美股评论：瑞士央行急转弯的前前后后

　　导读：财经撰稿人达斯(Satyajit Das)在MarketWatch撰文介绍了瑞士央行日前突然放弃挂钩欧元政策的原因，指出由此而造成的深远影响，一切还都只是开始。

　　以下即达斯的评论文章全文：

　　1月间，瑞士央行[微博]在毫无预兆的情况下突然放弃了瑞士法郎和欧元挂钩的政策时，金融市场无法不深感震惊。

　　挂钩最初是2011年9月开始的，具体说来就是将瑞士法郎与欧元汇率限定在不得低于1.20瑞士法郎兑换1欧元。他们之所以要这样做，是因为全球金融危机之后，寻求安全的资金大量涌入瑞士，而欧元区债务危机的爆发更加剧了这一趋势。强势瑞士法郎对国内的通货膨胀釜底抽薪，使得该国面临通货紧缩的威胁。为了保住汇率的底线，瑞士央行进行干预，买入欧元。为了支持这样的行动，他们印刷了更多的钞票，并增加了储备。

　　可是在放弃既定政策时，欧洲央行又说，这其实原本只是“破例的和临时性的”措施，是瑞士法郎罕见升值和有害的市场环境的产物，而现在，那些不当之处都已经得到了很大程度的矫正。

　　然而，事实却是，瑞士央行发现，自己的政策越来越难以坚持下去了。

　　瑞士的外汇储备达到了创纪录的水平，央行资产负债表急剧扩张，到2014年底时，已经达到大约5000亿美元，相当于该国国内生产总值的80%左右。就资产负债表相对于本国经济的比例而言，瑞士的相对规模要比美国联储和英国央行都大出三倍。2011年以来，瑞士的货币基础增长四倍，达到了4000亿瑞士法郎。银行放款增长25%，相当于国内生产总值的大约170%。于是乎，瑞士的房地产价格和租金迅速窜升也是非常自然的结果。

　　当欧洲央行采取措施削弱欧元，俄罗斯、希腊和中东麻烦不断的时候，瑞士央行的货币政策彻底被逼上了绝路。考虑到瑞士央行的资产负债表已经达到如此规模，他们体面退场的机会正在一分一秒流失。还有，由于过分干涉极度扭曲了货币汇率，一旦瑞士法郎升值，瑞士央行还可能遭受更大损失。

　　总之，瑞士央行相信，在当前条件下，继续执行既定的汇率政策正变得越来越困难。不然的话，他们就只能无限制地增加货币供应。考虑到资产价格迅速膨胀对金融稳定性的威胁，瑞士央行最终选择放弃。

　　瑞士央行特殊的所有权结构或许也是个重要原因。瑞士央行是一家上市公司，该国的26个州持有其61%的股份，此外还有大约3000个人投资者。在投资者总排名中，位居伯尔尼州和苏黎世州之后的第三大股东，是德国投资人希格特(Theo Siegert)，掌握5%的股份。

　　如果遭受损失，瑞士央行许诺派发给股东的1.5%收益率肯定会受到威胁。未来收入出现变数，让股东们大为光火，事实上，这笔收入对很多州都非常重要。这或许也会对政策的走向产生影响。

　　瑞士央行的决定宣布之后，瑞士法郎对欧元和美元立即升值40%左右。这也让做空者和借入瑞士法郎者当即遭受惨重损失。瑞士央行自己的亏损额度大约是500亿到600亿美元，相当于其国内生产总值的10%到15%。这一损失在一定程度上由2014年的300亿美元利得予以抵消，而这利得或许也在政策转变时间的确定中发挥了作用。

　　这一做法的影响是非常深远的，也让人们开始重新审视利用瑞士法郎来进行套利交易的可行性——原本，这种货币由于价值稳定和低利率，是颇受青睐的选择。迄今为止，银行的损失大约是4亿美元到5亿美元。许多对冲基金也遭受了损失，其中一些不得不关闭或者重组。一些外汇经纪商——交易中的杠杆比率在10到50之间——宣告破产。还有一些人遭受了池鱼之殃，比如可能多达300亿欧元的波兰抵押贷款和100亿欧元的匈牙利抵押贷款只是因为使用了瑞士法郎或者欧元而被卷了进来。

　　这一切还都只是开始，如果再有后续的骨牌倒下，千万不要感到吃惊。(子衿)