美股评论：Q1盈利季节绝非崩盘时刻

　　导读：MarketWatch专栏作家里弗斯(JEFF REEVES)撰文指出，尽管许多企业近期纷纷调降第一季度财测，引发了投资者对于盈利季节成为市场暴跌起点的担心，但事实上并非如此，因为特定板块的利空消息已经体现在了股价当中，也因为操控财测原本也是华尔街的常见伎俩。

　　以下即里弗斯的评论文章全文：

　　企业现在正纷纷合上他们第一季度的账本，而投资者只要再等待一两周的时间，就将面对财报如开闸般涌来的情形了。

　　相信和上个盈利季节一样，这次投资者也将会一再失望。研究公司FactSet的数据显示，标普500强当中有85家已经发布了悲观的财测，而发布乐观财测的只有16家——为2006年第一季度以来最少的一次。

　　在最近几个月当中，标普500指数一直表现挣扎，今年开年以来，这一大盘基准指标几乎没有什么像样的进展。

　　那么，这是否意味着投资者应该脚底抹油，在盈利之槌最终落下之前溜之大吉呢？我并不这么认为。

　　其实，对于现在的投资者而言，疲软的盈利预期其实早就不是什么新鲜事了。更加不消说，先将横杆尽量降低，然后再一跃而过以获得掌声，在华尔街原本也是最常见的技俩。

　　不必恐慌

　　我所谓财测下调不必担心的说法，那些认定股市高估严重的投资者肯定不会同意。毕竟，股市现在相对于盈利的溢价原本已经很可观了，具体说来，小型股票指标罗素2000指数基于盈利预期的市盈率大约是20，纳斯达克综合指数是19，而标准普尔500指数接近18——如果企业的成长预期再有所降低，则这种情况显然还会变得更加严重。

　　可是，这种估值警报，对于我们而言，同样也早就不是什么新鲜事了，警笛已经颇响了一段时间了。事实上，早在2013年年底，这方面的说法就已经反复出现了，可结果呢？股市从那时到现在又上涨了20%以上。

　　尽管FactSet的数据不可能让人没有一点紧张之感，但是长期趋势却告诉我们，这种趋向悲观的财测其实是很常见的事情。事实上，从2013年的第一季度开始，每个季度当中，发布消极财测的标普500强企业都有80家以上。

　　非要细究的话，这个季度的85家还少过去年第四季度的86家，更明显低于前年第四季度的峰值——当时是95家。

　　投资者必须明白，在一些特定领域当中，下调财测确实是有着合乎逻辑的理由的，也正是因为这些理由的合乎逻辑，在第一季度财报真正来到市场上之前，相应企业的股价就已经在下跌了。比如说，由于原油价格的疲软，许多能源企业的股价去年就在下滑，现在已经是连续第四个季度下调财测了，和他们一样，许多其他板块也都只是在错误的时间出现在了错误的地点，而股价也自然为此付出了代价。

　　比如说，由于强势美元和汇率因素的打压，许多大型消费品企业现在的处境都令人担忧，比如拉尔夫劳伦(RL)——几周之前，我还曾经撰文指出，拉尔夫劳伦现在堪称是标普500强中最丑陋的股票之一。该公司不但去年第四季度表现糟糕，今年2月还调降了第一季度的财测。该股今年开年以来的跌幅达到了29%，也正是因为这样的原因。

　　另外一家消费品巨头宝洁(PG)也面临着类似的麻烦，他们一样在2月调降了财测，而今年年初以来，该股价格下跌10%。

　　总而言之，事情其实很简单，这些疲软的财测背后的问题，其实已经在股价当中得到了反应。说投资者对各种警讯视若无睹，坚持买进这些不走运的股票，这样的解释显然是站不住脚的。

　　盈利游戏

　　其实各种各样的盈利修订，在对其进行评估时，我们必须明白一个最基本的道理：华尔街是酷爱作弊的。

　　在学术界，有一份高度具有洞察力(尽管同时也是公认的无趣)的研究报告，来自于2012年的哈佛法学院企业管理和金融监管论坛，指出企业当中存在着广泛的“盈利操作”现象。尽管研究者将这种操作界定为“通用会计准则允许范围内的操控”，而没有指为欺诈，但是他们确实揭示了一个真相——大约20%的企业都在操作或者所操控自己各个盈利周期的表现，以此影响公众的看法。

　　历史统计数据显示，1998年至今，每个季度当中，标普500强企业表现超越预期的都在半数以上！去年第四季度当中，这些超越者的比例为65%，而今年第一季度也不会低到哪里。所以，不要再想当然地以为所谓平均水准，就是一半在其之上，一半在其之下了。

　　现实就是这么冷酷。尽管理论上说来，盈利必须，也只能是企业表现忠实的体现者，但事实上，一切都是企业与投资者的一场信心游戏，而分析师的预测也好，企业自己的预测也好，都只是游戏的一部分而已。

　　我为什么要这么说？好吧，解释起来就话长了，足够写出一篇长长的论文了。大家只需知道，在财报真正发布之前一年到两年的时间，华尔街往往都一派乐观态度，而之后就开始持续降低横杆了，直至他们完成漂亮的跨越。

　　这会让一些投资者感到不爽？会的，那也是人之常情。

　　可是，财测调降是否意味着这个春季将成为崩盘时刻呢？当然不是。(子衿)