小摩：各国货币竞争性贬值是一个很大风险

　　摩根大通大中华区首席经济学家 朱海斌

　　近期人民币汇率下跌并非央行[微博]主导，主要是市场作用，可以看到近期人民币中间价基本稳定，主要是实际成交价下跌，从市场大环境来看，全球主要央行都采取货币宽松政策，市场仍在猜测英国和美联储是否会延迟加息，在汇率政策方面，确实有一种各国都倾向于将本国货币贬值的趋势，值得担忧。

　　从国内因素看，近期的一些经济指标显示短期经济下行压力仍然较大，市场短期内有对中国经济下行的担忧，在货币政策，加息降准的预期比较高。去年第三和第四季度，资本项下可以看到较多资本流出。我们预计今年上半年央行将会有一次降息和两次降准。

　　目前，从全球来看，各国货币竞争性贬值确实是一个很大的风险。全球而言，一方面央行政策可能出现分化，有些国家可能加息，但大部分国家仍是采取减息策略，尤其是发达国家这一趋势非常明显。最近一两周，全球央行竞争性贬值的风险在加大，近期瑞士、加拿大、新加坡央行的决定都令市场出乎意料。目前来看，更多国家央行采取宽松政策还只是一个倾向，但若演变成更大的潮流，全球货币战的风险就会增加。

　　对于人民币兑美元走势，今年我们预测汇率还是会保持比较稳定。在政策建议角度，我们则建议中间价机制上方面，汇率改革可以再向前推动一步。今年情况又比较特殊，美元很强，如果继续盯住美元，美元和实际有效汇率差别将进一步放大，下一步汇改可以考虑的是，真正从美元转到盯住一揽子货币。

　　欧央行推行量化宽松之后，预计人民币兑欧元汇率仍会有一定升幅，现在的情况与美联储刚刚推出量化宽松时不同，当时全球整体采取宽松货币政策，美元之所以未如预期出现大幅贬值，一方面是整体宽松，另一方面是欧元区经济弱于预期，美国经济反而强于预期。而目前，发达国家的汇率政策是分化的，欧元区推量化宽松，美国则进入加息周期，尽管具体加息时间仍不定，但毫无疑问的一点是美国经济正在好转，美国经济表现强于日本和欧元区，因此，强美元，弱日元和欧元是趋势，在预计人民币兑美元汇率保持相对稳定的前提下，对日元、欧元将会升值。即使在建议的情况下，人民币改盯住一揽子货币，兑美元汇率有所贬值，但相对日元和欧元仍是升值。

　　（编辑：韩瑞芸，本报记者秦伟整理）