欧元区QE预期正在发酵

　　周艾琳

　　欧元区也渐渐被“新常态”的阴霾笼罩——高负债、低增长、低通胀、高失业。当前仅靠欧央行[微博]一己之力究竟能否救欧元区于水火之中？启动QE（购买政府债券）究竟能否实现？至少欧洲央行的表态为“万不得已QE仍是选项”。

　　全面QE仍是选项

　　欧洲央行行长德拉吉（MarioDraghi）近期出席欧洲议会的季度听证会，他表示欧元区经济增长缓慢，若经济前景恶化，欧央行应采取其他非常规措施，包括启动QE（购买政府债券）。

　　欧洲央行执委会成员YvesMersch上周表示，由于欧洲央行已经实行负利率政策，降息空间几乎耗尽，如果情况恶化，购买主权国家债券的量化宽松措施是一个选项。当前，各界纷纷将目光投向了12月的议息会议。

　　德拉吉曾在上次议息会议上表示，触发进一步的行动有两个条件：一个是当前的行动还不足够；另一个是通胀前景恶化。当前这两个条件似乎都已满足。

　　欧元区的10月通胀率仅为0.4%，连续12个月低于目标2%的一半，而该地区还同时面对高失业率的挑战，9月欧元区失业率维持在11.5%的水平。

　　此外，德拉吉多次表示欧央行资产负债表需增加1万亿欧元，并称欧洲央行资产负债表将回到2012年初的水平。2012年1月，欧洲央行的资产负债表规模为2.7万亿欧元，现在为2.1万亿欧元。这也意味着，欧洲央行资产负债表规模将较目前水平扩大6千亿欧元。

　　然而，目前已实施的抵押债券（coveredbond）购买规模不及预期，而行将开启的资产支持证券（ABS）购买计划或远远不能满足购债总额的胃口。

　　随着危机不断加深，欧洲央行为了拯救欧元，突破底线的可能性或不断上升。路透社18日对50名欧美债券分析师所做的调查显示，欧洲央行诉诸量化宽松的几率为48%。

　　尽管德拉吉生于浪漫国度意大利，但据西方媒体报道称，了解德拉吉的人评价他是一个实用主义者，主张一切从具体情况出发而不是拘泥于某些教条或观念。不过，德国仍是一大“障碍”。

　　德国央行行长魏德曼同日表示，若欧央行购买主权债券，将鼓励欧元区国家多发债券，而这些国家债务已经很高，故不支持全面QE。德国认为各国负债不应过高。此外，量化宽松是否能达到期待的效果，也是不确定的事情。

　　欧央行以时间换空间

　　尽管央行的职责在当前已被推到“制高点”，但德拉吉也在会上再次强调了各国进行结构性改革的重要性。

　　众所周知，对于欧元区18国而言，削减赤字、结构性改革、银行重组和进一步的欧洲联合才能确保欧元的光明未来。“欧洲央行能做的就是‘以时间换空间’，通过货币政策争取更多时间，并且提供一个平台来为各国进一步的改善指明道路。”分析人士对本报记者表示。

　　对此，法国著名经济学家、《21世纪资本论》的作者皮凯蒂（ThomasPikktty）此前也在接受《第一财经日报》专访时提出了个人见解：“由于欧元区存在18个主权国家，即包括18项不同的公共债务和利率，因此欧洲央行很难制定通胀目标。唯一的解决方法就是达成一项新的欧元区协议，为各国公共债务成立一项偿债基金（redemptionfund），并以统一利率进行债务再融资。相信只要法国和意大利向德国提出此类建议，德国很可能会接受，德国应该也不希望受到其他成员国孤立。”

　　不论各方如何解读，各国应对改革的态度不尽相同，“财政联盟”可能只是“空中楼阁”。不可否认的是，统领欧元区18国的德拉吉是全球央行行长中任务最为艰巨的。他曾领意大利安然度过上世纪90年代的债务危机和2008年金融危机，擅长危机处理的德拉吉早就在家乡意大利赢得了“超级马里奥”（SuperMario）的美誉。在那款同名经典游戏中，身穿背带工作服、靠吃蘑菇长大的大鼻子“意大利人”马里奥需要历经险阻，闯过一道道“关卡”。在当前欧洲萎靡不振的大背景下，德拉吉也需重重闯关，只是他要拯救的是整个欧元区。