美联储或再降息市场忧虑通胀风险放大

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　　“增长率已经取代通货膨胀，成为美联储所担心的事情。”去年5月～今年8月7日的11次美联储常规会议，每次都表示通胀是美国经济面临的主要风险。而上周的政策制定会议后，美联储只说：“仍然存在一些通胀的风险。”

　　从事美国国库券交易的一些基金公司预测，由于今年底前美国经济可能趋向于停滞，美联储届时将再次降息。这些公司的交易行为，曾经准确预示了最近7次美国经济衰退中的6次。

　　自1960年以来，美国经济已7次步入衰退，其中6次的前兆，都是市场上3个月期的美国国库券收益率高于10年期的收益率。而去年7月～今年5月，这一情况再次发生。

　　GDP低增速助长再降息预期

　　美联储上周将商业银行隔夜拆借利率(即联邦基金利率)调低了0.5个百分点后，伦敦市场上交易的2009年8月到期的两年期美国国库券的收益率已下跌约0.75%，降至4%～4.06%(票面收益率为4.75%)。

　　过去20年中，美国两年期国库券收益率下跌0.5%以上的情况发生过3次，都是因为美联储调低借贷利率之故。比起长期政府债券，两年期美国国库券对美国的货币政策更为敏感。

　　“美国经济需要以2.5%～3%的速度增长，否则就会陷入停滞，”总体收益基金公司(Total Return Fund)经理比尔·格罗斯说，“历史上，每次我们接近停滞时，美联储就会降低短期利率。”总体收益基金公司是全球最大的债券基金公司，资金总额达1044亿美元。

　　最新数据显示，美国8月份遭遇了2003年以来的首次工作岗位下降，除汽车外的核心零售销售疲软。美国全国

房地产经纪人联合会上周还称，由于家庭购房信贷收缩，目前美国房地产市场所遭遇的16年来最萧条的局面将持续至明年。分析人士认为，目前美国GDP的增速按年率折算，可能已经低于2%。因此，外界纷纷预测美联储将再次降息。

　　格罗斯早在一年前就预测到了美联储的本次降息。他说，房地产市场低迷和次级贷危机已经使美国经济增速从第二季度的4%降至目前的1%～2%之间，因此联邦基金利率将至少降至3.75%。

　　洛杉矶派登-里格尔基金公司(Payden & Rygel)的高级合伙人詹姆斯·萨尼表示：“增长率已经取代通货膨胀，成为美联储所担心的事情。”

　　分析人士注意到，去年5月～今年8月7日的11次美联储常规会议，每次都表示通胀是美国经济面临的主要风险。而上周的政策制定会议后，美联储只说：“仍然存在一些通胀的风险。”

　　美联储此次降息后，由于市场担心美联储为了避免经济陷入萧条，将容忍通胀率较快上升，因此2017年8月到期的10年期美国国库券的收益率，上周已上升了17个基点，达到4.63%(票面收益率为4.75%)。

　　不祥前兆此次或难应验

　　尽管有6次不祥的先例，但这一次美联储的降息及其可能采取的后续动作，也许可令美国经济免于衰退。美联储上周降息后，美国股市呈现出3月份以来的单周最大升幅，伦敦金融市场上的3月期商业银行间拆借利率也从7日的5.725%降至5.2%，这表明银行间借贷开始活跃起来。

　　“目前的情况更大程度上属于资本市场的混乱，而未必是美国经济的基本面出了问题。”加利福尼亚州富兰克林-丹普顿投资公司(Franklin Templeton Investments)固定收益政策委员会联席主席迈克尔·马特拉索说，其公司已经“有选择地增持风险投资产品”——买入公司债券和抵押类债券，卖出国库券。

　　芝加哥商品交易所基于美联储利率的期货交易表明，美联储10月31日举行的下一次政策制定会议，有72%的可能把联邦基金利率从目前的4.75%降至4.5%，而11月11日的会议上有55%的可能把这一利率降至4.25%，而利率在明年1月底之前降至4%的概率为22%。

　　研究表明，1994～2006年，芝加哥商交所基于美联储利率的期货交易，对美联储未来

利率调整的预测有30%的准确率。

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