“两美”危机再爆中国海外投资短板

　　编者按

　　三年弹指一挥间，2005年7月21日启动的人民币汇率形成机制改革，已然在中国经济改革史上写下浓墨重彩的一笔。

　　“缓解对外贸易不平衡、扩大内需，提升企业国际竞争力、提高对外开放水平”——这是三年前推动人民币汇改的现实之需。

　　之后，人民币对美元汇率呈“小碎步”上扬态势，累计升值已达21%。不断向纵深推进的汇改给中国经济各个层面带来了深远影响——促进了经济结构调整、产业优化升级和经济增长方式的转变，培育了金融机构自主定价和风险管理的能力，增强了宏观经济运行的灵活性。

　　但是改革未有穷期，转型中难免有阵痛。人民币升值意味着出口收入减少、利润及竞争力下降等风险，给出口企业带来一定挑战。一些出口企业订单数量、利润都有所下降。一些靠低成本竞争，技术含量低，高污染、高耗能的中小企业被挤出市场。

　　同时，面对人民币快速单边升值，以及复杂的全球经济变动，中国宏观、微观经济和金融市场各方面逐渐显露“疲态”。未来汇改之路的走向，将极大地影响着中国能否平稳度过本轮经济下行周期、迎来新一轮高增长。

　　过去的3年对于人民币汇改而言，仅仅是开了个头，前景光明但道路依旧漫长。

　　早报记者 黄武锋

　　中国外汇储备似乎正面临“成长的烦恼”，一方面是外汇储备持续增长突破1.8万亿美元，另一方面却是持有的国外资产贬值、海外投资浮亏过半。

　　“房利美、房地美案例充分表明，中国规模巨大的外汇储备，不仅面临美元贬值的汇率风险，还面临美国国债、机构债产品市场价值下跌的价值重估风险。”中国社科院世界经济与政治研究所张明博士在一份报告中指出，“如何通过外汇储备资产的多元化来缓解上述风险的潜在冲击，是中国外汇储备管理机构面临的艰巨任务。”

　　贬值 |

　　次贷危机的“蝴蝶效应”

　　美国次贷危机的“蝴蝶效应”还在继续。近日，美国两大住房抵押贷款融资机构——美国联邦国民抵押贷款协会(房利美)和美国联邦住宅抵押贷款公司(房地美)陷入困境的消息，却让中国外汇储备管理机构与中资银行陷入“漩涡”中——中国持有房利美、房地美债券3760亿美元，是其海外第一大债权人。更令人担忧的是，综合里昂证券发布的数据，其中约3000亿美元极可能是我国外汇储备的一部分。

　　“而且，上述损失可能只是冰山一角。”张明认为，随着房利美、房地美危机深化，美国政府可能需要向其注入大量财政资金，而为了弥补亏空，美国政府可能需要通过发行国债来进行融资。同理，在次贷危机不断深化以及美元加速贬值背景下，美国政府不得不靠提高新发国债的收益率来赢得投资者青睐，而这无疑会导致美国政府已发行国债的市场价值下跌。作为美国国债第二大持有者的中国央行，其外汇储备资产价值将面临新一轮冲击。

　　根据美国财政部和美联储4月30日联合发布的 “2007年海外持有美国证券情况的报告”，中国持有的美国证券高达9220亿美元，仅次于日本的1.197万亿美元，而9220亿美元的数额也超过了目前中国外汇储备的半数。

　　不过，穆迪投资者服务公司对房利美、房地美危机冲击波的最新看法，令人振奋。其于当地时间7月18日称，因为本身良好的流动性以及美元贬值，亚洲银行持有的房利美、房地美证券以市值计价的亏损是有限和暂时的，所以面临的风险普遍很低。

　　“储备” |

　　汇改来月增300亿美元

　　最关键的是，中国持有的美国债券量还可能在上升。7月17日，美国财政部公布的国际资本流动报告显示，截至今年5月，中国共持有美国国债5065亿美元，较4月份增持45亿美元。这也是中国连续第三个月对美国国债进行增持。同时，5月份中国净增持美国长期有价证券355.90亿美元，在国外投资者中，当月增持规模名列第二。

　　对此，也有业内专家将其解读为中国持有的美国国债的绝对额之所以上升，主要和外汇储备总规模的迅速膨胀有关。据报道，截至5月底，美国国债占中国外储之比仅为28.19%，这已是该指标连续几年出现明显下降。历史数据显示，2000年美国国债占中国外汇储备之比高达46%；而今年3月末，占比首次跌破30%。

　　公开资料显示，2005年7月中国外汇储备仅为7327.33亿美元，到2008年6月底则达到18088亿美元，平均每月增加达300多亿美元，这种速度在今年还有所加速，今年上半年，外汇储备平均每月增长467亿美元，月均增速远远超过去年385亿美元的水平。

　　另据美国研究机构Stone＆McCarthy Research Associate’s驻中国分析师Logan Wright报告预计，今年上半年投机资本流入中国的金额约1600亿-1800亿美元。

　　外汇储备的激增也引起了政府管理部门的高度重视。国家外汇管理局已出台了《出口收结汇联网核查办法》，于7月14日起对出口收结汇实行联网核查管理，并对企业贸易信贷实行登记管理制度，以防止热钱通过贸易方式进入国内。

　　但这类措施在专家眼中似乎并不够，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵日前在杭州举行的一个论坛上表示，今年底中国外储很有可能达到2万亿美元。作为央行主办的中国《金融时报》7月16日也在《多重战略应对外汇储备过快增长 》的文章中指出，美国次贷风波持续发展，国际金融市场动荡，中国可能成为国际资金的“避风港”。