美联储QE落幕释放中国货币流动空间
谭志娟
一如市场预期，美联储近日如期宣布终结其第三轮量化宽松计划(QE3)。
美国联邦公开市场委员会(FOMC)于10月29日晚正式宣布，0~0.25%的超低利率政策将在“相当长时间”内不变，月采购额现为150亿美元的量化宽松(QE)将在10月底结束，这意味着QE3在历经11个月的逐步缩减后终告结束。
美联储此次如期退出QE，表明其对美国经济与就业复苏前景充满信心。因而当日也引发了市场的连锁反应，美国股债齐跌，美元指数走强，黄金下跌。有分析称，QE3的彻底终结意味着未来美联储的货币政策将进入正常化。
受访经济界人士称，美国彻底结束QE3政策，美元可能变得更加强势，会引起资金回流美国，对新兴市场的金融产生一定干扰；同时会对中国造成一定影响，但整体对中国影响可能不大。
美元仍将走强
美联储前主席格林斯潘对媒体称，退出宽松政策将引发金融市场动荡。而在受访人士看来，美联储结束QE3，意味着美元中长期可能变得更强势，在一定程度上将导致资金回流美国。
“美联储结束QE3后，美元可能变得更加强势，对新兴市场的金融产生一定干扰。”前美联储经济学家、长江商学院教授周春生接受《中国经营报》记者采访时称，但整体对市场影响不大：首先是美QE退出是阶段性措施，退出是迟早的事情；其次是市场对QE3退出早有预期。
学者杨国英持相同看法。他近日撰文称，美国货币政策回归正常化，预示着美元将进入阶段性的升值区间，国际资本回撤美国或可赚取美元的升值收益，而这对于新兴经济体而言，或将意味着廉价资本时代的谢幕，这会对高负债以及对外资高依存度的新兴经济体造成冲击。
记者注意到，美元走势近期呈现震荡走势。10月22日，美国公布9月季调后CPI，数据表现基本符合预期。美元指数当日震荡升破85.40重要位置，重回85.40～86.00高位盘整区间。随后几日公布的经济数据表现良好，美元指数该周得以企稳周图10日均线，开启反弹。
但第二周美元指数出现震荡，10月27日(周一)纽约时段，美元指数在美国经济数据意外不佳的情况下承压走低至85.41。当日市场交投相对清淡，随着美联储政策会期的临近，市场谨慎情绪升温。因而，尽管近期美元指数跌破86，但受访者认为美元未来仍将继续走强。
值得注意的是，美国会否推出QE4？受访者称，从目前美国经济复苏态势来看，QE4推出的可能性较小。
“美国经济复苏强劲，失业率与经济增长开始朝好的方向发展。”周春生对记者称，美应该考虑退出QE，而不是推出新的量化宽松政策。
美联储在最新政策声明中指出：9月会议以来的信息表明，经济正以温和速度增长，劳动力市场状况进一步小幅改善，就业稳定增长，失业率下降；整体而言，一系列劳动力市场的指标表明，劳动力资源利用度不够的问题在逐渐消退；家庭开支适度增长，企业固定投资攀升，而房地产领域的复苏依然缓慢；通胀持续低于美联储的长期目标；基于市场的通胀补偿指标略有下降，基于调查的较长期通胀预期依然稳定。
记者注意到，最新数据显示，尽管受能源价格下行拖累，但美国9月CPI却超预期上涨，环比上涨0.1%，高于预期的0和前月的-0.2%；同比上涨1.7%，持平于8月值，但好于预期的1.6%；核心CPI环比涨幅由0反弹至0.1%；同比涨幅持平于1.7%。分项中，能源、食品、电力价格下滑明显。通胀仍持续低于美联储目标，为货币宽松预留了更多空间。通胀数据的回暖增加了市场对美国经济增长的信心。
美联储退出QE3后，按照计划，美联储将在未来数月把讨论重点转移到加息时间以及如何提前向市场发出加息信号的问题上。
不过，记者注意到市场对于美加息的日程仍有争议。此前有多位市场人士预测明年6月将加息，但一些外资投行预计美加息将会延期至四季度。
美银美林的分析师团队就指出，近期全球各国普遍低于预期的经济增速状况，以及投资者对于主要经济体陷入通缩前景的担心，是此前全球金融市场出现巨大动荡的主因。受此影响，美联储的首度加息时间料将从明年7月被延后到11月。同时，荷兰合作银行也认为美联储很有可能要到2015年四季度时才会把联邦基金利率水平从当前接近于零的低位上调。
不过，花旗集团认为，美联储10月决议声明更加乐观，更加鹰派，实际上并未谈及美国所面临的整体风险，意味着加息预期较先前沟通并未被推迟。
对中国市场影响小
受访人士称，美结束QE3，会对中国外汇储备以及外汇占款等方面产生一定影响，但整体影响可能不大。
按照官方统计数据显示，截至今年6月末，国家外汇储备余额为3.99万亿美元，逼近4万亿美元大关，其中美元资产(美国国债)占较大份额。因而有业界人士指出，美联储结束QE导致美债收益率上升，这将使中国持有的长期债券价格大幅下滑，可能使外汇储备“缩水”。
不过，受访者称，美结束QE3也给货币政策提供了操作空间。“美联储结束QE3，整体对中国影响不大，会对中国外汇占款产生一定影响，外汇净流入可能会减少；但这意味着有更大空间释放流动性，以支持中国经济增长。”周春生对记者称。
记者注意到，今年以来新增外汇占款正负反复波动。金融机构新增外汇占款自8月呈负增长以来，9月新增外汇占款再度“转正”。央行[微博]最新数据显示，9月末，中国金融机构外汇占款29.4592万亿元人民币，较8月末新增11.4亿元人民币。而此前的8月份，金融机构外汇占款净减少了311.46亿元。
实际上，自今年7月以来，美联储QE退出影响再度发酵，美元指数节节攀升，全球资本开始从新兴经济体回流发达国家。
国内市场也出现资金流出现象。招商证券[微博]近期发布报告称，9月结售汇数据显示国内有资金流出迹象，但由于央行的调控，国内人民币即期汇率较为坚挺，导致在岸和离岸市场汇差明显扩大。换言之，套利资金可以在内地市场购汇再到香港市场结汇，9月如此操作的平均收益是7～8月的28倍，1亿美元在香港结汇可比内地市场多换得105万元人民币。
央行数据显示，9月末外币存款余额6053亿美元，其中9月单月减少外币存款188亿美元。
有业界专家还称，QE3结束对中国是利大于弊。杨国英认为，QE3的彻底终结，美国货币政策回归正常化，对于中国而言，某种程度上，由其所产生的综合效应是利大于弊。这是因为中国无论与印度、俄罗斯等金砖国家相比，还是与其他新兴经济体相比，不仅拥有近4万亿美元的外汇储备，且资本项下尚未完全放开，故而即使热钱大规模流出，也不会对我国金融市场造成过大的冲击。
“如果更为全面地看，美国货币政策回归正常化，对我国经济而言反而是利好。首先，美元停止贬值，势必将大大减轻输入型的通胀压力。其次，美元进一步进入升值区间，包括石油、铁矿石、农产品等国际大宗商品价格将会进一步下跌，对于资源进口依赖度较高的我国而言，大宗商品价格的下降，可以降低我国制造业的生产成本。”杨国英解释称。
另在杨国英看来，如果美元进一步进入升值区间，人民币相对贬值的话，反而会使我国出口商品在全球市场上更具竞争力，对振兴我国的外贸出口将会有一定的刺激作用，这也可以为我国经济结构的调整拓宽空间。
不过，QE3结束对于中国出口的影响，市场也有不同观点认为将会加剧中国出口复苏的压力。民生证券分析称，由于人民币盯住美元，人民币实际有效汇率将随着美元指数一起加速攀升，这将对出口造成更大的压力。
