美股评论：不确定才是联储常态

　　导读：MarketWatch记者瓦茨(WILLIAM WATTS)撰文指出，尽管后金融危机时代，投资者已经渐渐习惯了联储的极端透明性，但是在未来的加息周期中，联储的政策注定将变得越来越富于不确定性，因为这其实才是该有的常态。

　　以下即瓦茨的评论文章全文：

　　上周，联储会议再度做出安抚的姿态，表示他们不会激进加息，让投资者倍感轻松愉悦。

　　股市也因此大举反弹，标准普尔500指数等主流指标都非常接近史上最高点。

　　不过，大家最好也别太志得意满。

　　新的加息周期即将到来，这就意味着联储不可能一直保持高度合作和高度透明的姿态。目前，他们还在一勺一勺给市场参与者喂着安抚的粥汤：是的，他们拿掉了“耐心”的说法，但正如耶伦主席所强调，这绝不是意味着他们正变得“不耐烦”。

　　不过，联储终归是会在某一个节点上开始加息的，而且将不断前进，到那时，认为联储在每一小步迈出之前都会高度谨慎，再三发出信号的想法就会遭遇挫折。利率观察家们认为，第一次加息之后，未来的后续加息频率和幅度恐怕就将充满变数了。

　　问题在于，对于联储拼命提供前瞻指引，提供透明度到有过分嫌疑的行为方式，投资者已经渐渐习以为常了。2013年，由于伯南克暗示央行[微博]已经准备好逐步退出量化宽松计划，市场上一时风浪大起，自那之后，联储对于这种情势似乎一直是有点害怕，担心其再度出现。

　　可是，我们决不能将眼下联储这种奇特的高度透明性视为一种新常态。

　　正如Macquarie全球利率策略师魏兹曼(Thierry Albert Wizman)指出的，联储近期罕见的公开性其实是后金融危机时代扭曲世界的一个产物，绝对不能理解为“常态”。

　　在上周联储会议的前夜，魏兹曼在一份研究报告当中支出，无论是量化宽松，还是其他那些非常规措施，都要求货币政策制定者着力强调各种确定因素。为了让这些措施能够发挥效力，联储必须说服投资者，让他们相信这些计划是“不可更改的，哪怕经济数据发生变化也肯定会付诸实施”。魏兹曼解释道，于是乎，人们也就渐渐忘记了所有做法都要吹风，都要赌咒发誓地保证，这绝非联储的正常行为方式。

　　因此，尽管投资者相对而言高度确信，但事情绝非他们想象的那样。事实上，联储副主席费舍尔周一就在讲话当中发出了警告，说最初的加息之后，利率不一定非得是平滑而稳健提升的。

　　这是因为，经济几乎注定将与一些冲击不期而遇——“比如油价出乎预料地下滑，或者是爆发将对预算和信心产生重大影响的地缘政治事件，或者是联储在1990年代中期曾经经历的那种生产率爆发性增长等等冲击”。

　　这就意味着围绕着未来的利率走势，其实存在着大量的变数，这些都是不难想见的，是“市场参与者必须纳入考虑的，也是联储讨论未来利率时必须意识到的”。

　　这也就是说，联储绝对不可能排除变数，哪怕他们或许真的是想要找到更好的方法去予以量化。

　　毫无疑问，苦苦寻找让不确定性回归更正常水平的方法，对于联储的政策制定者们也是一大挑战。

　　可是，正如魏兹曼指出的，在正常情况之下，央行的政策原本就应该是“‘不确定的’，没有预定路线图的，因为央行银行家们需要保持更加机动的立场”。他写道：“将‘耐心’字样去掉，其实就是在两个方面迈向了正常化——一是再度强调了不确定性，二是为正的名义政策利率做好了铺垫。”

　　总而言之，投资者必须明白，不确定性回到联储的政策当中，这绝对不是什么地方出了问题，不确定性正是联储和货币政策原本该具有的特点。(子衿)