次贷危机：最困难的时期还没有过去

　　黄利明 王凯

　　2008年，全球股市将笼罩在次级债危机的阴影之下。

　　新年伊始，以花旗、美林、瑞银等华尔街大鳄所暴露的次级债巨额亏损已引发一轮全球性股灾。1月，全球股市5.2万亿美元市值被蒸发，其中发达国家市场跌幅为7.83%，新兴市场平均跌幅为12.44%，而中国A股以21.4%的跌幅位居跌幅榜第二。

　　次贷危机还在蔓延，最困难的时期还没有过去。

　　亏损仍不明朗

　　从1月15日开始，以花旗集团报巨亏伊始，各大国际投行公布的次贷损失给市场带来了猛烈冲击。

　　一场全球性股灾开始由此拉开。

　　据标准普尔的数据显示，全球各新兴市场1月份表现极为不佳，除摩洛哥和约旦两国股市分别上涨10.17%和3.11%外，几乎都出现了大幅下跌。其中，土耳其、中国A股、俄罗斯和印度跌幅位居前四，分别达到22.7%、21.4%、16.12%和16%.

　　事实上，次级债危机已经爆发有9个月。这场爆发于去年4月的危机一步步扩散，并因此导致美国金融企业的巨额亏损甚至破产。

　　“七国集团因美国次级债危机而引起的证券相关亏损额可能会增加到4000亿美元。”——德国财长佩尔·施泰因布吕克的这一担心远远超过了华尔街与美联储此前预计的1000亿美元至1500亿美元亏损。

　　中国社科院金融市场研究所金融研究室主任曹红辉向记者表示，次级债危机还将进一步恶化，最困难的时期还没有过去。

　　他指出，有没有出现全球性金融危机还不明确，但由于市场不确定性因素增长，体系性风险增强，国际金融市场已进入动荡年代，而“动荡”不仅是市场的涨跌，更是金融体系不稳定性的显现。

　　曹红辉还称，由于交易缺乏透明性，次贷危机的规模、损失到底有多大，谁也说不清楚。

　　国泰君安分析师姜超认为，整体而言，美国经济少则减少2300亿美元，减速1.6%，多则减少6000亿美元，减速4.3%。

　　同时他表示，对参与其中的其他国家而言，目前持有住房抵押债券市值超过2万亿美元，假定损失10%的市值，再假定其中的25%为商业银行所持有，那么全球商业银行的本金损失约为500亿美元，将产生3000亿美元以上的信贷紧缩，影响全球经济减速可能高达1%。

　　冲击中国

　　2008年，大洋彼岸美国的次级债风波已经让中国企业感到了丝丝寒意。

　　中金的模型分析显示，美国私人消费下降1个百分点，将导致中国出口增速两年内累计下降5-6个百分点。

　　从美国财政部一项统计来看，06年6月末我国投资者持有美国三大住房抵押贷款机构的住房贷款抵押证券为1075亿美元，市场猜测，危机爆发前，住房贷款抵押证券金额可能更高，其中高风险的次按业务的比重不在少数。根据截至目前的报道，中国主要银行涉及次级债的总规模约为 118亿美元。

　　由于美国金融市场动荡，有分析家指出中国可能成为国外资金的“避风港”。

　　值得关注的是，虽然全球主要的金融巨头在次级债危机中不同程度蒙受损失，但其2004年以来参股中国主要金融机构的获利足够弥补这些损失。

　　“虽然这些股份有一定的禁售期，但投资者仍需要警惕，当弥补损失‘实际发生’时，中国金融市场可能面临冲击。”海通证券分析师陈勇表示。

　　随着美联储的大幅及频繁降息，以及美元的疲软，增加了人民币的升值压力，也对中国的加息增加了牵制。

　　曹红辉指出，从全球范围来看，如今的资本流动比过去一个世纪中的任何时候都要大，各国间的金融往来如一张网，不少人认为次贷危机似乎离中国很远，其实从中国股市的这几次震荡中，就已经可以嗅出其实并不遥远。

　　“未来中国股市的走向还得看美国的脸色，甚至从紧货币政策的松紧度还得看美国次级债风波的走向引发的美国货币政策调整，这是无法摆脱的因素。”一位基金经理向记者表示。

　　来源：经济观察报网