美股评论：瑞士央行两宗罪

　　导读：财经撰稿人阿萨埃尔(AMOTZ ASA-EL)在MarketWatch撰文指出，瑞士央行不久前取消对欧元汇率限制的决定，以及由此而来的动荡，其实正是他们多年来政策错误的必然结果——傲慢自大，以为自己的操控可以剥夺金融市场的定价权；误判形势，以为欧元可以和曾经的德国马克画上等号。

　　以下即阿萨埃尔的评论文章全文：

　　瑞士的奶酪不会变质，瑞士的钟表不会变慢，瑞士的银行不会违约，但是瑞士的银行家们却可能会误读市场，甚至误判这个阿尔卑斯山国度的整片欧洲大陆的形势。

　　上周的巨变其实早在2011年就埋下了伏笔，当时瑞士法郎面对欧元不断升值，意味着瑞士出口商的利润正受到迅速的蚕食。

　　面对着这种情况，瑞士的央行[微博]瑞士国家银行开始买进欧元，希望这种人为造成的需求能够削弱瑞士法郎汇率，缩小瑞士出口商从国外赚到的欧元和在本国发工资用的瑞士法郎之间的缺口。

　　瑞士国民银行表明了立场，宣布无论何时，只要有必要，他们都会出手购入欧元，以确保1欧元兑换1.2瑞士法郎的基准阵线不失。这是一个非常大胆的表态，一个说到做到的表态，一个以为自己可以投鞭断流的表态。

　　声明之后的疯狂购买行动只持续了三年的时间，在这三年当中，瑞士的外汇储备膨胀了一倍，持有的欧元、美元、日元和黄金总规模大约相当于5000亿美元以上。

　　这一政策其实并不英明，其破产的早期征兆上个月就已经出现——瑞士央行决定，对超过1000万瑞士法郎的非储蓄账户实行-0.25%的利率。

　　这是一个非常令人吃惊的，戏剧性的决定——储户把资金储存在央行那里就必须缴纳费用，这其实足以说明，面对着蜂拥而来的外国储户，瑞士那曾经被认为无穷庞大的保险箱即将被挤爆了。之后不到一个月，他们的整个政策就不得不改弦更张了，于上周宣布取消了1欧元兑换1.2瑞士法郎的底线，而负利率更变本加厉，变成了-0.75%。

　　这无异于正式承认自己的失败，市场因此而发生巨大的动荡，也是再正常不过的事情。

　　挑战市场规律

　　欧元汇率的随即大跌其实提醒了世人，也提醒了所有的央行银行家，尽管市场操控也是游戏的一部分，但是谦恭的态度是不可或缺的，而瑞士央行恰恰忽略了这一点。

　　瑞士央行的错误就在于，他们试图夺取市场最基本的独有权力，定价权。其实，他们完全可以采取更明智的做法来达到自己的目的，比如美国联储副主席费希尔(Stanley Fischer)在过去十年间，担任以色列央行行长的时候，曾经打造出的那种方法。

　　面对着谢克尔汇率极端强势的压力，费希尔也采用了后来瑞士人的做法，即宣布将有规律地买进外国货币。可是，与瑞士同行不同的地方是，他从来不曾正式确定一个目标汇率。相反，他是明确了自己的买进额度——每天2500万美元，晚些时候达到每天1亿美元——他还表示，外汇储备将逐步增长42%，至400亿美元。

　　这种方法发挥了效力。谢克尔终于贬值到了足够让出口商得到帮助的程度，而购买行动则在进行十八个月之后结束了，尽管那时，储备增长幅度大大超过了之前宣布的42%，而是达到了70%，但市场还是在整体平静的气氛当中接受了。

　　费希尔和瑞士人的区别就在于，他是以一种市场完全可以预计到的方式到来的——就像任何带着商品而来的卖家一样。他带来的商品有点特殊，是现金，但是他并没有试图去定价，因为他知道，自己的任务是评估需求，校准供应，而不是预先确定价格。归根结底，所谓价格，是取决于市场上商品与买家的匹配情况，哪怕卖家是央行，也不可能改变这一点。

　　由此我们可以说，瑞士央行试图设立瑞士法郎的汇率上限，凌驾于市场之上，发号施令，这就是他们犯下的第一个错误。遗憾的是，他们似乎至今尚未认识到。上周五，瑞士央行行长乔丹(Thomas Jordan)还说瑞士法郎依然“严重高估”，指责市场无视他的命令。

　　不过，在这种金融层面的自高自大背后，还存在着一个更深层次的问题，即，瑞士央行对欧元区的整个局面理解出现了偏差。

　　难忘德国马克

　　瑞士人保持中立国身份已经很多年了，而与此同时，他们也发展出了一种金融上的中立性，总是以超然的眼光看待自己身边那些崩溃的帝国，以及新兴的国家的货币。

　　中立国身份正式得到确认之后的二百年中，大多数时间里，瑞士都接纳不止一种货币，而这就需要一个基础，即，他们那些较大的邻国当中至少要有一些经济保持稳定。在十九世纪，是奥地利提供了这个稳定的基础，接下来是法国，而第二次世界大战之后，则是西德。

　　只要德国马克存在，瑞士央行就可以安心地待在保守的德国央行的树荫下乘凉，瑞士法郎的利率常常都是与马克同进退的。可是，欧元的诞生改变了一切，瑞士的四大邻国突然和其他十五个国家一样，开始使用同一种货币了。

　　和很多其他人一样，瑞士人最初也误会了，以为欧元就是强大的马克的强大的继承人。于是，自欺欺人的误判之下，他们以为欧元的脆弱只是暂时的，遂将自己的优质货币和一种正在自己门口生根发芽的劣质货币挂钩了。可是，欧元的脆弱真的不是暂时的。

　　整整十九个国家，几乎没有任何两国的语言是一样的，各自都有各自的军队，各自的税务政策，各自的支出系统，但是，他们却使用相同的货币，这就注定了后者只能是“非典型货币”。希腊危机已经足以让这一失败之处大白于天下，而愈演愈烈的移民危机和政治动荡还将在未来的年头中向单一货币区施加愈来愈大的压力。

　　这正是市场的思考，也正是欧元不断走低的原因，更是瑞士央行行长先生瑞士法郎高估断言的错误根源。以一个真实的国家、一个运转良好的经济体，以及一个可靠的政府为基础的瑞士法郎，现在的价值并没有问题；同样，以一个不可能修起来的巴别塔为基础的欧元，现在的价值也没有问题。(子衿)