交易的市场参与者提供现金或证券。

　　对这种机制的依赖会带来风险。金融危机证明，当华尔街过于依赖短期融资时，这种贷款的突然中断可能会打击整个金融业，从而引发危机、导致面向企业界的贷款被冻结。

　　研究过这一问题的学者和美联储经济学家认为，2008年短期市场的问题与大萧条(Great Depression)之前的银行挤兑有些类似。在2008年秋季危机最严重时，很多短期贷款发放机构都赶在同一时刻撤回资金。历史超过百年的投资银行雷曼兄弟(Lehman Brothers)当年9月份突然面临破产，部分原因就是该行无法获得隔夜融资。

　　短期融资带来的风险一直是美联储的心头之患，最近美联储发布的一连串公开声明表明，它可能不久之后就要采取整治措施。

　　但考虑到这种做法的普遍性，以及参与者的多样性(包括银行、对冲基金、共同基金等机构)，收缩短期融资规模却绝非易事。虽然美联储可以很容易地控制银行，让它们减少对短期贷款的依赖，但对其他参与者的约束可能要涉及到其他监管机构，包括海外政策制定者。

　　美联储还必须考虑它要采取的行动可能会带来什么不利影响。美联储的任何行动可能都会影响到金融企业可获得信贷的数量，尽管这些公司可想办法从其他渠道获得同样的融资。

　　为了让短期融资市场更加稳定，美联储官员讨论了双管齐下的办法：一方面，要求那些严重依赖短期贷款的大型机构持有更多损失拨备，另一方面，要求市场中所有借款人提供最低额度的担保品，相当于缴纳一种赋税，以缓解贷款人在市场承压时出现的恐慌情绪。

　　短期融资问题可能很快受到重视。美联储副主席、奥巴马政府提名的下一任美联储主席耶伦说过，短期融资市场是未知风险的一个主要来源，她在上个月还表示，美联储正在考虑制定新的监管规定。美联储理事、负责监管事务的主要官员塔鲁洛(Daniel Tarullo)也一直大力宣扬控制短期信贷风险的必要性。

　　近日，耶鲁大学(Yale University)教授戈顿(Gary Gorton)谈到2008年金融机构对短期融资的依赖性日益加剧的情况时说，这就好比在干燥的树林里堆放越来越多的易燃物，而2008年雷曼兄弟(Lehman's)的破产就好像一道闪电点燃了这些易燃物。上个月，美联储要求大银行在压力测试中将最大的交易对手发生破产的风险计算在内，这说明美联储也注意到这一风险。银行只有在通过压力测试之后才能向股东派息。

　　监管机构下一步会怎么样不得而知，但官员们提供了线索。塔鲁洛在11月22日表示，美联储可能会对大银行出台新的资本要求，其中涉及到许多短期交易，这将促使大银行减少短期交易或增加损失拨备。

　　塔鲁洛和美联储理事斯坦(Jeremy Stein)曾建议让市场参与者持有最小额度的额外抵押品作为保证金，以降低一家公司的问题蔓延至其他公司的风险。

　　当然，保证金要求本身也面临挑战。美联储虽然有权提出要求，但只限于某些类型的证券购买。这意味着，美联储可能需要说服其他美国机构或国会实施类似的规定。而且，如果国际监管机构不采取类似制度，这些交易可能转移至国外，使全球金融系统面临风险。

　　美联储官员早就知道问题所在，难的是怎样去解决它。

　　Ryan Tracy