欧版QE启动在即 欧元创九年新低
周艾琳
欧元区QE的推出看似已经板上钉钉——向来爱“打太极”的欧洲央行[微博]行长德拉吉释放明确信号，QE的合法性也受到欧盟法院变相肯定，萎靡的欧元区更是急需这场QE“及时雨”。
1月22日，欧洲央行举行议息会议，宣布启动QE的可能性极大，这也代表了2015年欧元汇率将继续开启下行通道。截至《第一财经日报》记者发稿前，欧元/美元为1.1772，较1月5日创下的九年新低进一步下挫。
欧盟法院判定OMT合法
QE的合法性是此前欧洲央行采取行动的最大“拦路虎”，而当前这头“拦路虎”的威慑力已近乎为零。
昨日，欧盟法院法律总顾问PedroCruzVillalon认为，在一定条件下，欧洲央行2012年制定的购债计划(OMT)不会违反欧盟法律。
他表示，尽管欧洲央行有权购买债券，并且OMT计划是“有必要的”也是“合适的”，它仍然需要给出正当的理由，同时避免OMT变成对欧元区成员国的直接援助项目。
欧盟法院对OMT合法性的认可其实是对QE的变相推动，QE也可以说是OMT的最新版本。
当年(2012年9月6日)，德拉吉宣布的OMT引来无数非议。这一极具颠覆性的计划将允许欧洲央行在欧元区二级国债市场无限量购买期限为1～3年的短期国债，并完全冲销。只要西班牙等国申请援助并服从严格监督及救助条件，欧洲央行就启动OMT从而降低其借贷成本。
当时欧央行管委会里唯一的OMT反对派——德国央行行长魏德曼认为，欧洲央行通过OMT为政府融资，超出了欧洲央行使命范围。
相关专家此前表示，2012年批准放行的OMT实际上已经违反了《欧盟运作条约》(TFEU)第123条(1)款的规定，即欧洲央行购买符合条件的特定成员国债券，而其他成员国纳税人将无条件为可能造成的损失买单，这将产生财富分配效应，欧洲央行此举无异于插手了政府权限的财政政策。
欧元区QE的三种方式
既然合法性的争议得到了缓解，QE推行的可能形式成了众人关注的焦点。根据路透报道，当前欧元区QE的推行方式有三种可能。
第一种选项便是按照欧元区各成员国在央行的持股比例购买各国公债。这也被认为是最为“合法”的选项，即避免了产生财富分配效应的难题。
然而，第一种选项也存在自身问题。经济最为强劲的德国持股比例最高，而情况最为窘迫的外围国家却无法得到央行的充足的购债比例。
第二种选项则是由欧元区成员国央行买入本国公债，因此风险仍局限于有问题的国家。考虑到德国央行对欧洲央行承担主权信用风险做法的反对态度，第二种选项也是折中的办法之一。
最后一种选项则对各方态度进行了全局考量，欧洲央行只购买评级为AAA的政府公债，或者至少BBB-及其以上评级的债券，寄望此举能促使投资者买进风险更高、收益率也更高但评级较低的欧元区政府公债。
然而，主流观点仍然对于QE推行的实际效果存疑。当前欧元区银行的借贷意愿不强，且高评级的债券中约有一半收益率已经不到0.1%，因限制了欧洲央行推行QE对降低收益率的实际效果及市场影响。
