美联储世纪豪赌终结 非美资产恐遭洗劫

　　后QE时代：美元加息律动

　　华夏时报记者 叶青 北京报道

　　正如市场预期，美联储在10月末的货币政策会议上，宣布停止其长期实施的第三轮债券购买计划(QE3)，至此也意味着美联储向完全退出货币政策刺激迈出了里程碑的一步，在结束为期两年的量化宽松措施的同时，美联储一改往日鸽派言辞在政策决议措辞上偏向强硬，进一步强调了美国就业市场向好的现状。高盛预测美联储将继续扩大测试固定利率回购工具和定期存款工具，并于明年年中加息25个基点。

　　全球资本加速回流美国

　　兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]表示，美国退出QE对于中国最大的影响反倒不是流动性的问题，因为我们有20%的存准率蓄水池可用，还有取之不竭的PSL(抵押补充贷款)可挖。最大影响将是人民币汇率弹性不足以容纳持续走强的美元，由此导致中国滑向通缩，第二产业企业更多倒闭，中国香港地产出现调整风险并波及内地。这是慢性毒药，短期感受不到。

　　虽然市场早有预期，但美联储决议措辞的强硬还是出乎市场预料，资本市场难逃一场大波动。北京时间10月30日傍晚欧洲股市跌幅扩大，晚间19：00左右泛欧绩优300指数跌幅超1%，德国股指跌逾1.5%，意大利股指跌幅近2%。多家华尔街知名投行认为本次声明基调偏鹰派，2015年下半年加息概率较大。

　　虽然美联储声明保留了将在“相当长的时间”维持零利率，但分析人士认为，美联储对劳动力市场评价较以往更为乐观。此外，金属跌跌不休。黄金持续下挫，晚间一度跌破1200美元关口，白银跌幅更大，COMEX白银期货价格一度下跌3.8%，报16.605美元/盎司，创2010年3月以来新低，美元指数则接近4年新高，最高上涨至86.491。

　　据了解，美联储如期宣布削减购债规模150亿美元，结束第三轮量化宽松(QE3)的资产购买维持联邦基金利率在0-0.25%不变，仍表示利率将在“相当长一段时间内”保持在低位是合适的。这也代表着美联储的“印钞”大门正在缓缓关闭，未来几年美联储极有可能进入所谓的加息周期，那么将会给整个金融市场带来不小的冲击。

　　民生证券研究院执行院长管清友[微博]认为，QE的退出进程符合预期，未来美联储的货币政策常态化仍将采取渐进方式。毕竟从2013年5月开始，关于QE提前退出的声音已经不绝于耳，但美联储在政策退出上依然非常谨慎，未来加息也是如此。尽管本次会议声明偏鹰派、就业市场也在稳步复苏，但美联储不会过早加息，最可能的时间是明年二季度。QE退出美元走强，不是短期，而是中长期。其原因是美联储资产负债表收缩，美国内部去杠杆、外部再平衡，新兴市场危机加剧，地缘政治风险加剧。黄金也会进入熊市，去年的大跌可以视作黄金中长期熊市的起点，目前还未结束。美联储收缩，美元走强是最主要的原因。另外，未来大宗商品价格将继续低迷。虽然在地缘政治的冲击之下，大宗商品会间歇性反弹，但在全球需求弱复苏、美元走强的大背景下，价格难有趋势性上行。

　　FX168分析师许亚鑫表示，近年来全球的大宗商品，包括原油、贵金属和粮食等等，价格走势均已陷入低迷，这或许也是市场预期美联储的量化宽松终将结束的提前反应。大宗商品价格的持续低迷，将会波及巴西、俄罗斯等国的经济复苏。当然，这样的环境也非常有利于中国进一步扩大自身的原油战略储备，毕竟未来6个月内，国际的原油价格仍有可能震荡寻求底部。

　　尽管大宗商品价格的持续下跌令许多新兴市场国家纷纷调低了经济增长预期，不过这也会令许多国家通货膨胀压力减轻，为各国央行[微博]留下使用宽松货币政策的余地。另外，受美联储比预期更为鹰派的会后声明影响，黄金价格连续两个交易日下跌，伦敦黄金再度逼近1200美元/盎司关口。

　　广东盈瀚投资有限公司特约分析师张盈盈认为，金价的走势独立于美股和原油，更多是与美元和欧元联动紧密，除了对于通胀的预期温和以外，这也凸显出此次金价的下跌主要还是受到美国利率前景的影响。

　　张盈盈表示，美国收益率曲线上升可能将继续推升美元，同时黄金、欧元等非美货币将继续承压。另外，根据美国商务部数据，美国三季度GDP初值年化环比增长3.5%，尽管较二季度的4.6%有所下降，但仍然远超3%的市场预期。GDP的上升，更可能会使得黄金价格短期内第四次测试1180美元/盎司的重要支撑，如果有效跌破，那么下一目标将会看至1000美元以下。

　　当美联储宣布退出量化宽松后，另一个最受影响的资产应当属原油。对此，华泰长城原油分析师刘建认为，美国退出量化宽松，对于原油市场来说肯定是利空，不过从历史上来看，由于市场对政策的预期性太强，所以在加息之前价格多数会下行，反而从加息周期开始，商品价格多数出现上升。所以对油价而言，实际影响并不大。

　　刘建表示，从7月开始，原油和美元相关性提升很快，前一段时间的下跌有部分原因是来自于美元的走强，所以单纯从货币这一部分来看，政策影响应该更多可以定义为利空出尽。而从原油自身基本面来看，目前略有好转迹象，亚太区域消费好转，中国囤油加速，俄罗斯和独联体地区减产明显，未来供应预计将略有下滑。因此整体供需情况将略有好转。我们倾向于油市在未来2个月将出现一定反弹，Brent原油有望重回95美元。

　　虽然上述品种都会受美联储退出量化宽松的直接影响，但是对于现在的铜加工行业来讲，在经历了近两年来销售和利润率大幅下滑行情后，现存企业现状相对较稳定，基本维持固定长单销售，对电解铜的采购力度维持正常水平。并且对于目前铜市行情倒挂现象，铜加工行业对电解铜采购多采用套期保值手段来维持利润，铜价上涨或者下跌对其影响不是很大。

　　对此，卓创资讯分析师孙克文认为，美联储货币政策目前对铜市的影响较小，随着美联储每个月对QE的缩减，市场对其预期较准确，而其对铜价的利空也逐渐淡化，市场关注更多的是美联储何时加息的时间。美联储公布退出QE的消息后，一时间被基本面拉升的铜价出现巨幅跳水，美元随之上涨。美联储退出QE此利空已被铜市消化，对黄金等风险资产影响可能较大，对铜市来讲影响更多的还是基本面因素。

　　后QE时代展望

　　虽然在美国金融危机肆虐之际，量化宽松支持购债是美联储一项有力工具的观点，不过此后QE的效果就越来越小，阻止推出QE4的言论也层出不穷。因此，今年10月29日，美国联邦储备委员会给6年来实施的价值接近4万亿美元的三轮债券购买画上了句号。

　　对此，中信期货分析师朱润宇认为，其实，此次美联储是结束了对于国债和MBS的购买，但美联储却保持了对于到期债券的再投资，基于目前超过4.4万亿的资产负债表，庞大的持债和再投资不会对美国的利率市场形成明显的冲击。与此同时，我们认为QE结束的冲击更多是对市场心理层面的影响，市场就QE结束早有预期，且QE的退出从去年12月底到现在经历10个月时间，对市场的冲击有限。

　　美国就业市场完全恢复活力，非农就业总人数、职位空缺数、初请失业金人数均已经回归到次贷危机发生前的水平，非农年内新增就业人数表现甚至强于危机前发生的水平，且失业率回落至6%以下，最让市场怀疑美国就业市场复苏质量不高的就是就业参与率创下1978年以来的新低，这与美国15-64周岁劳动力人口占比减少有很大的关系，但不能否认目前美国就业市场的活力。

　　美版QE退出后的贵金属市场价格将维持在一个低价窄幅徘徊中沉沦缓慢下跌，为货币战争后期的恢复疗伤阶段画上一个并非圆满的句号，其释放的超级冲击波将大量美债抛向全世界后，稀释了原本美国的实际偿还债务所需成本。

　　对此，世元金行分析师王洋认为，这种以牺牲全球经济为代价，换取自身利益的做法让美国尝到了甜头。从QE推出以来，美国政府的赤字状况确实在好转，2014年美国政府财政赤字将下降到4920亿美元，相当于GDP的2.8%。美国政府财政赤字曾在 2009财年达到创纪录的1.4万亿美元。

　　他认为，QE并没有降低美国的总负债，美国政府的总债务已经接近18万亿美元，相比2008年前的10万亿美元总债 务，不到6年的时间里总债务增加了80%。霸权行径将会在未来金融经济发展中再度上演。

　　利用美元强势的支撑地位，全球资产将会转向以美元计价的资产和商品中去，未来石油、天然气、黄金、粮食等资产价格将任由美元来玩弄于股掌之间。下一步的货币战争阴谋躺枪的将是汇聚全球财富买美股和美元等，进而达到借力打力波及欧元区、卢布、新兴经济体国家的过快高速经济发展，从而实现美国的超级货币霸权梦。