标普：信用评级不等于投资建议(2)

　　PAUL：信用评级结果是有变化的，投资者应该认为这是好事，一成不变的东西并不能准确地反映债券的价值变化。从历史的经验看，获得BBB评级的债券里会有3%~5%的违约率，而目前的包含次级债在内的总体的结构性融资的违约率也是在3%~5%，因此这是符合历史的。

　　广州日报：多长时间内，你们会调整评级结果？

　　PAUL：看起来是一年会调整一次评级结果，但实际上我们一直在背后监控着评级结果，并随时可能会做出更换评级的决定。

　　广州日报：您认为此次风波给大家带来了怎么样的经验教训？

　　PAUL：我们从中学到的最大的经验莫过于，教育投资者什么是信用评级及其作用。目前所知的是，传统的债务回收率这个指数运用到金融化的债务担保型证券中时并不能准确反映出其内在特性了。证券化的金融产品的信用评级只是一个评级，仅靠这个评级来判断证券化的金融产品的投资价值是不可靠的；没有依据其他指数的参考，所做出来的评估是有风险的。投资者不能光靠评级公司的评级来做出投资决定。

　　次级债务市场完全没希望

　　广州日报：怎么样在评级中保持中立和公正的立场呢？因为评级机构从被评级人那收取费用，并因此获得利润。

　　PAUL：从被评级人那收取费用是整个行业的一个普遍的做法，已延续了很多年了，不是只是次级债的评级才收费的。评级结果的高低并不与评级的收费挂上钩。

　　评级企业的利益就在于提供可靠的、公正的评级。我们的评级标准是完全公开的，华尔街的资本家都很聪明，对竞争对手的情况多少有所了解，如果我们公布的评级结果出现了错误或者偏袒，业内是很容易看出来的，果真如此的话，我们的生意就会越来越少，甚至会关门，这是我们不希望看到的。

　　广州日报：您认为次贷危机何时会结束？其总体损失是多少？

　　PAUL：最后一批次级房贷在2007年初发放出去了，两年后，也即2009年，其房贷利率才会重新改变，那时才会知道有多少人无力偿债，那时会有银行把无力还贷的贷款人的房子进行拍卖。到那时再估计次贷的总损失会比较合适，也许那时也是次级债危机结束的时候。目前次级债务市场早在几个月之前已经是没有任何生意了，这个市场是完全没有希望的市场了。

　　PAUL印象

　　其实，PAUL对记者提问的回答仍然很有保留，并没有直接痛快地告诉大家，标准普尔在此次危机中到底犯了哪些错，到底有多少经验教训要吸取，相信他的回答在更高层的要求下，显得中规中矩、四平八稳，而且显然在回避其中的一些问题。

　　不过值得肯定的是，PAUL能接受记者面对面的采访，而不是完全逃避，其态度本来显然是值得肯定的。