欧洲央行QE赢家、输家大盘点

　　德拉吉周四宣布欧洲央行[微博]实施规模至少1.1万亿欧元的量化宽松计划，以抵抗通缩漩涡威胁。此消息带动债券和股市上涨，欧元/美元则跌至2003年以来最低水平。

　　欧央行QE将产生怎样的效果？据彭博社报道，分析师称，该计划将继续支持非核心国家债券和信贷市场，将压低欧元汇率，但欧元区经济和德国国债的前景不甚明朗。

　　非核心国家债券：

　　息差收窄、曲线趋平，因QE项目的规模和步伐、开放性、出人意料包括30年期债券，比市场预期更具支持性。

　　丹斯克银行分析师认为葡萄牙将受益最大，因为相对较高的出资比例、欧洲央行持有葡萄牙国债相对较少；但Cantor Fitzgerald表示SMP项目下的债券对爱尔兰可能是个问题。

　　Sunrise表示市场在葡萄牙国债问题上有点过火。虽然葡萄牙今年将发债120亿欧元，与欧洲央行按照出资比例将购买的金额匹配，但该国宣布愿意通过发债来偿还国际货币基金组织[微博]贷款，今明两年将发债100亿欧元，几乎完全抵消欧洲央行的购买。

　　QE计划的条件意味着在除非延长救援计划，否则希腊债券将不包括其中，而即便延长救援计划，收购希腊债券在7月份之前也难实现，届时新救援计划必须已经到位。

　　风险共担问题上明显存在妥协，对这个问题的担心目前似乎已经被抵消；正如苏格兰皇家银行所称，在欧洲央行决策公布前，养老基金管理公司更关注规模而非细节。

　　欧洲国债、美国国债：

　　对德国国债的看法更加参差不齐。花旗集团分析师认为，如果通胀预期升温，当前低收益率可能难以持久；其他人则认为来自欧洲央行的需求将对净供给产生重大影响。

　　裕信银行称，在欧洲央行的购买规模上，法国和比利时可能不如其他国家。

　　摩根士丹利认为，鉴于出资比例、国内市场规模，QE对葡萄牙、德国和芬兰最有利。

　　欧洲央行QE还可能有利美国国债，因投资者在欧洲QE后的世界追逐收益率。美银美林分析师称美国国债可能难以与欧洲脱钩。

　　外汇：

　　摩根士丹利和美银美林分别将欧元/美元年底预期下调至1.05和1.10；瑞信将12个月预期下调至1.02。

　　瑞典克朗、瑞士法郎升值，因欧元疲软；花旗集团预计瑞典央行将启动QE，但对汇率可能影响有限

　　新兴市场货币：

　　彭博策略师Mark Cudmore 称，卢布、雷亚尔、土耳其里拉、兰特、墨西哥比索等短线上涨，但在周末希腊大选之前一些货币回吐部分涨幅。

　　汇率下跌的货币都是跟欧元区经济联系最紧密的经济体，例如捷克克朗、匈牙利福林、波兰兹罗提，市场担心他们可能采取相对政策以促使本币贬值。

　　信贷：

　　欧洲央行的量化宽松计划没有包括公司债，这可能是好事，因为任何购买都可能已经赶跑其他投资者，而这个资产类别仍将受益于对高收益率资产的追逐。

　　欧洲央行QE将令欧洲信贷息差将进一步收紧，金融债预计将是最大的赢家之一，因它们最近表现不佳。

　　股票：

　　QE将多渠道利好股市：法兴银行分析师称PMI将会触底反弹，今年晚些时候加速。

　　法兴银行认为，欧元下跌会促进欧元区企业利润，法国企业预计受益最大，对收益率的追逐也会支持公用事业类股。

　　汇丰分析师称QE改善了三个关键回报驱动因素的前景：盈利、债券收益率、风险溢价，这些都没有怎么体现在欧洲股票中。

　　经济：

　　策略师Tanvir Sandhu写道，期权价格显示，欧洲央行宣布QE之后，对欧洲今年通胀率攀升的押注已经增加。

　　巴克莱分析师认为QE可以帮助重新锚定通胀预期，强化前瞻指引，在更长时间维持更低实际利率，弱化欧元汇率。

　　并非所有人都相信该计划会促进增长、推动欧元区通胀率回到目标。安盛投资管理的Jonathan Baltora在电子邮件中称，英国、美国和日本的QE说明这类计划可以促进GDP和通胀率，但长期影响有限，主要效果体现在宣布之后的一年。

　　Investec经济学家们对QE促经济的程度存疑，但他们认为汇率贬值应有助于外向型部门、降低长期通缩风险。

　　苏格兰皇家银行Alberto Gallo称QE促进经济增长是必要但不充分；英国央行QE规模相当，促进通胀率提高0.5-1.5个百分点，但欧洲央行面临更多挑战。