越南 十年前的泰国(2)

　　长期以来，越南以低廉的劳动力价格水平，优惠的税收政策和低廉的土地价格，吸引大量的国际投资者。根据官方数据，2008年前5个月，越南吸引的外商直接投资(FDI)就达到147亿美元，占到2008年预计GDP六分之一强。但是，这些国际资本很多都投向了越南河内和胡志明市的房地产行业。

　　大量FDI资金缓解了越南的双赤字问题，但就像曾经发生过的一样:一旦新兴市场经济形势逆转，曾经热情高涨的外部资金会选择迅速离场。好在一般而言，FDI不同于短期热钱，短期内大量撤离比较苦难，而且越南政府还实行的是外汇管制。

　　不过，有些国际FDI本身可能就是热钱的“变相”进入越南的，“来得快，也可能跑得也快。”另外，投资越南的投资者，也可以通过利润汇回等方式撤离，因此，通过外汇管制政策限制外资流出只能是一厢情愿。

　　当前，国际资本大量撤离，已经给越南盾造成一定冲击。从而更加重了越南货币危机的担忧。

　　对此，实行与中国近似汇率制度的越南央行并没有允许越南盾汇率大幅贬值，尽管越南盾汇率已经在走低，越南盾兑美元汇率从15930:1降至16245:1。目前，越南央行允许越南盾的市场交易围绕参考汇率的波幅扩大至正负1%。

　　但相比较而言，越南盾NDF市场已经出现剧烈的贬值，12月份越南盾NDF贬值幅度已经超过30%。彭程认为，越南盾的最终贬值将会达到20%-25%.

    危机边缘

　　美林证券经济学家陆挺对本刊称，越南央行是否稳定金融市场，还要看越南的外汇储备，目前越南真实的外汇储备情况不为外界所知——越南政府在2007年3月后就没有对外公布外汇储备情况，当时外汇储备有185亿美元。根据世界银行的估计，目前越南的外汇储备在240亿美元左右。

　　据了解，2006年底，越南的外债为159亿美元，同期的外汇储备数据为140亿美元左右，似乎债务情况不太严重。但即使越南政府的外债高于越南的外汇储备，也不能据此判断越南会否爆发货币危机，因为在越南政府外债中有超过90%为外国政府持有，“乘人之危的可能性不大”。

　　因此判断越南债务的冲击，需要估算出更明确的短期债务数据。彭程估计，越南政府短期债务在100亿美元左右，低于外汇储备。从数据上来看，越南外汇储备也高于越南贸易赤字和财政赤字的水平。

　　此外，如果越南政府外汇储备告急，还可以从国际社会寻求帮助。在清迈协议中，越南和日本签订了20亿美元的双边紧急援助协议，越南还和其他组织有10美元的掉期协议。这样为越南可能发生货币危机解决燃眉之急。

　　一个信息也值得关注。5月30日到6月2日，越共中央总书记农德孟受中共中央总书记、国家主席胡锦涛邀请访华。外界猜测，双方可能谈及了越南目前面临的货币危机风险问题。相比较，越南外汇储备的短缺，中国拥有多达1.7万亿美元的庞大外汇储备额。

　　但越南金融市场的稳定和外汇储备短缺也十分堪忧，它只能支付越南大约在两个半月的进口额，已经低于国际标准的警戒线，这是其一。

　　其二，越南本国的金融体系还十分脆弱，目前表现出来的银行头寸紧张，显示其抵抗风险的能力进一步降低。其三， 如果国际油价和粮食价格继续恶化，可能会加剧越南贸易和财政“双赤字”状况，从而增加外汇储备的压力。其四，美元未来如果企稳走强，可能进一步引发外资从越南等国家流出，从而诱发越南发生金融危机——11年前亚洲金融危机爆发时也正是如此。

    本文发表在6月7日出版的《证券市场周刊》

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