《香港商报》文章原题：G20应限恶性印钞买债

　　由于财政与货币政策与汇率政策息息相关，近来美国一方面大增财政开支以致赤字大升，另一方面大印钞票来买入国债以致流动性过剩，进而造成的货币战越演越烈。面对这种情况，二十国集团(G20)有责任引导国际金融及货币体系建立新秩序，使之能更趋稳定及合理。

　　由美国掀起的货币战越演越烈，日前在韩国举行的G20财长及央行行长会议，更成了各方对垒争胜的场所。由于立场及利益均有深度分歧，令会议根本不可能就汇率及相关问题达成具实质意义的协议，但这殊非意外，更重要的是，这场战役能否及如何引导国际金融及货币体系建立新秩序，使之能更趋稳定及合理。

　　应该说，会议声明对推动经济复苏和改善货币体系等，均无实质及新鲜内容，多是泛泛而谈的原则性表达。未来的博弈将在如何理解及落实各项空泛的原则，而这将成为货币战的舆论前线。因此，故中国对此绝不能轻忽及草率，须认真研究有关问题，以便抢占理论高点。

　　事实上，最新一轮美元急贬，是因为要推行第二期量化宽松(QE2)所致。当然，美国作为全球霸主，还有一招独特的竞争性贬值手法，就是压迫外币如人民币升值。这一招早在上世纪70年代初及80年代中便使用过。当时美国主要是强迫欧洲及日本的货币升值。今天因中国崛起，实力日强，强迫升值的主要对象便转到人民币上去。

　　由于财政与货币政策与汇率政策息息相关，故G20声明上的有关原则至为重要。现在的主要问题是，美国在财政方面仍未制订出可信的中长期减债计划，想优化财政开支结构(如调整布殊政府的减免税方案)却又受阻于国会，但此时欧洲已大力收紧及减债。在货币方面，美国正准备推QE2，而欧洲却继续筹划着退市。

　　货币政策则不能只看价格稳定，还应顾及资产价格与汇价，以防止泡沫及过度波动。对于央行以印钞买债造成的资产价格上升，亦应有所限制。以上各种均应成为国际财金经济新秩序的基石，问题是对此G20很可能无力推动。如此下去，G20只能成为清谈场所，而非办事机构。