美银行800亿美元基金联手援救信贷市场

　　王蔚祺

　　今年8月，各国央行拉开注入流动性的序幕：美联储在8月17日调低贴现率——降低了商业银行从央行贷款的成本，并直接向银行系统注入流动性，欧洲央行、日本央行、澳大利亚联储等也纷纷效仿。

　　而目前给信贷市场注入流动性的行动，又出现了商业金融机构的身影，美国各家银行要联手合作，共同拯救美国的资产支持商业票据市场。

　　本周一彭博援引消息人士称，包括花旗集团、美国银行和摩根大通银行在内数家银行已经达成协议，共同出资成立规模为800亿美元基金，来帮助美国资产支持商业票据市场恢复流动性。

　　上述消息人士透露，这只基金可能被命名为Master Liquidity Enhancement Conduit(MLEC)，专门以市价从结构性投资工具(SIV)部门购买资产支持商业票据。购买目标限制在标准普尔信用评级在AAA或者AA以及穆迪投资者服务给出信用评级为Aaa或者Aa的

　　作为上世纪80年代商业票据市场才出现的新型票据，资产支持商业票据把贷款或者应收账款集中打包，并以这些款项的要求权作为抵押发行票据，即把应收账款证券化。这样就为银行设立的SIV部门融资提供了理想工具。

　　SIV部门是银行出于规避监管的考虑，在自己“体外”设立的投资次级贷证券等高风险资产的部门，他们通过发行商业票据，利用短期滚动融资来购买长期债券。

　　根据瑞士银行在9月11日发布的报告，SIV部门持有的41%的金融部门债券，22%的优质住房抵押贷款证券，12%的担保债务凭证(CDO)和8%的商业抵押贷款证券和非按揭资产支持债券，此外还持有2%的次级债。

　　随着抵押贷款违约率的上升，资产支持商业票据的风险也开始提高，买家大批撤离这一市场。即使发行优质贷款所支持的商业票据，SIV仍借款无门。从6月底至今，美国资产支持商业票据市场的流通规模已经缩水超过21%。

　　美国最大的抵押贷款公司Countrywide Financial Corp，也因为无法再通过商业票据市场融资，不得不在8月中旬宣布，改为利用总额为115亿美元的无担保银团贷款来进行融资。

　　美国的监管层也注意到了这个问题，上周二美联储旧金山分行行长叶伦曾表示，“流动性不足，对于那些专营抵押贷款业务的公司来说已经成了巨大的问题，迫使他们出售证券资产。”而此次各家银行磋商合作的会议中，也有美国

　　“800亿美元的规模很好，但还不算很大的数字。”摩根大通的债券策略师Alex Roever表示，他估计SIV部门目前持有至少3200亿美元的资产。“市场中还将剩下2400亿美元(的融资需求)，这可是一大笔钱。“因此这个基金或许能够帮助高级债券持有者，但是无法满足其他人。”

　　但独立研究公司CreditSights Inc的固定收益部主管Christian Stracke认为，银行间采取公开的合作来给SIV部门注入流动性，能够使这次拯救行动看起来更加有序。