孙红娟

　　月末，美联储将在怀俄明州召开货币政策年会，在蛰伏了一个月之后，市场上关于QE3的猜想再起，似乎联储的货币政策是提振美国经济的唯一良药。

　　其实我们首先应该考虑的一个问题就是，机构几乎天天在呼吁QE3，似乎美国经济命系联储、命悬QE3，好像一旦没有联储的宽松政策，美国经济就要一蹶不振。但美国经济真有那么糟吗？

　　8月公布的美国就业数据和零售业以及房地产市场的数据都证明，在全球大环境如此恶劣的情况下，美国经济的复苏步伐已经足够闪亮。

　　8月份公布的美国非农就业人数增加16.3万人，创今年2月份以来的最大增幅；同时在美国GDP占比高达70%的零售消费也在复苏，7月份的数据环比增长0.8%，而非制造业采购经理指数也从52.1升至52.6，制造业经理人指数为55.5；美国的房地产市场回暖已经是不争的事实，而且美国股市今年上半年的平均增长率也是两位数，这一切都显示美国经济活动仍处于扩张状态，只不过在危机的背景下，市场拔苗助长的心态似乎太重了。

　　第二个值得思考的问题是：宽松的货币政策真的是经济增长的强心剂吗？

　　记者还看到另外一组非常有意思的数据，截至7月31日，企业贷款增速0.7%，总额为7.11万亿美元，而存款增速为3.5%，总计8.88万亿美元，尤其是在零利率的前提下，极大的存贷差说明什么？美国市场缺少资金吗？企业的融资成本高吗？美联储还在执行压平收益率的扭转操作，可以在很大程度上降低企业的长期融资成本；这里还没有考虑不计代价的外部避险资金。

　　所以在流动性充裕的背景下，联储推出QE3真的可以在短期内推动美国经济强劲复苏，能够给更多人创造就业吗？如果企业惜贷情绪持续，流动性可能带来的是通胀和资本市场的过度起伏，正如美国亚特兰大联邦储备银行行长丹尼斯·洛克哈特所言，“使用更多的货币刺激手段涉及成本效益的问题，我们需要仔细权衡。”

　　只要欧债危机一天没有解决，美国就不用担心资本流入的问题，亦代表着其借贷成本短期内并不会大升，因此，QE3会否推出，对经济的影响未必如市场预期的大。

　　第三个问题需要注意的是，美国经济当前最大的风险是什么？其实显而易见的应该是在经济没有准备的情况下触发自动减赤机制而引发的“财政悬崖”。也就是年底如果两党仍然就减税和降低财政支出等政策达成一致的话，自动减赤机制将自动对企业增税，而且削减政府的开支。在这种背景下美国经济脆弱的复苏可能会因此受到巨大冲击。摩根大通曾经做过一个统计，一旦自动减赤机制被触发，2013年美国经济将损失掉其GDP的3.5%~4%，这将是一个很严重的问题。因为美国明年的经济增速整体可能也只能维持在2.5%~3%之间，所以再度向美联储主席伯南克施压，还不如考虑一下两党如何尽快达成财政上的一揽子减赤协议，保证经济的稳定复苏。