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美元会不会一文不值http://www.sina.com.cn 2007年12月13日 02:10 第一财经日报
看起来美元已被世界遗弃。趋势投资者认为美元仍处在完美的下降通道中，经济学家认为美国庞大的双赤字难以延续，而政治家则认为美元的全球霸主地位岌岌可危。不过，美元可能并没有市场想象的那么糟糕，在经历过去几年大幅贬值后，美元走势可能改变。 很多人认为美元将失去全球主流货币的地位，最有可能的替代者是欧元。目前美元在全球储备中所占比重约67%，既是贸易结算的主要货币也是原油的定价货币。如果美元丧失这个地位，市场担心所谓的美元“地位溢价”将被抹去，一如当年的英镑。 欧元区GDP与美国相差不大，但缺乏媲美纽约的金融中心，政治分立也对统一货币政策不利。这种状况将维持较长时间，成为欧元站上世界顶峰的障碍。 全球地位的减弱，可能对美元汇率并没有太大影响。 没有一个交易员会按购买力平价(PPP)理论进行外汇交易，但这不妨碍PPP理论的有效性。PPP理论认为，在无管制市场的前提下，如果一种货币相对其他货币大幅贬值，那么货币发行国在一段时间内必然出现相对其他国家更严重的通胀或汇率回升。英镑在上世纪30年代和70年代就曾有此经历。 不过，最近十几年间不仅各国央行日益独立，而且货币政策目标开始从保证就业和经济增长转向保持币值稳定。负责任的央行会尽力降低恶性通胀出现的几率，这意味着主要的自由兑换货币长期性和永久性贬值的几率正在下降。 几十年前，美元资产受到追捧，导致美元上扬，但近来投资者的风险偏好改变了美元走势。过去几年全球市场稳步走强且波动性很小，大量资金流出美国进入新兴市场货币、股市及商品市场。自2002年以来，标普500指数与欧元兑美元由负相关转为正相关；过去油价上扬时其他国家需要更多美元购买原油，美元与油价呈正相关，而从2002年起这种关系出现反转。 这些转变在过去几年中重创美元。根据瑞银的数据，最近十年美国投资者持有的股票等他国资产越来越多。不过，全球资产盛宴不可能无休止，甚至已经出现结束的迹象。经济增长将放缓，金融市场波动性在增强，资金可能大量回流美国。与较小的经济体不同，在美国本土就可完成资产的全球化配置。 美国贸易逆差已得到改善。过去一段时间，美国出口增长率比进口快4倍，美元走低对此起到促进作用。很多人认为美国能够承受的贸易逆差是GDP的3.5%，如果回到这一水平下方，美元可能明显走强。美国民众对经济增长预期的降低也是贸易逆差改善的原因--对未来经济的乐观情绪往往使消费增加及储蓄率降低，导致进口及贸易逆差增长。 目前美元面对的最主要威胁还是通胀失控，但这依然是相对的。Julius Baer International Equity Fund联席经理Rudolph-Riad Younes预测，过去10年美国通胀水平一直维持在8%~10%，而非官方公布的2%~4%，原因是通胀率计算标准不同。著名投资家吉姆·罗杰斯表示，在通胀问题上，美国政府欺骗了民众。 不过，美元的乐观仅对自由兑换、未受过多干预的货币而言。目前美元对欧元和英镑等货币可能处于较为安全的水平；对很多亚洲货币来说，美元还将调整。林纯洁 相关报道： 欢迎订阅《第一财经日报》！订阅电话：010-58685866（北京），021-52132511（上海），020-83731031（广州） 各地邮局订阅电话：11185 邮发代号：3-21 新浪财经独家稿件声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。
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