瑞银财报深水炸弹 次按历史盈利都得吐出来

　　特约记者 朱宝

　　“瑞银董事会决定向两个金融投资机构发行强制性可转换票据，此举将对投资者与瑞银都有利。”在2月27日召开的特别股东大会前夕，瑞银发布《对可持续发展基金与彼克提克基金提交瑞银董事会及其外部审计机构安永的问题的解答》表示。

　　同于近期瑞银公布的2007《瑞银财务精要》(2007《UBS Financial Highlights》)及其相关附表(下称《精要》)则透露出了瑞银急切寻求增资的根本原因。

　　巨额次按累计盈利将回吐

　　一个熟知的事实是，因为在2007年第三、四季属于投资银行部门的固定收益类业务(Fixed income, currencies and commodities，即包括固定收益、外汇、商品业务)的亏损，导致投资银行部门2007年的税前利润为-155.25亿瑞士法郎(其中第四季度则为-154.61亿瑞郎)，进而导致瑞银集团去年税前利润为-28亿瑞郎(其中第四季度则为-127.02亿瑞郎)，股东可分配利润为-43.84亿瑞士法郎(其中第四季度则为-124.51亿瑞郎)。

　　而根据《精要》公布的瑞银2004、2005、2007年的损益情况时间序列，一个不为熟知的事实是，在上述瑞银盈利情况较好的年份，固定收益类业务亦是其收入贡献的重要来源。

　　2004至2006年，集团总业务收入为359.71亿、398.96亿、471.71亿瑞郎；同期投行部门下属的固定收益类业务收入分别为82.69亿、79.62亿、90.56亿瑞郎，占集团总业务收入的比例分别约为23%、20%、19%。

　　同期投行部门总业务收入为，160.9亿、174.48亿、217.26亿瑞郎，占集团总业务收入的比例分别约为45%、44%、46%。相应的同期固定收益类业务收入占瑞银投行部门总收入的比例分别约为51%、46%、42%。

　　不难看出，与欧美次按危机关系最紧密的固定收益类业务不仅占其投行业务的很大比重，对其集团总业务收入亦有举足轻重的影响。

　　由此收入结构又可看出其资产结构的端倪。

　　“固定收益类业务的特点是单位资产产生的收入比其他类型资产低，比如买票息为4%的债券，投行在做固定收益类时肯定不是全部用自己钱去做，这不会符合投行自有资金的收益率要求，会运用较高的资金杠杆，即借利率低于4%的资金去做，进而放大自有资金的收益。”一不愿意具名的国际投行人士表示。

　　“所以在收入上，如果固定收益类业务占比20%，那么固定收益资产占总资产的比例很可能大大超过20%。这意味着这个公司未来为次按减记的规模将超出人们的想象。”上述人士续称。

　　而就利润结构而言，2004至2006年，瑞银集团税前利润分别为108.23亿、177.37亿、155.23亿瑞郎，而投资银行部门的同期税前利润分别为46.1亿、51.81亿、59.43亿，占集团税前利润比例分别高达约43%、29%、38%。