全球通胀击败越南 新兴市场遭受热钱考验

　　全球通胀“击败”越南 新兴市场遭受热钱考验

　　巫燕玲

　　越南告急！此前被国际热钱不断叫好的新兴市场告急！全球性通胀风险已经引发货币危机。

　　2000年才开放的越南股市，从去年到今年走出了一个凛然走势，从去年的最高点1100多点，直落到今年6月的不到400点。

　　在这个通胀高达25%的经济体中，这个被外界称之为“崩盘”的新兴市场，这一年间到底发生了什么？它会成为新一轮东南亚金融危机的导火索吗？

　　疯狂炒作的外资

　　越南央行6月10日表示，将把越南盾贷款最优惠利率从12%上调至14%，并在6月11日将越南盾兑美元汇率下调2%。这已经是越南政府为了挽救金融危机所做出的又一努力。

　　然而股市仍旧延续20多天来的跌势。胡志明市场(相当于上交所，类似主板)已经跌到了300多点，而河内市场(相当于深交所，类似中小板)只有100多点。

　　陈翊中，台湾瑞实投资研究企划部副总，为台湾股民投资越南股市操盘，见证了越南股市跌宕起伏之过程。

　　“根据4月的统计数据，在越南股市投资的前十大外资机构中，一共亏损了13亿美元。”陈说。外资在越南股市的投资总额约占越南股市总市值的25%。在最高点1170点，这个市值达到了其GDP的40%。即使到去年底其市值仍旧有223亿美元，但到了6月则只有100亿美元，蒸发了一半以上，只占到GDP的15%。

　　泡沫其实在去年就已经开始出现。 “当时的越南股市遍地都是黄金，买什么赚什么。”越南股市对于外资非常开放，除了对单一股份的投资不能大于49%之外，外资的流入完全不受限制，也没有类似中国的QFII制度。“外资甚至可以在国外直接开户，而不必直接到场。”

　　越南股市一度成为外资的天堂。 截止到6月2日，越南股市的外资开户数一共有712家法人，10347个自然人交易账户。而在自然人账户中，有4成左右为日本账户，台湾人则约有3000个账户。

　　外资的涌入在去年达到了高峰。去年外资直接投资(FDI)实际利用金额达46亿美元，外国证券投资汇入金额达55亿美元，是2006年的4倍，连同海外直接援助(ODA)的54亿美元以及越侨汇款的60亿美元，估计去年流入越南的外汇高达300亿美元。

　　“尤其在去年涌入了很多外国封闭式基金，他们在伦敦等欧美交易所交易、在开曼等免税地注册，投资越股。” 即使在今年4月股市已经遭遇大跌的情况下，仍旧有某外资基金斥资1亿3千万美元进入，当然最后是被套牢了。

　　迟到的宏观调控

　　天堂和地狱似乎只有一步之遥。

　　事实上，去年九十月间，股市高涨之时，危机就已经潜伏。由于越南对外资流入不加限制，导致去年下半年货币供给额一度高达45%，直接导致高达12%的通胀。当时越南人每天早餐不可或缺的河粉，原本一碗只卖1万越盾，最近已经猛涨至差不多15000越盾。越南央行眼看通胀有失控现象，才猛然进行调控。但为时已晚。

　　而到目前为止，越南通货膨胀率连续7个月达到两位数字，5月通胀折合年率更高达25.2%。股市开始暴跌。

　　2007年，越南企业获利增长达到了70%，当时其股市市盈率为35倍。“市盈率似乎并不高，”陈说，“但观其盈利结构，就会发现利润所出多来自股市操作和不动产投资。”

　　2008年，楼市和股市的泡沫破灭后，其企业的获利下降到只有20%，而目前的市盈率更跌至只有10倍。越南的上市公司结构，主要是第一产业，就是农林牧副渔，然后就是不动产，以及银行。