美股评论：死盯联储全无意义

　　导读：MarketWatch专栏作家赫伯特(MARK HULBERT)认为，联储将在未来一年内加息，这一认识其实已经被市场消化，再继续紧盯着具体的时间点其实毫无必要，只能造成过激反应。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　其实，历史数据会告诉我们，在联储做出加息决定后的一年间，市场行情并不会因为加息而产生什么重大差异。

　　这就意味着，短期交易者完全可以利用华尔街非要死盯着联储动作的这种偏执去赚钱。比如说，在联储为加息时间表提速后，股市一旦大跌，其反弹往往都是非常迅速的。

　　反过来说，一旦联储进一步推迟预期中的加息时间，股市的涨势也往往都有涨过头的嫌疑。

　　当然，这些都是基于逆势分析的理念，而非华尔街的传统逻辑，实话说后者的反应往往接近歇斯底里。比如说，对于联储的遣词造句，他们都看得比天还大，似乎联储将“耐心”这个词从报告当中拿掉，地狱之门就会因此打开似的。

　　关键在于，如果你认为，就因为联储会在6月而不是9月或者——千万不要！——明年年初加息，股市就会得到大大的强化或者受到大大的削弱，我只能说你是非理性。其实，只要你接受了联储会在未来一年左右时间内开始加息这一基本概念——这实际上已经被纳入了市场的预期——就根本没有必要再去琢磨具体的时间。

　　归根结底，这其实是一个股票公平值的计算问题，我们当然是应该根据盈利预期、股息、现金流和其他相关因素，这些因素得出的最终结果是相对稳定的，联储未来一年内是否会加息，都不足以给它带来什么实质性的变化。

　　要知道，这可不是我的一家之言。本周早些时候，杜克大学教授格雷厄姆(John Graham)接受我采访时曾经说过，任何一个理性的股票估值模型，如果竟然将联储未来三个月或者六个月加息的差异是做是会对股票公平值产生实质性影响的因素，他都会感到“难以忍受”。

　　这里，倒可以套用《星际迷航》中斯波克先生喜欢说的那句：“无法造成任何差异的差异就不是差异。”

　　难道说，利率的变化就不会通过改变企业的融资决定而对其估值产生间接影响吗？格雷厄姆认为，这一说也很难成立。格雷厄姆还负责着杜克大学与《首席财务官》杂志的全球经济展望项目，这是一个对首席财务官们进行的年度经济展望调查。

　　“大多数企业都表示，利率1或2个百分点的变化都不会让他们的资本支出计划发生什么大的变化。这在一定程度上也是因为，他们的资产负债表上有充足的现金，但同时更是因为，现在的利率哪怕增加1到2个百分点，其实也还是很低的。”

　　当然，在有些情况下，加息时间表的变化确实是值得重视的。Quantal International是一家面向机构投资者的风险模型服务公司，其董事长廷特(Lawrence Tint)解释道，如果联储的时间表变化是因为他们的长期经济前景预期发生了重大变化，而且这变化还是华尔街完全没有料想到的，这就不能再等闲视之了。

　　可是，眼下的投资者紧盯着联储什么时候加息，显然不是出于这样的考虑。

　　总而言之，眼下值得各位投资者去操心的事情确实很多，但是联储第一次加息的时间绝对不该在其中。(子衿)