小摩:各国货币竞争性贬值是一个很大风险
摩根大通大中华区首席经济学家 朱海斌
近期人民币汇率下跌并非央行[微博]主导,主要是市场作用,可以看到近期人民币中间价基本稳定,主要是实际成交价下跌,从市场大环境来看,全球主要央行都采取货币宽松政策,市场仍在猜测英国和美联储是否会延迟加息,在汇率政策方面,确实有一种各国都倾向于将本国货币贬值的趋势,值得担忧。
从国内因素看,近期的一些经济指标显示短期经济下行压力仍然较大,市场短期内有对中国经济下行的担忧,在货币政策,加息降准的预期比较高。去年第三和第四季度,资本项下可以看到较多资本流出。我们预计今年上半年央行将会有一次降息和两次降准。
目前,从全球来看,各国货币竞争性贬值确实是一个很大的风险。全球而言,一方面央行政策可能出现分化,有些国家可能加息,但大部分国家仍是采取减息策略,尤其是发达国家这一趋势非常明显。最近一两周,全球央行竞争性贬值的风险在加大,近期瑞士、加拿大、新加坡央行的决定都令市场出乎意料。目前来看,更多国家央行采取宽松政策还只是一个倾向,但若演变成更大的潮流,全球货币战的风险就会增加。
对于人民币兑美元走势,今年我们预测汇率还是会保持比较稳定。在政策建议角度,我们则建议中间价机制上方面,汇率改革可以再向前推动一步。今年情况又比较特殊,美元很强,如果继续盯住美元,美元和实际有效汇率差别将进一步放大,下一步汇改可以考虑的是,真正从美元转到盯住一揽子货币。
欧央行推行量化宽松之后,预计人民币兑欧元汇率仍会有一定升幅,现在的情况与美联储刚刚推出量化宽松时不同,当时全球整体采取宽松货币政策,美元之所以未如预期出现大幅贬值,一方面是整体宽松,另一方面是欧元区经济弱于预期,美国经济反而强于预期。而目前,发达国家的汇率政策是分化的,欧元区推量化宽松,美国则进入加息周期,尽管具体加息时间仍不定,但毫无疑问的一点是美国经济正在好转,美国经济表现强于日本和欧元区,因此,强美元,弱日元和欧元是趋势,在预计人民币兑美元汇率保持相对稳定的前提下,对日元、欧元将会升值。即使在建议的情况下,人民币改盯住一揽子货币,兑美元汇率有所贬值,但相对日元和欧元仍是升值。
(编辑:韩瑞芸,本报记者秦伟整理)
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