美股评论：欧洲的厄运欧股的好运

　　导读：MarketWatch专栏作家莱恩(MATTHEW LYNN)撰文指出，虽然欧元区经济恶化，但是当地大出口商却在从高失业导致的低工资，以及全球经济向好的大趋势当中获益，再加上欧洲央行可能的量化宽松，投资者绝对不该放弃欧洲股票。

　　以下即莱恩的评论文章全文：

　　包括西门子和BMW在内的欧洲大企业现在都在不断提升着自己的利润，同时也提升着股息，欧元区的经济再暗淡无光，这一点也是不能抹杀的。法国政府遇到了麻烦。意大利的改革停止了，国家再度滑向了他们多年来从未真正逃脱的衰退。哪怕是强有力的德国引擎，看上去似乎也耗尽了自己的油料。失业率持续攀升。来自欧元区的新闻毫无疑问都是悲观的。

　　在这种情况下，众多投资者很自然地选择了逃离。今年年初，在多数人开始相信这块大陆终于走向了复苏时，曾经有大量资金涌入欧股，但是夏天，却是一个属于逃跑的季节。

　　可事实上，逃跑很可能是个错误的选择。欧洲大陆的经济状况越糟糕，投资者越应该考虑买进。之所以要这么说，有两个主要原因，一个短期的，和一个长期的。

　　短期理由是，欧洲央行[微博]很可能要做出反应了，速度最快，本周都有可能。长期理由是，可观的失业率正在打压工资，尽管这对于劳动者而言是个坏消息，但是对于统治欧洲股票交易所的那些大出口商却是好消息。他们利润的增长已经从股息当中得到了很清楚的体现。尽管普通人在遭受着危机的折磨，但是他们的股东却别有一番感受。

　　欧洲央行本周的会议上，只要他们愿意，可以找到足够多的糟糕数据来研究。最近一两周，大家都已经接受了现实，即德国经济也开始收缩了，而欧元区仅次于德国的另外两大经济体法国和意大利，说陷入停滞都是客气的。通货膨胀率再度下滑到0.3%，距离通货紧缩就是一线之隔。债券收益率已经跌到了日本二十年前的水平，而众所周知，之后日本就陷入了漫长的经济停滞和通货紧缩。这一周，我们还知道了又一次令人失望的制造业调查结果，让我们明白秋天的日子不会好过。新年时分曾经满怀希望的周期性反弹幻梦已经彻底破灭。

　　与此同时，政治前景也在不断恶化。在德国萨克森地区，刚过去的周末，反对欧元的德国新选择党首次进入地方代议机构。法国总理瓦尔斯试图推行的改革可说是不能再温和，但依然遇到了强大的阻力。在意大利，年轻的改革派总理伦齐则发现，如果自己不能实现经济增长，则支持率就将直线下滑。

　　于是，投资者也就变成了惊弓之鸟。汤森路透旗下理柏的数据显示，8月当中，美国投资者总计从欧股基金抽出来1亿7900万美元投资，而将其转向其他市场。欧洲已经彻底成为了一片被厌弃的土地。

　　然而，投资者的选择其实并不明智。尽管欧洲的经济令人失望甚至绝望，但是欧洲股票的表现却有两个理由呈现出另一番面目。

　　第一个就是，欧洲央行迟早要在某个节点采取行动。包括美国、日本和英国，世界上其他主要发达经济体的央行都已经采取了某种形式的量化宽松措施。相比之下，欧洲央行的立场就没有这么通融了，这一方面是因为并不是所有国家都同意这样的做法，一方面也是因为他们还吃不准该购入什么资产。购买政府债券？哪怕可以，又该购买哪家政府的，以及购买多少呢？目前，他们还有着不少难以逾越的障碍。英国或者美国到底从量化宽松得到帮助没有，得到了多少帮助，我们恐怕永远无法获得任何清晰的证据来解释，但是我们已知的是，这两国的经济复苏速度都要比欧洲快得多。或迟或早，欧洲央行必须采取行动。关于量化宽松，我们确知的一点是，这可以推高资产价格，尤其是股票的价格。哪怕经济依然没有进展，股票也会得到量化宽松的帮助。

　　第二个则在于，那些大企业完全可以提高自己的利润和股息。不错，当你在一个停滞的经济环境之下运转，想要实现利润增长是有些困难的。可是，起决定性作用的因素原本也不止一个。如果工资降低了，出口增长了，大企业的日子就不会难过。

　　现实很可能就是在按照这样的逻辑前进。在大规模失业，而且失业率不断升高的情况下，工资受到了巨大的压力。比如法国就是个例子，经济合作与发展组织的数据显示，法国的真实工资水平2009年和2010年的增长年率还有1.5%，但是到2012年，这一速度已经降低到只有0.2%。

　　意大利的情况就更甚，经合组织的数据显示，当地真实工资现在是每年下滑2%。在希腊和西班牙，无论真实工资还是名义工资，过去五年都是下滑的轨迹。国际劳工组织的数据显示，希腊的平均工资较之五年前足足低了22%，西班牙低了7%，葡萄牙低了5%。就业机会稀缺，失业人口多，出现这样的情况是再正常不过了。围绕着少数机会的争夺日益激烈，工资进一步下滑也没有什么值得吃惊的。

　　可是，那些大出口商如BMW、欧莱雅或者西门子却依然可以继续推动自己的销售增长。除了欧洲之外，世界其他地区的经济整体上都可圈可点。结果就是，工资的降低和销售额的稳健进展造就了越来越理想的利润，以及股息。

　　事实上，在这方面，我们已经可以找到一些证据了。Henderson Global Investors上个月发布的报告显示，欧洲的股息增长速度超过了任何其他地区。包括英国在内，欧洲企业的股息2014年第二季度增长年率达到了18%之多，当季总计派息900亿英镑。这一增长速度也创下了2011年以来的纪录。或许唯一有点令人吃惊的是，法国是这些国家中的领跑者，他们的股息增长年率达到了30%。英国企业历来就以派息大方著称，他们当季股息增长年率是9.7%。北美增长11%，亚洲太平洋地区也一样，新兴市场的股息还缩水了14%。尽管全球层面说来，股息增长了11%是大趋势，但欧洲大陆无疑是其中翘楚。

　　这样的趋势还会持续。那些专注于国内市场的企业要吃苦头了，但是欧洲各交易所当中唱主角的，还是出口企业。哪怕经济依然低迷，他们也有充分的理由获得更好的表现。因此，某种程度上说来，欧元区的经济越糟糕，投资者越不该放弃欧洲股票。(子衿)