美股评论：盘整没什么了不起

　　导读：MarketWatch专栏作家杰弗(Chuck Jaffe)撰文指出，眼下的盘整对于不同立场的投资者意味各不相同，但是有一点是一样的，即无论何种立场，投资者都必须对自己的处境有清楚的认知，也必须有明确的投资策略。

　　以下即杰弗的评论文章全文：

　　如果不是可以事后回顾的话，投资者常常都无法相信自己曾经那么志得意满。

　　现在，当我们逐渐走近年底，回望过去几周的市场行情，一个重要的问题就是，我们可以从后视镜当中看到些什么。

　　很可能的结论是，市场上所发生的一切可能对投资者的未来产生的影响，根本没有从他们的反应当中体现出来——如果说他们真的还有反应的话。

　　目前，所有的迹象都显示，投资者其实什么都没有真正去做。如果市场的下跌结束了，这应该是个正确的选择，但是最糟糕的时间段到底是已经过去还是刚刚开始，这却是个争论颇为激烈的话题。

　　从9月19日盘中的2019点到10月15日盘中的1820点，标准普尔500指数下跌了近10%之多。

　　我个人比较不喜欢盘整这样的说法，因为这似乎是意味着市场之所以下跌，是因为上涨时犯了什么错误，需要改正似的，但无论如何，看上去许多投资者现在都相信，盘整已经了结了那些之前折磨市场的问题，比如估值过高等等。

　　这也就解释了为什么投资者面对眼下的各种麻烦都愿意选择无视，相信一切都会自然好转。

　　共同基金数据研究公司TrimTabs Investment Research发现，本质上说来，在这次近三年来最大的美股市场卖压当中，投资者本质上说来就是什么也没做。日前，TrimTabs总裁柏德曼(TrimTabs)做客我主持的广播节目时，指出“在市场深度下跌面前缺乏反应”，这本身就是个糟糕的信号，至少是个糟糕的短期信号。

　　柏德曼强调，所谓“中期底部”，即市场遭遇下滑的袭击子后开始下一次真实涨势的那个节点，如果想要出现，前提是投资者必须被吓坏——问题在于，他根本看不到今天的投资者有害怕的意思。

　　事实上，根据上周三公布的美国散户投资者协会情绪调查报告，近半数投资者都预计股票价格未来六个月内将会上涨，而认为会下跌的，还不到四分之一。

　　正如柏德曼所指出的，一旦投资者表现出来这种无论如何都不肯改变志得意满态度的样子，那么，想要让他们改变主意，就只能依靠强烈的刺激。数量众多的学院派研究都发现，一旦下跌幅度达到15%，投资者通常都会开始逃离。他们就是这样周而复始——先是忍受着下跌行情最要命的打击，然后又在真正的反弹开始时裹足不前。

　　“你看，我们现在遇到了一轮反弹……但是，如果我们较10月15日的低点再下跌3%或者4%，我想，大家就会被吓到了。”柏德曼如是说。

　　事情的真正有趣之处在于，柏德曼其实相信，市场将从这个恐慌时刻开始反弹，而这就意味着那些被惊跑的投资者是在最不该离场的时候离场的。

　　Morningstar DividendInvestor的编辑彼得斯(Josh Peters)上周表示，市场的波动最值得担心的时期已经过去，但是他也不再将眼下看作是买进机会，解释说，作为一名价值型投资者，他不认为股价是处在打折的水平。

　　彼得斯指出，投资者总是会看各种行情报道的大标题，便觉得自己似乎应该做些什么似的，但是却全无什么策略可言。关键在于，当投资者被恐惧所冻结，不那么志得意满的时候，就是麻烦出现的时候。

　　彼得斯说，其实有些时候，最好的建议确实就是，“站在那里，什么都不要做”。

　　“像一只车头灯照到的鹿一样傻站着没什么不好。”他补充说，“只要你不是站在公路中间就行。”

　　想要在眼下避开志得意满的陷阱，就意味着我们必须考虑相应的策略，也考虑市场的具体环境。

　　那些曾经为市场的短期下跌而感到紧张的投资者，现在都已经收回了大部分下跌造成的损失，或许是在考虑保护自己的利润了。这或许会给人以向紧张投降的感觉，但事实上，相应的举措都是在市场上涨时进行的，因此完全可以说与“恐慌抛售”无关。

　　保护利润就意味着兑现出现金，而手头持有了现金，就更容易将下一次市场的低点视作买进的机会，因为低点就意味着让股价显得低廉，在持有现金的投资者眼中更加具有魅力。

　　对于那些并不怎么担心熊市之类的投资者而言，避免过度乐观也是值得注意的，只是，对于他们而言，这就意味着更加小心地寻找买进的机会。

　　那些成长型投资者总会将下跌视作是下一次涨势的起点，对于他们而言，问题的关键就是，跌势何时会造就足够吸引力的，让成长前景未能得到充分体现的“甩卖”价格。

　　与此同时，价值型投资者则会去寻找那些在他们看来是低估的股票，而考虑到跌势发生之前，市场已经处于史上最高点，而且跌势也未能让这些股票价格下跌10%以上，显然，如果没有更大的跌幅，他们是不会相信真正的机会已经出现的。

　　Naples Trust Co。资深投资组合建立维克(Tim Vick)指出，如果有任何投资者认为下跌的趋势可以提供一个买进的机会，那么他们将必须预先有所规划，确定自己到底在怎样的条件下应该按下买进的按钮。也只有这样，当志得意满的投资者遵循着传统的轨迹，因为恐怖而抛售，因为抛售而恐怖，最终离场时，他们才不会错过机会。

　　“当我们看到由于恐慌抛售而造成的下跌时，或许我们就应该考虑进场，更多买进了。”维克解释道，“除非你知道自己要的是什么，然后可以确认自己要的东西就在眼前，不然做出那样的决定确实不容易。目前，盘整已经到了相当的地步，但是客观说还是不够……任何一次盘整都可以成为一次不错的机会，但前提是，你必须已经为那些合适买进的东西做好了准备。”(子衿)