如果欧洲央行不实施强硬的货币政策，欧元区通胀预期将失控，进而引发新一轮的“加薪潮”

　　孙立坚/文

　　欧元区6月份的通胀率，已由5月份的3.7%上升到4%，创下1999年1月1日欧元正式启动以来的历史最高纪录，并大大超过欧洲央行为维持物价稳定所设定的2%的目标值。 欧洲央行亦如市场所料，7月3日宣布加息25个基点至4.25%，以应对不断恶化的通胀势头。

　　近8年来，欧元几乎升值了一倍，基准利率也保持在并不低的水平上，但是却丝毫没能控制住通胀的飙升。欧洲经济究竟怎么了？

　　从2004年开始，欧洲经济进入了一个稳健的经济恢复和增长时期，但是，谁也没有料到，一度拉动美国经济繁荣向上的房地产市场却爆发严重的危机。欧洲很多大型金融机构，都被美国所谓的著名评级公司的信用评级，蒙蔽了“识别风险”的慧眼，竟然积极地参与“标的市场”，也就是次级住房抵押贷款机构的融资业务，致使事后遭遇巨额的经济损失。按照高盛报告的数字，欧洲金融机构的损失是952.8亿美元，比美国本土金融机构708.1亿美元的损失还要大。

　　当然，由于欧洲银行业的优势在于现货的零售市场，而美国银行业则擅长于一级和衍生市场，所以，欧洲银行业在次贷风波中所受到的总损失(1640亿美元)还是要小于美国(2225亿美元)。 但是，不管怎样，次贷风波的潜在风险依然很大，没有暴露出来的风险，随时有可能受到国际金融市场的波动而被激化和放大。这也是为什么欧洲央行不得不随同美联储一起持续积极注资“救市”的原因之一，也是在面临高通胀压力的情况下，担心金融体系的不健全而无法大幅度加息的痛处所在。

　　2007年爆发的美国次贷风波，彻底改变了国际金融市场的投资环境，在经济全球化和金融全球化的环境中，很容易让资产价格的剧烈波动扩展到生产要素市场，从而间接影响到每一个开放经济的国家。

　　正是因为由此带来的美元的进一步疲软，股票市场的剧烈波动，刺激了大量的投机资本进入了规模有限的工业要素市场。于是，石油价格不断高企，工业原材料价格飞涨，这种突变不仅影响了这两年欧洲好不容易取得的健康经济基本面，而且也严重影响了欧洲投资者和消费群体还不够稳定的心理。

　　欧洲央行行长特里谢，这次之所以再次强调加息不会像美联储以前的做法那样，成长期的趋势，也是考虑到除了稳定通胀以外，还得要在目前这个非常时期，关注经济是否出现下滑的问题。

　　从这个意义上讲，“滞胀”的风险不仅给欧洲央行带来政策操作上的麻烦，更让欧洲经济的不确定性大大增加。所以，这次欧元加息，非但没有让欧元大幅度升值，反而因为加息所造成的负担越来越大，而使其成为遏制通胀的利器的可能性越来越小。于是，市场很自然就抛弃了这个短期内有收益，而没有“将来性”资产的货币，急不可耐地去选择流动性更好的美元资产，投资者甚至可能在近期因为美联储的加息行为，而无风险地获得由此产生的高收益的财富效应。

　　另一方面，我们不得不看到，在通胀攀升的压力面前，如果欧洲央行不实施强硬的货币政策，欧元区通胀预期将失控，进而引发新一轮的“加薪潮”，第二轮被放大的通胀效应又继续推高通胀，对欧元区经济将造成更大的伤害。 一旦欧元区经济复苏进程受阻，那么，欧盟政治一体化的进程也必将遭受更大挫折。