日本QQE政策两面刃

　　日本上周五突如其来、大规模的货币量化宽松政策，为国际金融市场投出一颗快速变化球。有别于美国甫于10月底结束的QE，以及欧元区即将开始的QE，日本的量化宽松被称之为QQE；最主要的差别即在于因为日本此次不仅是货币数量上的宽松，更也是性质上的宽松。简单讲，除了比照美国、欧洲印钞票去购买政府公债及不动产抵押债券等企业债之外；日本更宣布将发行巨额钞票去买日本股票。消息传出，日经指数大涨、日元币值大贬；货币战争威胁再起；属于非传统性质的QE货币政策，也又更深一步地偏离正轨了。

　　计划中，日本央行[微博]将每年发钞购买80兆日元(约7000亿美元)政府公债，这将使的日本央行资产占GDP比重在两年后达到80%左右；相较于美国、欧元区及英国央行的20%水平，实相当惊人。消息发布的当天，日经指数上涨5%，日元兑美元也在两天之内贬值4%。

　　日本央行对于这种史无前例的作为，当然有其自成一套的说法。日本首相安倍上台以来一再强调，日本必须脱离过去二十年来通货紧缩的泥沼，才有可能创造出真正的经济成长。安倍所推出的三支箭政策，也因此都是朝向通货膨胀2%的目标前进。因此，此次日本央行公开表示因受到日本消费税提高，以及全球石油价格下滑之影响，日本通胀率目标达成更加不易；这种理由就似乎为QQE政策提供了合理化解释。

　　只是，不论是什么样的理由，一个国家的央行以发行钞票的方式，去购买自己国家的股票；不但严重违背行政中立原则，更伤害了市场运作的公平性。另外，消息传出后，国际资金搭便车心理浓厚，日经指数这几天以来的大涨，亦反映日本QQE对国际金融市场的干扰；日元的大幅贬值，当然更对韩国、德国等欧洲国家，产生巨大出口衰退的压力，货币竞贬的噩梦，也因而再度席卷而来。

　　付出大代价的日本QQE，是否能奏效呢？虽然通缩问题是日本经济不振的原因之一，但日本企业及个人储蓄过高、劳动市场弹性不足、对外开放程度不够，这些也都是根本上的原因。纯粹以发钞票的方式拉抬经济，产生的可能只是短暂的讯息效果，而无法有长期实质正面的影响。只能说，日本的QQE险棋，为动荡的国际金融市场，再埋下了一个无法预知的未爆弹。

　　(作者现任香港北威国际集团董事总经理)