三大央行调制新配方 防止美次贷问题重演

　　克里斯-吉尔斯(Chris Giles) 吉莉安-泰德(Gillian Tett) 文

　　就在6个月前的这一周 ，消费信贷的盛宴结束了。从那时起，人们把目光都集中到了各国中央银行将如何使用基准利率和其他手段来应对近几十年来首次的环大西洋范围的流动性不足。

　　美国联邦储备委员会(Federal Reserve)、欧洲中央银行(European Central Bank)和英格兰银行(Bank of England)，这些处于风暴中心的中央银行在过去半年内如坐针毡。在这半年中，他们就像在拿中央银行系统做化学实验：这些政策制定者们就像一群摸不着头脑的科学家，他们虽然清楚把什么金融政策注入到试管中了，但却不明白为什么市场没有按他们预想的那样做出某种反应——更别提调制出一剂有效的配方来抑制危机的再次暴发了。

　　金融稳定论坛(FSF，Financial Stability Forum )是一个主要由各国中央银行高管参加的论坛，上周他们在东京发布的一份报告中警告说，“依然存在由于金融环境震荡引发的‘信贷紧缩’的风险”。欧洲中央银行主席让·克鲁得·特里歇(Jean-Claude Trichet)则表示：“我们正在经历一个非常重大和多边的市场调整。”

　　化解危机

　　各国中央银行正在重新检视自2007年8月9日以来的措施。8月9日，欧洲中央银行第一个发布了信贷危机的预警并向资本市场注资950亿欧元 (约合710亿英镑，1380亿美元)。背后的争议揭示了在美国、欧共体、英国以及其他发达经济体(或许日本是个例外)所同时涌现的四个问题。

　　第一，各大中央银行在最近的几个月内，无法将短期基本利率保持在一个他们期望的水平，这向世界金融体系敲响了警钟：因为短期利率是现代货币政策中的关键要素。

　　第二，各大中央银行无法通过传统手段将流动性向金融体系中出现问题的部分流动。在一定程度上，这是由第三个关键问题造成的：私有银行对“毁誉”(向其他银行借钱，被认为是对银行商业信誉的损害)的担心，以至于他们会拒绝从中央银行中提取资金，即使他们非常需要这些资金。

　　第四，所有主要的中央银行正困惑于“道德风险”，即他们现在平抑市场震荡的行为，反而会鼓励投资者未来进一步地冒险投机，从而带来灾难性的后果。

　　各大中央银行都认为他们或多或少地解决了上述这些问题。 比如美联储为其系统化的处理方式感到满意，这反映了其作为世界上最重要的中央银行，当市场陷入动荡和风险时，不应当惊扰市场的理念。

　　欧洲中央银行则认为自己在危机开始后坚决采取了行动，并在之后采取了灵活的手段，使得3月期货币市场相对稳定。

　　英格兰银行则自诩在去年8月到12月之间增加了37%的资金投放。作为唯一一个如此大幅度增加资金投放的中央银行，它的措施和其一贯的守财奴的风格正好相反。