美国经济自保的关键

　　鲁涛德(Todd Ruppert) 文

　　如果美国经济陷入衰退，最有可能的结果是“软脱钩”，即世界其他地区增长略微放缓，但不会出现衰退或急剧减速。

　　因此，我们认为新兴市场股市尽管上升步伐可能放慢，但会继续跑赢发达市场股市。

　　许多新兴市场的基本面比股市估值所显示的要强劲得多。

　　从基本面状况看，推动新兴市场增长的三股动力中，有两股动力仍完好无损：旺盛的内需以及基础设施建设向西方标准看齐的动力。确实，第三股动力——出口——正受到发达经济体放缓的影响。

　　当然，鉴于全球化的发展，经济上完全脱钩仍是个白日梦。但由于它们的财政状况已增强了许多、外汇储备日益膨胀、全球自然资源需求空前旺盛给它们带来不断增长的收入以及它们国内市场迅速增长，许多新兴市场经济体正处于多年来最好的状况，而且与美国经济的关联性有所下降。它们也从90年代和2001至2002年自身经历的危机中吸取了教训。

　　应该注意的是，在各个新兴市场中，与美国经济低迷的脱钩程度是各不相同的，这取决于它们各自对美出口的依赖程度。但即使是与美国经济密切关联的墨西哥，由于国内市场的增长和出口多样性增强，其也能够比以往更好地抵挡美国经济放缓的冲击。

　　考虑到其出口的绝对规模、与其他新兴国家的地区内贸易不断攀升以及其内部消费持续增长等情况，中国是发展中国家抵御美国经济下滑的关键。去年，中国首次超过美国，成为世界经济增长的最大贡献力量；中国还取代美国，成为新兴市场商品的头号进口国。

　　迄今为止，中国经济增长并没有随美国经济低迷而明显放缓。许多分析师认为，这种状况将会持续。国际货币基金组织(IMF)预计，今年美国经济增速将比2006年下降一半，而中国GDP增速同期内将从11.1%降至9%，仍属强劲水平。

　　但新兴市场的故事不限于中国。新兴市场国家坐拥全球四分之三的外汇储备，并越来越多地投资于长期基础设施项目(未来10年内，这部分投资估计将突破20万亿美元)。

　　我们看好能够从新兴市场持久的增长周期中受益、较少受到全球周期性放缓影响的业务模式。因此，我们在新兴市场的投资组合中青睐基础设施企业、银行、金融服务公司和房地产公司。

　　当然，在所有这一切中也存在灰色地带。即使是“软脱钩论”的支持者也承认，这一理论的局限性尚未经过时间的检验。此外，作为脱钩论的理论证据，亚洲不断增长的地区内贸易很大一部分是半成品，最终产品还是销往美国。而且，IMF发现，在美国以往的经济衰退中，美国GDP增速每下降1个百分点，亚洲GDP增速会随之下降0.28个百分点。

　　但即使过去的这种关系保持不变，投资者也应当记住，发展经济学具有高于一切的力量。如果你将目光放在未来12个月以后，新兴经济体在本轮周期中是否与美国脱钩，不过是个小插曲。

　　对长期投资者而言，新兴市场真正的增长故事，更为基本的是关乎深化资本与更具生产力的劳动力分配。数百万人正从仅够维持生存的农业转向城市制造业，对经济产出构成了巨大的推动力。这就如同每年有一个新国家融入世界经济。

　　作者是普信全球投资服务公司(T. Rowe Price Global Investment Services)总裁兼首席执行官

　　岱嵩 译