导读：MarketWatch专栏作家赫伯特(MARK HULBERT)援引专家意见指出，目前，黄金的公平值大约是825美元，而处于长期熊市状况下的黄金价格完全可能跌破公平值，而且也完全可能继续下跌很远，直到350美元才站住脚跟。
以下即赫伯特的评论文章全文：
说起金甲虫们也实在可怜，他们只是刚刚开始学会接受金价过去一个月下跌了100美元以上的事实，而现在，又必须为甚至更狠的下跌做好心理准备了。
至少，一位专家是这么认为的，他叫做厄尔布(Claude Erb)，曾经在TCW Group担任商品经理人，2012年年中与杜克大学金融学教授哈维(Campbell Harvey)联手进行了一次调查，对黄金价格的下跌前景做出了预测。他们的研究是非常值得了解一下的，因为和许多最近才转向的熊派不同，他们是在黄金价格刚刚开始下跌时就做出了长期熊市的预言。
你可能会觉得，金价现在距离研究报告发表的时候已经低了500美元，厄尔布已经可以高调宣布胜利，准备面对掌声了。可是，事实并不是那样。本周早些时候，厄尔布对我说，黄金投资者需要好好考虑一下一个已经非常现实的威胁，即，金价完全可能跌到每盎司350美元。
厄尔布的预测确实让人不寒而栗。根据厄尔布和哈维上次研究中使用的公式，黄金的公平值目前应该是每盎司825美元，但是金价一旦跌破公平值，是绝不会就此止步的，而是会继续走低，跌出很远。他计算得出的结论是，如果黄金在跌破公平值之后重复1970年代中期和1990年代晚期的轨迹，那么，最终的底部要等到350美元左右才能出现。
厄尔布承认，他知道黄金的支持者会觉得这样一种前景太过离谱，或者说是无法理解的。可是，他只提出了一个简单的问题：既然各种金融资产都会发生极端的波动，不时会价格高过或者低于公平值很多，黄金凭什么可以例外？
厄尔布用著名的投资者悲伤五步逻辑来说明了黄金目前处于怎样的位置。具体说来，这五个阶段就是否认、愤怒、乞求、沮丧和接受”，而他认为，金甲虫目前还只是在讨价还价的阶段。
他解释说，2012年年中，他和哈维的报告问世的时候，金甲虫是处于最初的否认阶段，他们关于金价将跌到每盎司800美元的预言没有人愿意相信。现在则不同，在金价下跌了500美元以上之后，宣称金价跌破1000美元的预言比当初多出很多，金甲虫们已经不再愤怒，而是开始“向上帝乞求”了。
厄尔布打趣说，他们可能会这样说：“只要金价不跌破1000美元，我就每周日去教堂。”
可是，这次他们又被局势的发展抛在了后面。厄尔布认为，现在早已不是“金甲虫是否能够接受每盎司825美元的问题，而是他们是否能够接受350美元的问题”。他自信满满地补充道，如果金价跌到那个底部，金甲虫就将完成最后的两个阶段。
必须予以明确的是，厄尔布和哈维的研究并不能视为短期，甚至中期的选时操作建议。哪怕金价现在开始上演一场强劲的涨势，或者是很长时间内都保持在公平值之上，也不存在和他们的研究结论相悖的问题。厄尔布举例说，就像我们在股市当中所看到的那样，根据耶鲁大学教授席勒(Robert Shiller)的研究，大盘1990年代早期就处于高估的水平了。
同时需要指出的是，厄尔布和哈维的研究对金甲虫而言也不都是坏消息：在很长的长期角度上，黄金确实是与通货膨胀一同走高的。不过，这很长的长期，指的是几十年，甚至几世纪。
如果是以年为单位计算的话，根据他们的研究，你就必须认真对待一种可能性了，即金价跌破1000美元之后恐怕也不会停止，而是会继续下跌，跌到很低很低。(子衿)
