美联储手中的美元前途

　　林纯洁

　　美联储必须巩固市场对于其抗击通胀的信心，对于美元来说这将极其重要。

　　本周几乎所有的市场人士都预期美联储将再度降息25个基点，从而将基准利率调低到4.5%的水准。理由有很多，包括不断恶化的房地产市场、可能出现的经济衰退以及对于风险表现出惊恐的投资者。

　　对于通胀的讨论正在变少。在很多人看来，在这种“生死攸关”的时刻，讨论可以暂时放一放。在降息预期下，美元指数在上周跌到77附近——又一个历史低位。很多人都在问：美元将何去何从？

　　判断一个跌破历史低点的货币的短期走势是困难的，但从长期来看，

美联储对通胀的态度对于美元的汇价至关重要。这里谈论的并不是下月的CPI数据，而是更为长期的趋势。

　　理性而言，短期的市场反应往往是非正常的。一个国家的通货膨胀率走高，也就是该国货币相对于商品的快速贬值，但在外汇市场上往往会出现该种货币升值，因为市场预期该国中央银行将升息。

　　在这种悖论出现时，人们经常会提到PPP(Purchasing Power Parity，购买力平价)理论，这种理论意味着

汇率是由货币的购买力来决定的。当然，没有交易员会用PPP理论来交易，但这并不妨碍这个理论在长期上是正确的。现实是，相对于欧元等其他货币而言，美元的购买力更占优势。

　　如果PPP理论正确，如果预计美元长期维持目前的水准甚至维持弱势，那就是表示相信美国的通胀在今后一段时间内将失控。

　　这是否会发生？很大程度上取决于美联储对于通胀的态度。投资家吉姆·罗杰斯认为，通胀失控的局面早晚会出现。

　　“目前美国存在通胀的问题，而政府在这个问题上对我们说了谎。”罗杰斯上周五对笔者表示，“情况将会变得更糟，这是毫无疑问的。”

　　罗杰斯表示，他长期看空美元，因为美元面临的是一个长期的严重问题，并且他认为美联储目前应该做的是调高利率而不是调低。

　　其实很难判断央行的货币政策正确与否，中央银行对于经济本身的了解要比绝大多数人精确。但中央银行需要向人们展示它们对于通胀的重视，如果它们真的重视的话。

　　美联储主席伯南克相信，从长期来讲，货币政策只能影响通胀，而对整体经济产出并没有关系。他也知道，让公众建立对于央行控制通胀的信心有多么重要。目前或许是他应该做些什么的时候了。BMO Capital Markets分析师Sal Guatieri认为，美联储本次将降息，并在明年底前将基准利率降到4%。在Guatieri看来，美联储将不惜任何代价防止经济陷入萧条。

　　“任何代价”？或许指的是通胀。其实经济增长会有高峰和萧条，这和有没有中央银行并没有关系，或许通胀目标可以帮忙，而伯南克本人也曾奉行通胀目标制。

　　“通胀目标最大的好处是可以给市场一个预期，那就是在什么样的情况下央行将会如何行动。”菲律宾央行BSP货币政策委员会委员Juanita D. Amatong上周末对笔者表示，“这样市场会知道什么将会发生并做好准备。”目前BSP的通胀目标是将CPI维持在4%~5%的水准。

　　而对于美元长期走势而言，命运也掌握在中央银行对于通胀的态度上。

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