鲁比尼：欧元区的复苏与挑战

　　导读：著名经济学家鲁比尼(NOURIEL ROUBINI)在MarketWatch撰文解释了欧元区经济出现复苏的原因，指出了他们面临的挑战，结论是复苏要形成气候，获得可持续性，德国的财政政策转向，进行刺激是不可或缺的前提。

　　以下即鲁比尼的评论文章全文：

　　欧元区的最新经济数据显示，复苏或许已经在开始了。经济的反弹是由何而来，面临着哪些需要克服的困难，要维持这良好势头又需要做些什么呢？

　　经济复苏的直接原因并不难找到。去年，欧元区差一点就陷入了双底衰退。最近，发生技术面通货紧缩之后，欧洲央行[微博]最终做出决定，采取激进的宽松措施，以量化宽松与负政策利率同时出手。

　　这些做法的金融收效可谓立竿见影：在预计到货币宽松将要到来时，以及这宽松真正开始之后，欧元汇率便直线下滑了，欧元区核心和外围国家的债券收益率都降至极低的水平，股市则大举上涨，再加上还有原油价格的大跌，都为推动经济增长出了一把力。

　　其他一些因素也起到了帮助作用。欧洲央行的信贷宽松有效刺激了银行放款行动。伴随欧洲委员会态度变得温和，紧缩政策造成的财政拖累也小于去年。银行业联盟的启动也发挥了作用；最近一轮压力测试和资产质量评估之后，银行拥有了更充分的流动性，更多的资本贷给私营部门。

　　在前述所有的综合作用之下，欧元区重新走上了增长的道路，股市近期的表现也超过了美国。欧元汇率的疲软和欧洲央行的激进货币政策预计今年晚些时候也将彻底摧毁通货紧缩的压力。

　　可是要真正达到更大程度的繁荣，达到可持续的复苏，依然面临着众多挑战。首先，政治风险就可能让经济发展脱轨。很多人都希望希腊能够留在欧元区内，但是Syriza领导的希腊政府与三驾马车(欧洲央行、欧洲委员会、国际货币基金)之间的沟通却极不顺畅，这完全可能导致并非出于各方本意的事情发生。若是各方无法在未来几周之内达成为希腊提供资金的最终协议，脱离并不是不可能的。

　　还有，几乎是极左翼Syriza翻版的Podemos，在今年晚些时候的选举中也可能取得西班牙的政权。意大利总理伦齐正同时面对着来自极左和极右两方的反欧元民粹主义政党的威胁。法国将于2017年举行总统选举，而在民调当中，极右翼的国民阵线及其领导人勒庞依然领先。

　　就业机会和收入增长迟缓，还将持续为反对紧缩和改革的民粹派提供弹药。事实上，即便是欧洲央行，也估计欧元区平均失业率2017年还将有9.9%的水平，大大高于七年前金融危机发生前夜的7.2%。外围国家受到紧缩和改革的折磨，而核心国家同样受到救援的折磨，在德国、荷兰和芬兰，其实同样有一系列反欧元的党派兴起。

　　可持续复苏的第二个障碍是来自欧元区糟糕的周边环境。俄罗斯在乌克兰和波罗的海地区的动作越来越大胆，越来越激烈，甚至在巴尔干地区(在那里，对俄罗斯的制裁已经损害了许多国家的经济利益)也是如此。中东成了另外一个麻烦的源头：巴黎和哥本哈根相继遭受恐怖袭击，外国游客在突尼斯遭遇枪击，一切都在提醒着欧洲人，成百上千成长于这里的激进分子完全可能从叙利亚或者伊拉克的战场上归来，发起新的恐怖行动。

　　第三，尽管欧洲央行的政策持续压低着借贷成本，但是在外围国家，无论私营还是公共部门的债务相对于国内生产总值的比例都极高，而且还在持续增长之中，因为他们的国内生产总值几乎是与阿奴地他不。于是，这种高负债的局面是否能够持续，就成为了这些国家中期之内必须认真应对的挑战。

　　第四，财政政策依然在收缩。虽然欧洲经济需要他们的短期财政刺激的呼声不断高涨，但是德国依然不为所动。这也就意味着外围国家继续紧缩的影响，或者是欧洲委员会主席容克三年3000亿欧元投资计划的缺口，这些都无法指望从德国的更高支出中得到补偿。

　　第五，结构性改革的脚步依然慢过蜗牛，使得未来的增长潜力受到巨大的压制。再者，尽管结构性改革确属必需，但是其中的一些措施，比如劳动力市场自由化和退休金系统大修等，都很可能会推高欧元区的储蓄率，而进一步削弱总需求，这一点已经为十年前德国的结构性改革所证明。

　　最后，欧洲货币联盟依然是不完整的。单一货币想要长期生存下去，就必须有真正的银行业联盟，财政联盟，经济联盟，以及最终的政治联盟。可是，欧洲一体化的脚步现在已经停顿下来。

　　如果到2016年年底时，欧元区失业率依然过高，年度通货膨胀依然低于欧洲央行2%的目标，财政政策和结构性改革依然在拖后腿，那么，他们能够指望的也就剩下量化宽松了。可是，与此同时，由于前述的政策，欧元持续疲软，已经在使得欧元区的经常账盈余膨胀了。

　　事实上，伴随欧元的走低，外围国家的境外账户也已经在从赤字转向均衡，甚至盈余了。德国和其他核心国家原本就有着可观的盈余，在缺乏拉动内需的政策的情况下，这些盈余还将进一步增长。这种情况下，欧洲央行的政策只能走向进一步以邻为壑，导致欧洲与美国和其他贸易伙伴之间的关系日益紧张。

　　要避免这样的后果，德国就必须拿出适当的政策——财政刺激，更多基础设施支出和公共领域投资，更快速的工资增长——以推动国内支出，削减境外账户盈余。在德国真正转到这个方向之前，欧元区的经济复苏是不可能真正形成气候，真正获得可持续性的。(子衿)