美股评论：拆穿回购的暧昧把戏
导读：日前，通用汽车宣布回购后，股价大涨，但MarketWatch专栏作家里弗斯(JEFF REEVES)撰文提醒投资者，企业的回购行为很多时候其实往往既不符合企业本身的发展需要，也不符合大多数股东的利益，不一定都是值得庆祝的事情。
以下即里弗斯的评论文章全文：
最近，通用汽车宣布，要启动一个50亿美元的股票回购计划，引起了投资者的广泛关注。
一开始，投资者显然是兴高采烈，通用汽车(GM)的股价在周一大幅窜升，就是最好的证据。可是，真的值得那么高兴吗？
首先应该指出的是，这一回购计划并不是发自于通用汽车自己的责任感，而是他们受到了激进派投资人威尔逊(Harry J. Wilson)代理投票大战威胁后做出的让步，至于董事会和其他股东到底是否认同威尔逊的理念，其实难说得很。
何况，哪怕你认定威尔逊就能够代表所有通用汽车股东的最大利益，而不是仅仅关心他自己的钱包，也不能改变一个最简单的事实，即回购无论怎么说，都是华尔街最暧昧的把戏之一。
股票回购到底会给上市公司带来多大的好处——或者是否能够带来好处——依然都是没有答案的问题。
不过，那些美国最大的上市公司似乎根本都不介意回购能够发挥什么作用。他们脑子里想的只有一件事，那就是别人既然这么干了，他们自己也必须干。
根据彭博社的数据，去年当中，标准普尔五百强总计花掉了创纪录的9140亿美元去回购股票，大约相当于他们全部利润的95%！
在这种情况下，投资者就必须依靠自己的能力去研究，去分析，去确定企业到底是追随回购狂热的大流而盲目行事，还是真的深思熟虑之后想要将价值回馈给自己的股东。
遗憾的是，大多数企业似乎都属于前者。
说起来，股票回购计划的意义其实很容易解释：通过花钱让股价上涨，让股东变得更富有，最终达到“将资本返还股东”的目标。
具体说来，首先，回购行动会减少发行在外的股票数量，让现有股东每人拥有的公司份额比以前更大。
还有，股票回购还有一个好处，就是股票数量减少之后，万众瞩目的每股盈利数字也会因此而变大。毋庸赘言，要提升每股盈利这个重要指标的表现，让分子变得更大是我们非常熟悉的方法，但是，让分母变得更小其实也能达到一样的目的。
在一个高度重视企业利润的时代当中，哪怕让盈利数字增加那么一点，都有着非常重大的意义。现在，现金如此廉价，利率如此之低，“投资于自己”对于那些有钱可用的企业而言确实是个很有诱惑力的选择，毕竟其他选项也就是那么回事。
总而言之，许多企业的管理者都会说：难道回购还会错吗？
回购真实效力研究
问题在于，股票回购的好处其实只存在于理论层面。实践当中，回购往往并不能给全体股东带来多大好处，企业的财务数据或许会有所改变，但企业的真实生意却不会变化。
下面我们就列出一份有趣的名单，看看这些蓝筹股企业是如何花了大钱去回购，但是在2014年的表现却依然低于平均水准的：
石油巨头埃克森美孚(XOM)在2014年的据报股票回购规模达到了132亿美元，但是这依然不能抵消能源价格走低带来的消极影响，最终，股价年度下跌9%，而标准普尔500指数同期内却上涨近12%。
科技巨头IBM(IBM[微博])发出来董事长信，称他们在2014年投入了137亿美元回购股票，可是，该股的年度表现却是下跌12%。
机械巨头卡特彼勒(CAT)在最新的10-K报告当中披露，公司2014年回购了42亿美元的股票，而该公司的股价一年内几乎就是原地踏步，只有1%的进展。
航空巨头波音(BA)的10-K报告显示，该公司在2014年也花了32亿美元去回购股票，而股价年度下跌5%。
餐饮巨头麦当劳(MCD)据报一年花了32亿美元回购，但是股价一年内下跌了3%。
电信巨头AT&T(T)的财报显示，他们2014年的回购投入是16亿美元，而股价下跌了大约4%。
当然，你可以说，这些大公司各自都有各自特殊的问题，用这些例子来说明回购意义有限是不成立的。不过关键的是，你必须明白，回购计划是不可能改变企业业务的基本面的，而只有基本面的改变才能够让一支股票从差变成好。
换个角度，你真的以为苹果(AAPL)股价的戏剧性上涨是因为回购的缘故？别傻了，谁都知道这是因为他们的产品，iPhone 6大获成功，Apple Watch高调亮相，这才是一切的根本。
或许，回购可以在艰难时期减轻痛苦，或者是在一切顺利的时候再锦上添花。可是，企业的现金除开用来回购，就真的没有其他的好去处了？研发或者收购的选项都不能考虑吗？再者，一定要返还股东，为什么不能选择派发一次特别股息？
总而言之，股票绝对不会因为回购而产生任何实质性的变化。
对于回购到底是如何运作，企业又是为何要回购，我们必须要有足够现实的理解，这至关重要。在你因为一条回购的新闻而欢呼雀跃之前，下面这些问题其实都是你应该考虑的：
——是否有其他选择？经济学家们提到那些被放弃的道路时常常会用到“机会成本”这说法。如果一家企业的资金真的没有什么其他合适的去处，那么用于回购或许确实是有些意义。只不过，对于大多数股东而言，提高股息才是一个更好的选项。诚然，并购或者研发是有风险的，可能会什么都收获不到。可是有些时候，回购其实也一样。投资者需要首先问一问这些钱是不是真的没有其他用途——哪怕无脑的管理层自己根本没有想到这些。
——是否回购得起？如果是一家现金多得不得了的公司，拿出一小部分来用于回购，那也没有什么大不了。可是，如果企业是动了血本，甚至借钱来回购，就是一个值得警惕的信号了。事实上，穆迪已经正式表态，称通用汽车50亿美元的回购计划将延迟他们对调升该公司信贷评级的任何考虑。在流动性方面自己给自己来个釜底抽薪，对于企业经营而言绝不是个明智的选项。
——是否是为了股票薪酬？华尔街这些狡猾的家伙们之所以青睐回购股票，还有一个不足为外人道的原因就在于，这可以让高管们获得的股票薪酬达到效益最大化。当他们手中的期权到期，这些内线人士就会得到一些公司的股票，而这种时候，回购正提供了一种很好的方法，可以确保股权不被稀释，让高管们手中的额外股份获得更大价值。事实上，苹果的首席执行官库克(Tim Cook)从来都不讳言，不止一次公开表示，公司的回购计划也是一种避免股权稀释的方法，因为苹果的员工都在持续获得股票薪酬。不错，让员工们开开心心，提高他们的工作积极性当然是有好处的，但是股东们有权利提出自己的质疑，质疑这种符合员工利益的事情是否符合他们的利益。
——是否买贵了？值得指出的是，苹果推出其回购计划的时间是2012年底，当时的股价按照调整后计算相当于现在的95美元左右。之后几个月时间当中，股价一路跌到了50美元出头，这也就意味着苹果以过高的价格买进了很多股票。
当然，归根结底，前述文字都绝不是说股票回购是彻底无用的，甚至是有害的。相反，在有些时候，这种做法是既对企业有好处，又对每一位股东有好处的。
可问题是，目前的情况看上去是这样的——一些标普五百强企业之所以选择在高价位上回购股票，让管理层获得更多的财富，其实是因为他们想不出更好的成长点子来。
当他们在牛市中溢价回购股票，同时还指责着美元的强势影响了自己的表现的时候，为什么不考虑增发一些股息，或者是开发一款新产品呢？
散户投资者不应该被这些技俩蒙骗。相反，我们在看到股票回购时，首先都该好好想一想这是否真正符合股东的利益。(子衿)
