候猎与发现：越南金融动荡下VC和PE们(2)

　　下一轮投资机会

　　如果不是王兟把加盟TPG(Texas Pacific Group，德州太平洋集团)之后的首单投资放在了越南，国内对私募股权领域的关注目光恐怕还不会延伸到越南，中国的这个邻邦2007年的国民生产总值只有700亿美元。

　　但Vincent Pun却指出，VC、PE机构关注越南可以上溯到1990年代早期。1988年的越南就如同1978年的中国，开始大力推动社会主义向市场经济的改革，由此开始大量吸引外资。Vincent说，2003年前后VC、PE在越南进入了一个新的发展阶段，而2006年越南成为WTO第150个成员国则加速了外资基金流入。

　　据AVCJ的统计，2002年投资越南的私募股权投资基金总共募集到了1600万美元，2004年的这一数据则变成了1.72亿美元，增长了10倍强。而2006年这些私人股本基金募集到了6.61亿美元，隔年这一数据上升到了13.86亿美元。

　　越南这种魅力的来源，也和中国颇为相似。从2005年开始，越南的GDP增长持续保持在8%以上，此前15年也维持在7.5%的增速上，仅次于中国排名全球第二；“其制造业成本可以和中国沿海地区相媲美”，英联投资资深合伙人Paul Fletcher说。王兟解释第一单花落越南时也说，“这个国家只有8400万人口，平均年龄只有24岁，其中96%的人识字”。越南战后出生的这批人非常愿意消费，“一个月赚几百美金，却愿意花上千美金去海外旅游”。

　　正是看到了这种趋势，2003年Chris Freund就回到越南组建Mekong Capital。“如果投资到好的企业，基金能获得50%到100%的年投资回报”。据其估计，到2007年这家基金公司的净值已经比4年前增长了大约一倍。

　　几乎所有的行业都前景无限，Mekong Capital在过去几年投资了包括服装制造厂、手机制造商和男士护发用品等在内的企业。而TPG在越南投资的公司叫FPD，是越南最大的IT企业，涵盖了从硬件销售、系统集成、软件、电信服务甚至互联网游戏、网络报纸等在内的整个IT行业，2006年的销售额超过7亿美元。

　　“目前大约有超过20家注册在越南本地的投资机构，帮助外资在越南进行投资。”AVCJ的Vincent Pun说，这个数据不包括那些区域性基金在越南做的战略性投资。IDG则是最早进入越南的外资VC公司，其越南主管Nguyen Bao Hoang说，目前已经投资了超过30个项目。

　　Alexix告诉记者，在长期而言，CUBE基金会关注特别情况的投资(Special Situations)和地产方面的投资机会，该基金在募集的时候，就有一直专门做特殊情况投资的对冲基金。

　　“当然，如果PE、VC基金有长远的投资计划，比如5年甚至7年，那么它们在越南可能还能赚钱。”英联投资资深合伙人Paul Fletcher认为。

　　与Fletcher这一结论有众多前提相比，AVCJ的研究主管Vincent Pun则干脆地多：对于一个像越南这样的新兴经济体而言，经济发展有周期是很正常的事情，“有迅猛发展，也会有过热、下行以及修正”。这是所有进入这类市场的投资人早该意识到的风险，“就像中国在过去20年所经历的一样”。

　　而多家机构对在越南投资风险的分析，也似乎对中国市场的批评如出一辙：私募股权投资在这里还是个新兴的产业，相关的法律和监管框架还处在不断演变的过程中，而企业的管理团队自身的成熟度也还不够，他们对VC、PE的角色定位还还有偏差。